インフレは不況に不可抗力につながる

景気後退の可能性は確実にありますが、第 XNUMX 四半期の実質 GDP が減少するという最近の報告のせいではありません。 それは基本的なものというよりも、統計上の詳細の結果でした。 それでもなお、この経済が直面している巨大なインフレ圧力のため、本格的な景気後退は数カ月後に迫っている。 物価圧力が不思議なことに自然に上昇するという極めてまれな場合にのみ、国家はこの望ましくない見通しを回避することができる。 そして、インフレの根は経済のファンダメンタルズに深く根付いているため、そのような幸運は決してあり得ません。

不況には XNUMX つの原因のうちのいずれかが考えられます。 もし連邦準備制度（FRB）が十分な金融抑制、つまり信用の流れを制限し、金利を大幅かつ急速に引き上げることを決定した場合、おそらく市場に衝撃を与え、おそらく短期間で穏やかではあるが、景気後退を引き起こすであろう。 もちろん、FRBは積極的な行動を避けることもできるだろう。 それは景気後退圧力を遅らせるかもしれないが、最終的には抑制のないインフレ自体が景気後退を引き起こすのに十分な経済的歪みを生み出し、おそらく反インフレ政策によって引き起こされる景気後退よりもさらに深刻で長期にわたるだろう。 いずれにせよ、不況が迫っています。

この醜い見通しがこの国を突きつけているのは、米国政府の主張に反して、今日のインフレはパンデミック後の緊張を「一時的に」反映したものでも、ウクライナでの戦闘の直接の結果でもないためである。 こうした動向は確かにインフレ圧力の一因となってきたが、今日の物価圧力にはより根本的かつ永続的な原因がある。 これらは、ワシントンが民主党と共和党の両方の下で、巨額の財政赤字を抱えていた5年以上を反映しており、FRBはその間ずっと約3兆ドルの国債を買い取り、新たな資金を大量に生み出すことでその財政赤字を補填してきた。わずか数年で約XNUMX兆ドル。 紙幣を印刷して政府に資金を提供するこの現代版は、インフレに対する古典的な処方箋です。

FRBはこの行動を是正し始めた。 金利を引き上げ、最近では量的緩和プログラムを撤回した。 新たに創出された資金を使って金融市場で債券を直接購入する代わりに、過去数年間に蓄積した証券の一部を売却することで流動性を引き出す予定だ。 インフレに対処し、より多くの証券を売却し、金利をより迅速かつ大幅に引き上げる必要があるだろう。 FRBの最新の政策後でも、短期金利が依然として1.0％にとどまっていることを考えてみましょう。 現在の 8.3% のインフレでは、借り手は貸し手に、実質価値がはるかに低いドルで返済することになります。 借り手はお金の使用に対して 1.0 パーセントしか支払わないため、借りて使う大きなインセンティブが残ります。 それを消してインフレを鈍化させるには、FRBは現在のインフレ率を上回る金利を引き上げる必要がある。 十分な効果をもたらすために十分な速さでそこに到達することは、必然的に市場と経済に衝撃を与え、ほぼ確実に経済活動の失速とおそらく短期間の景気後退を引き起こすのに十分です。

しかし、たとえそのような経済的苦痛への恐怖がFRBを緩和に向かわせたとしても、景気後退は必ずやってくる。 最終的には、インフレが抑制されないこと自体が事業計画を非常に不確実性に満ちたものにし、企業は経済の生産性を高め、雇用の成長を促進するはずの投資プロジェクトを見送るようになるだろう。 また、すでに明らかなように、労働者はたとえ賃上げを確保できたとしても、急速に上昇する生活費に対応し、それに応じて支出を削減するのに苦労するだろう。 株式や債券などのドル建て資産の価値を侵食することにより、インフレは金融市場の後退も引き起こし、そうすることで実質生産能力への投資をさらに阻害することになる。 同時に、インフレは利用可能な投資資金を芸術品や土地の購入などのインフレヘッジに振り向け、代わりにより生産的な活動に振り向けるだろう。 こうした歪みはすべて、たとえFRBが行動を起こさなかったとしても、おそらくより深刻で長期にわたる景気後退を引き起こすだろう。

現在の危機は避けられたかもしれない。 XNUMX年前にインフレが初めて現れたときにワシントンがインフレを無視するのではなく行動していたら、当局は今、十分な反インフレ効果を得るためにこれほど抜本的な転換をする必要はなかったはずだ。 その代わりに、ジェイ・パウエルFRB議長は何ヶ月もの間、ジャネット・イエレン財務長官と同様に、インフレは「一時的」であると主張した。 バイデン大統領でさえ昨年夏の終わりにはそのような主張をしていた。 現在、ホワイトハウスはウラジーミル・プーチン大統領を非難している。 迅速な行動がすべてのインフレ圧力を回避できたわけではないが、米国が現在直面している問題の激しさを緩和できた可能性はある。 もちろん、その機会はもうなくなっています。