インフレはピークに近づいていません。 価格が上昇し続ける理由。

文字サイズ

　 最新の消費者物価指数 今週、ウォール街全体にため息が広がった。 インフレはピークに達したと多くのエコノミスト、ストラテジスト、見出しが報じた。 しかし、楽観主義の背後にある論理には欠陥があります。

まず、 インフレレポートを検討する それはCPIに続いたものでした。 生産者物価指数が吹き飛ばされることが多いのは、経済にとって最も重要なのは国内総生産の11.2分のXNUMXを占め、将来の価格への期待が実際のインフレを決定するのに役立つ消費者に何が起こっているかだからである。 しかし投資家は、前年比XNUMX％という記録的な上昇を記録したXNUMX月のPPIを、対応するCPIよりもさらに真剣に受け止めるべきだ。

パンデミック以前は、PPI は CPI を予測するのにあまり良い成果を上げていなかった、と言う

シティ

経済学者のベロニカ・クラーク氏。 「しかし、過去XNUMX年間のように大きな変化があった場合、それはより信頼性の高い先行指標になります」と彼女は言います。

そしてPPIの詳細は驚くべきものだ。 卸売業者にとって、先月の野菜の価格は前年同月比で82％上昇した。 40 年 23 月と比較して、穀物の価格は 2021% 上昇し、肉と魚のカテゴリーは平均 106% 上昇しました。次にエネルギーです。 家庭用灯油、ディーゼル、ガソリンはそれぞれ64％、60％、XNUMX％増加した。

もちろん、これらはまさに、中央銀行家が政策を導く「中核的な」インフレ指標を得るために取り除いたカテゴリーそのものである。 ピークインフレの議論が不誠実であると同時に欠陥があるように見える理由はそこにある。 これはコアインフレの予想よりも小さい上昇に基づいており、平常時は基調インフレを意味しており、議論の余地はない。

しかし現在、ウクライナ戦争の激化に伴い、すでに高くなっていた食料とエネルギーの価格が高騰しており、この地域から供給される肥料、石油、農作物の量を考えると、世界の食料とエネルギーの供給が脅かされている。 食料とエネルギーが企業や家計の収入をますます奪い、その結果、センチメントが悪化してインフレ期待が上昇する。

全国独立事業者連盟からの最近の報告書を考えてみましょう。 中小企業経営者の72分の48は現在、インフレが最大の問題だと考えており、XNUMX月時点の経営者の約XNUMX分のXNUMXから増加している。 先月、所有者の純XNUMX％が平均販売価格を引き上げたが、これは調査のXNUMX年の歴史の中で最高の数値となった。 一方、ニューヨーク連銀の報告書によると、XNUMX年間の 消費者のインフレ期待がチャートから跳ね上がった、6.6月にはXNUMX％という過去最高の上昇となった。 インフレがピークに達したとは思えない。

家計と企業が実際に何を感じているかを示す XNUMX つの指標は、ウェブサイトを運営する経済学者のジョン・ウィリアムズ氏がまとめた指標です。 シャドウ政府統計。 彼は、政府が住宅の扱い方を変更し、代替などの概念を導入する前の 1980 年代に政府が採用していた CPI 手法を使用しています。 公式のCPIはもはや、一定の生活水準を維持するためのコストを測定していないとウィリアムズ氏は言う。 同氏の指数は、生活水準を維持するためのコストを反映していると述べ、前年比17.2％上昇し、1947年以来の最速となった。 それはこのコラムの Barron's Basics の基準です肉、牛乳、ガソリンなどの必需品の価格変動を平均すると、前年比19％上昇した。

食糧やエネルギー以外にも、ピークインフレの議論を疑う理由はある。 まずシティのクラーク氏は、単純な計算ではインフレ率は間もなく頭打ちになるように見えるかもしれないが、コモディティ価格の上振れリスクを考慮すると投資家は数カ月以内に再び爆発することに備えるべきだと述べている。

その後、消費者物価指数の XNUMX 分の XNUMX に相当する避難をしましょう。。 5月のこの構成要素は前年同月比6.9％増加し、2023月よりも早くなった。 メリオン・キャピタル・グループの首席市場ストラテジスト、リチャード・ファー氏は、避難所をコアインフレの「本当のデルタ」と呼び、避難所のコストは高騰すると言う。 同氏は、ダラス連銀は家賃インフレがXNUMX年XNUMX月までに前年比XNUMX％まで加速するとみていると指摘しているが、ファー氏はこの推計は低いと主張している。 住宅価格は調査実施以来上昇を続けており、家賃は住宅価格より約XNUMX年遅れているが、パンデミックによる立ち退き猶予措置の解除による上昇圧力は言うまでもない、と同氏は言う。

見落とされている技術的要因も関係しています。 政府はXNUMX月に新車価格の測定方法を変更すると発表した。 現在のシリーズを実験的なインデックスと交換する 分析会社JD Powerのデータを使用。 この実験指数は、CPI全体の4%に相当する公表された新車指数を大幅に上回っており、この変更により今月から消費者インフレ率が押し上げられることになる。

---

ニュースレターのサインアップ

レビューとプレビュー

平日の夕方には、その日の結果として生じる市場ニュースに焦点を当て、明日重要になる可能性があることを説明します。

---

これは株式市場にとって何を意味するのでしょうか? ラッファー・テングラー・インベストメンツの最高経営責任者（CEO）兼最高投資責任者であるナンシー・テングラー氏によると、これまでのところ企業の利益率は堅調で、第XNUMX四半期には過去最高値を記録したという。 「しかし、価格決定力は無限ではありません」と彼女は言います。 テングラー氏は、生産者価格高騰の影響が第XNUMX四半期と通年の見通しに現れ始めると予想しており、第XNUMX四半期の決算シーズンが進むにつれて経営陣は価格抵抗とマージン圧力の手がかりを取り下げている。

「粘り強く持続的なインフレは長期間続くと思います」とテングラー氏は述べ、アトランタ連銀の「粘り強い」CPI（価格変動が比較的緩やかな品目の加重バスケット）が4.7月に前年同月比XNUMX％上昇したことに言及した。 。 同氏は進行中のインフレと成長鈍化を見据え、素材、エネルギー、不動産投資信託などの分野を選好してきた。

ピークインフレの物語は、明白な理由から人気のあるものであり、一時的なインフレをめぐる前者の議論と何ら変わりません。 しかし、少なくとも現時点では、投資家はそれを買うべきではない。

への書き込み リサ・ベイルファス [メール保護]