ロシアのETFをショートさせた投資家は今や終わりのない手数料を払って行き詰まっています

(ブルームバーグ) — ウクライナ侵攻に向けてロシア資産を追跡するETFに賭けた投資家たちは正しい判断を下し、それ以来ずっとその代償を払い続けている。

ブルームバーグから最も読む

戦争の勃発とその後のロシアへの経済制裁を受けて、ロシア関連株は急落し、弱気な賭けが正しかったことが証明された。 しかし、制裁によりロシア証券の取引もほぼ不可能になり、空売り者はポジションを手放すことができなくなった。

結果？ 空売りをした投資家（借りた株式を返す前に、より安く買い戻すつもりで売却した）は、依然として借り入れを続けており、関連手数料を無期限に支払っている。

空売りの世界は不透明であることで悪名高く、賭け金をほとんど公開しない金融機関によって支配されています。 しかし、入手可能なデータに基づき、テクノロジー・分析会社S3パートナーズは、ロシアに特化した上場投資信託（ETF）の空売り者が、2.6月初旬に商品が停止されて以来、借入手数料として約XNUMX万ドルを支払っていると推定している。

商社ストーンＸの株式部門責任者、ジェイコブ・ラパポート氏は「空売り業者は現在、事実上取引が停止されるか凍結される状況にある」と述べた。 「解決策が見えない状況では、難しい立場に置かれています。」

もちろん、VanEck Russia ETF (ティッカー RSX) や iShares MSCI Russia ETF (ERUS) などのファンドの投資家全員は、原資産が取引不能になったため米国の取引所が取引を停止し、発行会社が株式の作成と償還を停止したことを受けて事実上行き詰まっている。 しかし一般に、車両のほとんどの料金は免除されているため、所有者は現金を失うことはありません。

一方、空売り者は通常、借りた株式に対して日次の市場金利を支払います。 S16によると、ETFの平均金利は今年1％から約3％に上昇した。 また、S96によると、ETFの空売り金利は取引停止前に減少していたものの、同ファンドの3万ドル相当の株式が依然として貸し出されているという。

ストーリーは続く

コロンビアを拠点とする投資家で金融ライターのイアン・ベゼク氏は、ERUSで10,800万33ドルの空売りポジションを持っている。 60歳の彼は現在、年率換算で約XNUMX％の借入金利を支払っている。

「借入手数料が 5% や 10% 程度であれば、問題ありません。 しかし、60％となると、間違いなく大きな悪化です」と彼は言う。 「状況がいつ変わるかは分かりません。 とてもイライラします。」

ETFの凍結がいつどのように終了するのか、またどのように解決されるのかについてはまだ明らかではない。 モスクワ上場株式の取引は再開されているが、外国人は株式を売却することができない。 一方、海外で上場している預託証券を持つロシア企業（一部のETFが保有している企業）は、先月発効した法律により上場廃止を余儀なくされている。

RSXのショートを抱えているファミリーオフィスのトレーダーの一人は、プライムブローカーXNUMX社にどのようにカバーできるか尋ねたが、どのブローカーも回答しなかったと語った。 このトレーダーは匿名を条件に、店頭での株式取得についても尋ねたと述べたが、ブローカーやマーケットメーカーはこうした取引には消極的とみられる。

空売りの頭痛の種はETF業界では初めてのようだ。 以前のドラマでは、市場または資産グループが閉鎖されても、ETF の構造により取引を続けることができました。 原資産が再開されると、多くの場合、ETF の価格設定と一致しました。 今回、ETFも停止しなければならなかったのは混乱の表れだ。

続きを読む: ETF、ウクライナでついに取引できない危機に直面

証券貸付市場は証券取引委員会の管轄下にあるが、規則に違反していないため規制当局が関与するかどうかは不透明だ。 SECの広報担当者はコメントを控えた。

S1によると、ロシアに特化したETF最大手のRSXの年初時点の借入金利は年率3％で推移していた。 ロシアとウクライナの緊張が高まるにつれ、この率は20％を超えて急上昇し、その後わずかに低下した。 S3 からのデータは市場レートを捉えていますが、レートはブローカーによって異なる場合があります。

こうした借入コストの上昇によって打撃を受けるのは空売り者だけではない。 プット保有者の中には、オプションを行使するための株式を見つけるために貸株市場を利用する人もおり、そうした人たちは今も支払いを続けている。

英国に本拠を置く個人トレーダー、ラッセル・エドワーズ氏は、2,200月に期限が切れたプットオプションを行使するために、RSXの30株を借りることに成功した。 彼の仲介では、現在約 26% の借入手数料を支払う必要があります。 今のところ彼の小さなポートフォリオにとっては小さな足かせだが、XNUMX歳の彼にはそれがいつまで続くか分からない。

同氏は、「突然、これらの株式の融資コストが大幅に上昇し、翌日の金利が300％になった場合、私には手数料を回避する手段がまったくない」と述べた。 「ちょっと待っているだけなんです。」

S3社の予測分析責任者、イホル・ドゥサニウスキー氏によると、侵略と制裁の霧の中で、一部の保有者や証券会社は株式の貸し出しを停止したという。 これにより、発行体による新株発行の停止と並行して、借り入れ可能な供給量が制限され、金利上昇につながったと同氏は述べた。

また、借り手は弱気な賭けに囚われているため、そこから抜け出すまでに勝った賭け金が敗者になる可能性にも直面している。 彼らはポジションをカバーするために再び資金と株式取引を必要としているが、それはロシア・ウクライナ戦争が激化し、見通しが劇的に改善した場合にのみ実現する可能性が高く、それが資産価格の回復のきっかけとなる可能性がある。

このようなシナリオでは、「空売りポジションが最終的に多額の資金を失うことになっても驚かない」と、ERUSを空売りしているシアトル拠点のソフトウェアエンジニア、エイブラハム・ミラー氏は語った。

ブルームバーグビジネスウィークから最も読む

©2022 Bloomberg LP