昨年、Eagle Ford Shale の事業は、M&A 活動だけでなく、投資への多くの関心を新たにしました。 ちょうど今年の 3.0 月、マラソン オイル カンパニー (NYSE:MRO) は四半期ごとの収支報告で、株式非公開の Ensign Natural Resources の Eagle Ford 資産を取得したと発表しました。 現金と債務証書の組み合わせで約 67,000 億ドルの販売価格で、MRO は 130,000 BOEPD の生産、600 ボルトオン エーカー、および 23,000 の新しいリスクのない掘削場所を取得しました。 表面上は XNUMX エーカーあたり約 XNUMX ドルという悪い取引ではありませんが、他のシェール プレイとは対照的に、イーグル フォードで取引を推進したのは何ですか?
以下の MRO の取引スライドを見ると、相乗効果が明らかになります。 従来の MRO の面積は、劇中の揮発性油およびコンデンセート地域にあります。 Ensign の面積は、コンデンセート領域に続き、湿性ガス領域に落ち込み、MRO に新しい地平をもたらします。 Ensign との契約は、コンデンセートと Wet Gas の新しい地平を Marathon に二重に焦点を当てています。 この焦点は、上記の段落で提起された質問への手がかりを私たちに与えてくれます。
この記事では、過去 XNUMX 年ほどの最近のイーグル フォードの M&A 活動の一部を概説します。 最近、この取引は猛烈なスピードで進んでおり、それらの間のいくつかの共通のスレッドは、現在ペルム紀から出てきている離陸の現実と、コーパスクリスティの輸出およびLNG施設へのアクセスの容易さの魅力によっていくらか推進されていると思います.
イーグルフォードの再発見
イーグル フォードは、EOG Resources (NYSE: EOG) などの企業が 2010 年以降、掘削と生産を強化し始めたため、初期のシェール ブレークアウト プレイの 50 つです。 原油とガスの生産量は、2008 年の 1.7 万 BOEPD 未満から 2015 年の 1.0 mm BOEPD まで急速に増加しました。 1.2 代後半になると徐々に減少し、イーグル フォードの平均生産量は徐々に XNUMX mm BOEPD に向かって低下しました。
Eagle Ford は、ペン バージニア州と Lonestar Resources の合併により、眠そうな「終末期」の評判を振り払い始めました。これにより、統合された会社 - レンジャー オイル (NYSE:ROCC) として再ブランド化された Eagle Ford の純粋なプレイ - 140,000 純エーカーテキサス州南部では、平均 40 BOEPD を超える生産量と、ほぼ 20 年間の在庫があります。
これに続いて、Devon Energy (NYSE:DVN) が昨年 Validus Energy を 1.9 億ドルで買収しました。 これは、SilverBow Resources が 2022 年 354 月に発表した Sundance Energy の Eagle Ford 保有株を 71 億 XNUMX 万ドルで買収し、SandPoint Operating の保有株を XNUMX 万ドルで買収するなど、小規模な取引が相次いだことに続きます。
つまり、イーグル フォードが復活したと言えますが、ストーリーの残りの部分を知るには、コア ドライバーを理解する必要があります。
EOGとドラドの発見
2018 年に最初に発表されたときは、ガソリン価格が低かったため、イーグル フォードで発見された大量のドラドの影響が弱まりました。 続きの記事にあるように RBNエナジーのブログ、2021年に市場の状況はドラドに有利に変化しました。
「EOG Resources は、Eagle Ford の Dorado ガス事業で天然ガスの生産を大幅に拡大する計画を立てています。 EOG は、イーグル フォードの油田地域で約 516,000 純エーカー、ウェッブ郡の盆地の乾燥ガス ウィンドウで別の 160,000 純エーカーを管理しており、ドラドの発見には約 21 兆立方フィート (Tcf) のガスと損益分岐点コストがあると推定しています。 $1.25/MMBtu 未満。 2022 年 420 月、同社は、Cheniere Energy の Corpus Christi Liquefaction Stage III プロジェクトにさらに 10 MMcf/d のガスを供給することに合意しました。これは、300 MMcf に加えて、コーパスにある Cheniere の LNG 輸出ターミナルの XNUMX 系列、XNUMX Mtpa の拡張です。 /d EOG は、新しい列車がオンラインになると、プロジェクトに提供することに既に同意していました。」
EOG は、Eagle Ford の市場ダイナミクスをうまく説明しています。 XNUMX月の投資家説明会 下にスライドします。 とりわけ、Dorado が Corpus Christie の輸出拠点に近いことを絵で示しています。
それを包み込む
この記事で説明した先見の明のある生産者のように見えます。 GORの上昇による二畳紀 イーグルフォードへの健全な戦略的移動を行いました。
大量のリッチ コンデンセート、NGL's、およびウェット ガスと、近くのコーパス クリスティの加工および輸出市場への近さを組み合わせると、イーグル フォードは、他の地域のトップ ティアの面積と同等の資本をめぐって競争します。
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イーグル フォードの継続的な成長を利用したい投資家は、マラソンを検討するのがよいかもしれません。 コモディティ主導の売りが現在進行中であるため、同社のキャッシュフローは 5.5 倍以下で取引されています。 これは、他のシェールプレーヤーとの競争力が非常に高いです。 流動バレルあたりの現在の価格は 63 バレルあたり 100 ドルであり、その基準でも非常に競争力があり、一部の大手オペレーターは XNUMX バレルあたり XNUMX ドル近くで取引を行っています。
Ensign の 67K boe からの調整済みキャッシュ フローは、年間ベースで MRO に 1.5 億ドルの OCF を追加します。 OCF が 6 億ドルに達するとしましょう。 そのシナリオでは、OCF マルチプルは 3.5 倍に低下し、P/FB ベースは 53 バレルあたり XNUMX ドルになります。
5.5 倍に戻すには、MRO 株を 51 株あたり 53 ～ 42 ドルに調整する必要があります。 アナリストは、最高見積もりが XNUMX ドルであるため、この面積の増加に合わせて調整する必要があります。 そうは思いませんが。 数学は簡単です。
最終的な MRO のシェアは、Ensign の作付面積の増加から引き続き上昇するはずです。 また、今後数年間で株式数を劇的に減らすために、会社が他の株主に優しい行動をとっていることにも注意する必要があります。
David Messler著、Oilprice.com
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ソース: https://finance.yahoo.com/news/eagle-ford-shale-play-getting-000000377.html