インフレはプロクター・アンド・ギャンブルの報告された成長を不況に変える

P＆Gの水曜日（19月6日）の四半期決算報告は、前年比13％の売上成長と1.66％のEPS成長（1.47ドル対XNUMXドル）という高い期待から始まりました。

次に、これらの成長率で大幅に欠けたという事実がありました。 結局、わずか1％のEPS成長率でさえ、マイナス（2.7）％に低下しました。

これが、結果を素晴らしいものから大丈夫なもの、そして否定的なものに変えるXNUMXつのステップです（すべてのデータは記事の最後にあるXNUMXつの表にあります）。

注：報告されたXNUMX月からXNUMX月の四半期は 4年第2021四半期しかし、 2年第2022回P＆G会計カレンダー。 わかりやすくするために、暦四半期を参照します。

4年目–前年（2020年第XNUMX四半期）にはXNUMXつのEPS番号がありました

収益レポートには、「コア」EPSが増加したと記載されていますが、1％ではなく13％しか増加していません。 どうして？ 前年は、P＆Gが発行時よりも高い価格で自社の債券を買い戻すために多額の費用がかかりました。 GAAP（一般に公正妥当と認められた会計原則）は、費用を含めて、1.47ドルの金額を生み出すと述べています。 P＆Gの非GAAP調整は、そのような非運用費用を論理的に排除し、それによって比較のためのより良い数値、1.64ドルを生み出します。 したがって、4年第2021四半期のEPSの前年比成長率は1.66ドルで、13％から1％に低下します。

XNUMX番目–売上成長の半分だけが消費者行動によるものです

P＆Gの報告によると、6％の売上成長の半分は価格の上昇によるものです。 したがって、非価格製品の売上高の伸びは3％でした。

第三に–収益性の数値は大幅に縮小しました

これらの6つの成長率は、問題を示しています。売上高は1％増加し、EPSはXNUMX％増加しています。 通常、売上が伸びると、収益はより高い割合で上昇します。 P＆Gのミスマッチは、グロスとネットの間で問題が発生したことを示しています。 結果は次のとおりです。

• 販売した製品のコスト （通常、収益の約50％）ははるかに高くなり、15％増加しました。 それは 粗利益：ダウン（2）％.
• 販売費および一般管理費（SG＆A） 安定した– 0％。 売上総利益の約半分であるため、売上総利益の減少は完全に 純利益：（4）％減。
• その他のすべての費用 （例えば、純利息および所得税）は（14）％減少し、それによって純利益の減少の多くを相殺しました。 純利益：減少（1）％.

第四–自社株買いにより、XNUMX株当たりの除数が減少

P＆Gの買い戻しにより、「希薄化後加重平均発行済普通株式」が（3）％減少しました。 小さい数値で割ると、純利益の合計が（1）％減少し、1株当たり利益がXNUMX％増加しました。

このように、プロクター・アンド・ギャンブルはEPSの成長を引き出しました。 ただし、上記のより重要な情報は次のとおりです。

• P＆Gは価格を引き上げることで収益成長率をXNUMX倍にしました
• 商品のコストの増加は、売上高の伸びを相殺する以上のものでした
• P＆Gはインフレ期に販売管理費を横ばいに保つことができました
• 自社株買いは、純利益の減少をEPSの増加に変換しました

XNUMX番目– P＆Gレポートにない重要な調整

これらのP＆Gの結果はすべてドル建てです。 ただし、インフレに伴い、これらのドルの価値は時間の経過とともに低下します。 したがって、これらのドルは、「実際の」成長を計算するためにインフレの低下に合わせて調整する必要があります。 （これは、エコノミストがGDPや他の多くのドルベースの測定に使用するのと同じプロセスです。）

では、2021年と2020年の第7四半期の比較にはどのインフレ率を使用すべきでしょうか。 CPIの最新のBLMレポートを調べると役立ちます。 CPIを4％押し上げたいくつかの高値の急上昇がありますが、ほとんどの業界の価格上昇は約XNUMX％を中心にしています。 だから、それが私たちが使用するものです。

CPI、個人消費支出（PCE）、食料とエネルギーを除くGDPとCPIの価格パターンがどのように変化したかを次に示します（第4四半期のGDPとXNUMX月のPCEはまだ報告されていません）…

後方調整を行う（つまり、すべての数値を2021ドルの第XNUMX四半期に入れる）と、次のような変化が生じます。 （下のXNUMX番目の表はデータを示しています）

• 営業：報告された6.1％の成長率は、2.0％の「実際の」インフレ調整率になります
• 当期純利益： 報告された（1.4）％低下は（5.1）低下％になります
• EPS：報告された1.2％の成長は（2.7）％の減少になります

これらの結果は、P＆Gの経営陣が昨年XNUMX月に値上げを発表し、それを継続する必要性を繰り返し述べた理由を示しています。

表1-報告されたデータ

表2–インフレ調整後のデータ

結論：企業は現在、「真の」成長を生み出すための大きな課題を抱えています

インフレは当然ビジネスリーダーのラップに陥ることはありません。 需要を損なうことなく価格を上げるのは難しい。 次に、コストの上昇（および従業員の賃金を含む）を抑える必要があります。

消費者がインフレ価格の上昇と闘い始めるにつれて、投資家は自社の根本的な成長が現実のものであることを確認する必要があります。