在庫の変動が第 2 四半期の GDP を押し下げ、市場はさらなる引き締めに汗を流している

今朝の米国の景気後退への懸念は、米国のGDPデータの発表で最前線にあり、四半期ごとにXNUMX年連続を示しています。 収縮。 これは最速のXNUMXつの中で来ます ポリシーの正規化 XNUMX年にわたる高い小売インフレと相まって、FRBの歴史における取り組み。

GDPは0.9年第2四半期に年間2022％縮小し、アトランタ連銀の27を上回りました。^th 2022 年XNUMX月 予報 前年比-1.2％。 これは、1.6年第1四半期に2022％の縮小に続きました。

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データリリースに向けての市場の混乱は、経済全体に広がる根本的な不確実性を反映して、2％の縮小から2％の拡大までの範囲の業界推定で明らかでした。

INGエコノミストによると、 コンセンサス見積もり + 0.4％でした。

経済活動の全般的な減速は、2021年に大規模なパンデミックの刺激が見られたことで驚くことではありません。今年は、ロシア・ウクライナ戦争と主要な中国の中心部での再封鎖の両方のおかげで、サプライチェーンの混乱に見舞われています。

ジェローム・パウエルの金融政策 スピーチ 昨日は、「成長を鈍化させる必要があると考えています。供給サイドが追いつくことができるように、ある程度の緩みを生み出すには、潜在力を下回る成長期間が必要です」と明言しました。 

データの内訳

第2四半期のGDPの減少は、在庫の減少、住宅投資の減少、地方、州、連邦当局による政府支出の減少、および輸出が増加した一方での事業投資の減少によるものでした。

インフレ率は上昇を続けており、XNUMX年に及ぶ高い裁量による購入を思いとどまらせています。

小売業の減少を受けて、在庫投資は減少しました。 住宅投資は、住宅ローン費用の上昇と建設の減速による仲介の減少を反映して、14％減少しました。 非防衛費に牽引されて、連邦支出は減少した。 インフラや設備への投資が抑制されたため、事業投資は減少しました。 一方、純輸出と個人消費は、それぞれ旅行と食品配達などのサービスの需要に牽引されて増加しました。

在庫、パックのジョーカー

2021年の終わりに向けて、米国の民間企業は、グローバルなサプライチェーンの困難を回避するために在庫の蓄積に多額の投資を行いました。 ただし、これらの組織のほとんどは大幅に 買われ過ぎ インフレの加速、特に食料やエネルギーなどの必需品の加速を考えると、四半期中に株の巻き戻しを余儀なくされました。

民間在庫の巻き戻しは、BEAとともにGDPに-2.1％の貢献をもたらしました。 注記 これは「小売業（主に雑貨店と自動車ディーラー）の減少」によるものだと。

S＆Pレポートは、1.3％の縮小を予測しましたが、在庫の減速がなければ、経済は成長した可能性が高いと述べています。

純貿易が1.4％に回復したことで、経済がさらにマイナス領域に陥るのを防いだ。 しかし、GDPへの低い輸入貢献（-0.49％）は、部分的には、外国からの注文の減少につながる在庫の引き締めを表している可能性があります。

第2四半期には、個人消費支出（PCE）が1.0％の貧血で増加しました。これは、家計消費が主要な経済的推進力である米国の政策立案者の間で懸念の原因となる可能性があります。

不況のように見えるなら…？

市場参加者は、8四半期連続の収縮を、経済が不況にあることを意味すると考えることがよくあります。 これは厳密には真実ではなく、景気後退の公式の開始点を満たしていません。これは、 全米経済研究所の景気循環デート委員会.

ただし、NBERの景気後退の発表は、いくつかの指標が一致した後に行われることが多く、経済が減速を終えた後にも発行される可能性があることに注意する必要があります。

つまり、経済はすでに不況に陥っている可能性がありますが、後日まで正式にそのように指定されない可能性があります。

経済を支持する主要な指標のXNUMXつは、失業率が歴史的な最低水準に近い労働市場の状態です。

失業データ リリース 今日の初めに、失業保険の申し込みは5,000から256,000に減少しました。これは、XNUMX週間で最初の減少ですが、XNUMXか月で最高レベルに近づいています。

ADPのチーフエコノミスト、ネラリチャードソン ノート その労働市場のデータは矛盾しています。 求人広告が多く、採用も好調ですが、今年は労働者の総供給量が減少している一方で、仕事を探している、または仕事をしている成人の割合は歴史的に低くなっています。

中程度の拡大 カンザス連邦準備制度理事会の毎月の製造業調査 本日早々に発表された労働市場の士気を高める可能性があり、米国中西部のこれらのセクターの幹部は依然として景気について楽観的であることが示唆されています。

シーキングアルファによると、第二次世界大戦以来、雇用の喪失を伴わない限り不況は宣言されておらず、H456,700で月平均12022人の雇用が伸びているため、NBERは現在の経済状況を不況と見なすことを思いとどまらせる可能性があります。 。

しかし、FRBの利上げが続くと、労働市場が解き明かされるのは時間の問題かもしれません。

景気後退のもう2つの重要な指標である、10yXNUMXyのイールドカーブは、ほぼXNUMXか月間反転したままです。

イールドカーブインバージョンの予測力は、下の画像で確認できます。 影付きの部分は、NBERによって分類された景気後退を表しており、反転直後に続くことがわかります。

将来を盗む？

ウォルマートなどの小売大手が在庫の懸念を高めながら利益予測を削減することで、企業のバランスシートのこの側面が将来のGDPプリントに大きな影響を与える可能性があります。

在庫のバランスをすばやく取り戻すことができる企業は、より早く通常の生産レベルに戻り、最終的には経済を支える可能性があります。 しかし、消費が減り、生活費が高くなるため、これを実践するのは難しいかもしれません。

プレステージ・エコノミクスのジェイソン・シェンカー氏は、「FRBがインフレを抑えるために金利を引き上げ続けているため、3年第4四半期と第2022四半期の実質GDP成長率はさらに縮小すると予想しているが、その過程で景気後退の悪化を引き起こす可能性が高い」と述べた。