インフレは1Q22のROICを膨らませる

NC 1998 では投下資本利益率 (ROIC) が 2000 年以来最高レベルに急上昇しました[1]、[2]^,[3] 1 年第 22 四半期。 NC 2000 の XNUMX セクターすべてで、ROIC も前年比 (YoY) 改善しました。 この改善のほとんどは、投下資本回転率も増加しましたが、税引後純営業利益（NOPAT）マージンの増加によるものです。

このレポートは、市場とセクターの基本的なトレンドに関する私の四半期レポートの 1 つである、All Cap Index & Sectors: Inflation Inflates ROICs for 22QXNUMX の要約版です。

NC 2000 ROICは、1年第22四半期に前年比で上昇

NC 2000 の ROIC は、7.2 年第 1 四半期の 21% から 9.3 年第 1 四半期には 22% に上昇しました。 NC 2000のNOPATマージンは10.4年第1四半期の21%から12.1年第1四半期には22%に上昇し、投下資本回転率は0.69年第1四半期の21から0.77年第1四半期には22に上昇した。

XNUMX つの重要な観察結果:

1. 今日の利益は、販売された商品の原価よりも高い販売された商品の価格に基づいているため、マージンがインフレによって人為的に増加していることは疑いありません。 この押し上げは、高水準のインフレが続く間は継続しますが、インフレが鈍化すると急速に反転します。
2. WACCの上昇率はAAA社債の利回りよりも低い。 この遅れは、企業がイールドカーブの急峻さの恩恵を受けるために発行済社債の満期を短縮していることを意味している。 満期の短縮により、短期的には負債コストとWACCが低下する可能性があるが、金利が上昇し続ければ企業は資金調達コストの急激な上昇にさらされることになる。

その結果、「記録的な」資本収益率はちょっとした蜃気楼のようなもので、ROICの傾向はすぐに逆転する可能性があります。

一部のNC2000セクターの主な詳細

ROIC の変化で測定すると、エネルギー部門は過去 720 か月で最高のパフォーマンスを示し、ROIC は 19 ベーシス ポイント以上上昇しました。 新型コロナウイルス感染症が 2020 年にエネルギー会社とエネルギー価格に与えた影響とその回復の強さを考えると、この傾向は驚くべきことではありません。

一方、通信サービス部門では、過去 3 か月間で ROIC が前年比でわずかに改善しましたが、わずか XNUMX ベーシスポイントでした。

全体として、テクノロジー部門は全部門の中で最も高い ROIC を達成しており、公益部門は最も低い ROIC を達成しています。

以下では、NC 2000 の中で最も ROIC が高いテクノロジー部門に焦点を当てます。

サンプルセクター分析: テクノロジー

図1は、テクノロジーセクターのROICが18.1年第1四半期の21％から20.9年第1四半期の22％に上昇したことを示しています。 テクノロジーセクターのNOPATマージンは17.4年第1四半期の21％から18.6年第1四半期には22％に上昇し、投資資本回転率は1.04年第1四半期の21から1.12年第1四半期には22に上昇しました。

図1：テクノロジーROICとWACC：1998年5月– 16年22月XNUMX日

16 年 2022 月 1 日の測定期間では、WACC の計算にその日の価格データが使用され、ROIC には 22 年第 10 四半期 1 四半期の財務データが組み込まれています。これは、NC 22 構成銘柄のすべての 10 年第 2000 四半期 XNUMX 四半期が利用可能になった最も早い日付であるためです。

図 2 は、1998 年 2000 月以降のテクノロジーセクターの NOPAT マージンと投下資本回転率の傾向を比較したものです。これらの指標を計算するために、収益、NOPAT、投下資本の個々の NC XNUMX/セクター構成要素の値を合計しました。 私はこのアプローチを「集約」方法論と呼んでいます。

図2：テクノロジーNOPATマージンとICターン：1998年5月– 16年22月XNUMX日

16 年 2022 月 1 日の測定期間では、WACC の計算にその日の価格データが使用され、ROIC には 22 年第 10 四半期 1 四半期の財務データが組み込まれています。これは、NC 22 構成銘柄のすべての 10 年第 2000 四半期 XNUMX 四半期が利用可能になった最も早い日付であるためです。

集計方法論は、時価総額や指数の重み付けに関係なく、セクター全体を簡単に見ることができ、S＆Pグローバル（SPGI）がS＆P500の指標を計算する方法と一致します。

追加の観点から、ROICの集計方法を、他のXNUMXつの市場加重方法論（市場加重メトリックと市場加重ドライバー）と比較します。 それぞれの方法には長所と短所があり、付録に詳しく説明されています。

