「不合理な期待」がコモディティ価格を持続不可能なほど低く抑えている、とゴールドマンは警告する

ゴールドマンの商品調査責任者ジェフリー・カリーと彼のチームは、木曜日遅くに発行されたメモで、「今日、商品市場は不合理な期待を保持しているように見える.

彼らは、経済の広範な軟化が追加の供給を生み出すことを期待して、消費者がより高い価格で在庫を使い果たしているため、コモディティスペースが買いだめから在庫削減に移行していることに注目しています。

「しかし、これが誤りであり、過剰供給が期待どおりに実現しない場合、在庫補充のスクランブルにより不足が悪化し、この秋に価格が大幅に上昇し、中央銀行がコモディティ市場のバランスをとるために、より長期にわたる収縮を余儀なくされる可能性がある」とカリー氏は述べた。

金融市場は現在、ソフトな経済着陸の結果、最小限のさらなる利上げ、2023 年まで収益を維持するのに十分な成長、およびインフレの消散を織り込んでいます。 後者の証拠は今週、米国の消費者物価と生産者物価の両方のインフレが予想を下回り、連邦準備制度理事会が政策の引き締めを遅かれ早かれ緩和できるのではないかとの期待を駆り立てた.

ゴールドマンのチームは「われわれの見解では、マクロ市場は持続不可能な矛盾を織り込んでいる。（金融環境指数の）軟化、より緩和的なFRBのピボット、インフレ期待の低下、コモディティ在庫の引き寄せを二乗するのは難しい」と述べた。

チームは、「コモディティ価格に固有のテールリスクの増大」を見ていると述べた。
成長が持続し、失業率が低く、家計の購買力が安定しているというシナリオです。」

今年初めのロシアのウクライナ侵攻後に見られた高値からは外れているが、米国と
CL.1、
-0.23％
および国際ベンチマークのブレント原油
BRN00、
-0.14％
30 年にはこれまでのところ約 2022% 上昇しています。原油は今週 4% 以上上昇しており、 石油需要の増加予測 国際エネルギー機関によると、ヨーロッパの夏の熱波と天然ガス供給の逼迫により、発電用の石油使用量が増加しているという。

他の警告も見過ごされている可能性がある、とカリーとチームは説明した.

「今日、株式市場とコモディティ市場は投資家に対し、より根強い需要とコモディティインフレ率の上昇を示唆している一方で、金利とインフレ曲線は差し迫った経済の減速と軟化を示唆しています。 実際のコモディティのファンダメンタルズが軟化するまでは、後者ではなく前者について確信を持ち続けるだろう」と彼らは述べた。

ゴールドマンのアナリストは、投資家は歴史にも目を向けるべきだと述べ、2020 年 2001 月に急速に需要に打撃を与えたパンデミックのロックダウンを除けば、これまでのすべての景気後退では、需要が供給を上回ったままであったため、最初の数か月で商品価格が上昇したことに注目しました。 2008 年のテロ攻撃や XNUMX 年の信用危機などの外因性ショックは例外であり、これらの出来事に続いて需要が急激に減速しました。

価格の高騰により、特にヨーロッパや新興市場で全体的な活動が抑制されていますが、銅、アルミ、大豆と並んで石油需要が引き続き健全であるため、現在起こっていることはコモディティベースの景気後退のようには見えません。

「実際、主要な商品のうち、とうもろこしと鉄鉱石の需要だけが
飼料需要の崩壊と中国の不動産部門の弱体化がマイクロ関連の軟化を促進するため、短期的には縮小すると予想されている.

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