図3は、テクノロジーセクターのROICを計算するためのこれらXNUMXつの方法を比較しています。

図3：比較されたテクノロジーROIC方法論：1998年5月– 16年22月XNUMX日

16 年 2022 月 1 日の測定期間では、WACC の計算にその日の価格データが使用され、ROIC には 22 年第 10 四半期 1 四半期の財務データが組み込まれています。これは、NC 22 構成銘柄のすべての 10 年第 2000 四半期 XNUMX 四半期が利用可能になった最も早い日付であるためです。

開示：David Trainer、Kyle Guske II、およびMatt Shulerは、特定の株、スタイル、またはテーマについて書くことに対して報酬を受け取りません。

付録：さまざまな重み付け方法を使用したROICの分析

上記の指標は、収益、NOPAT、および投資資本の個々のNC 2000 /セクター構成値を合計して、提示された指標を計算することによって導き出されます。 私はこのアプローチを「集約」方法論と呼んでいます。

集計方法論は、時価総額や指数の重み付けに関係なく、セクター全体を簡単に見ることができ、S＆Pグローバル（SPGI）がS＆P500の指標を計算する方法と一致します。

追加の観点から、ROICの集計方法を他のXNUMXつの市場加重方法と比較します。

時価総額加重指標 –各期間のセクターまたはNC2000全体に対する個々の企業のROICの時価総額加重によって計算されます。 詳細：

1. 会社のウェイトは、会社の時価総額をNC 2000 /そのセクターの時価総額で割ったものに等しくなります。
2. 各社のROICにその重みを掛けます
3. NC 2000 /セクターROICは、NC 2000 /各セクターのすべての企業の加重ROICの合計に等しい

時価総額加重ドライバー –各期間のNC2000 /各セクターの個々の企業の時価総額加重NOPATおよび投資資本によって計算されます。 詳細：

1. 会社のウェイトは、会社の時価総額をNC2000 /そのセクターの時価総額で割ったものに等しくなります
2. 各社のNOPATと投資資本にその重みを掛けます
3. NC 2000 /各セクターの各企業の加重NOPATと投資資本を合計して、NC 2000 /セクターの加重NOPATと加重投資資本を決定します。
4. NC 2000 /セクターROICは、加重NC 2000 /セクターNOPATを加重NC2000 /セクター投資資本で割ったものに等しい

以下に概説するように、各方法論には長所と短所があります。

集計方法

長所：

• 企業の規模や比重に関係なく、NC 2000/セクター全体をわかりやすく表示します。
• S＆PグローバルがS＆P500の指標を計算する方法と一致します。

短所：

• 企業グループに出入りする企業による影響を受けやすく、グループに残っている企業からの変化のレベルにもかかわらず、集計値に過度に影響を与える可能性があります。

時価総額加重指標 方法

長所：

• NC 2000 /セクター全体に対する企業の規模を説明し、それに応じてその指標に重みを付けます。

短所：

• Vulnerable to outsized impact of one or a few companies, as shown below in the Consumer Non-cyclicals sector.以下に示すように、消費者非周期的セクターでは、XNUMX社または数社の大規模な影響に対して脆弱です。 This outsized impact tends to occur only for ratios where unusually small denominator values can create extremely high or low results.この特大の影響は、分母の値が異常に小さいと非常に高いまたは低い結果が生じる可能性がある比率でのみ発生する傾向があります。

時価総額加重ドライバー法

長所：

• NC 2000 /セクター全体に対する企業の規模を説明し、それに応じてNOPATと投資資本を重み付けします。
• 比率を計算する前に比率を決定する値を集計することにより、XNUMXつまたは少数の企業の潜在的な大規模な影響を軽減します。

短所：

• セクター全体のNOPATおよび投資資本への影響が小さいため、小規模企業における期間ごとの変更の影響を最小限に抑えることができます。

[1] NC 2000 は、私の会社が対象とする時価総額で最大の 2000 社の米国企業で構成されています。 構成銘柄は四半期ごと（31月30日、30月31日、XNUMX月XNUMX日、XNUMX月XNUMX日）に更新されます。 IFRSに基づいて報告を行う企業と米国以外のADR企業は除外します。

[2] これらの指標は、指標の計算に使用する前に NOPAT と投下資本の個々の NC 2000 構成銘柄の値を合計する SPGI の方法論に基づいて計算しています。 私はこれを「集約」方法論と呼んでいます。

[3] 私の調査は、監査済みの最新の財務データに基づいています。これは、ほとんどの場合、1 年第 22 四半期から第 10 四半期までです。 価格データは 5 年 16 月 22 日現在のものです。