（ブルームバーグ）－米債券市場は、連邦準備理事会（ＦＲＢ）のタカ派的なギアへの転換が変化をもたらしているというこれまでで最も明白な兆候、つまり実質１０年金利が０％を超える方向に向かって突進している。
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FRBが高インフレ抑制を目的とした積極的な一連の利上げを開始したため、今年はすべての米国債利回りが上昇したが、過去XNUMX週間でそのバトンはインフレ連動債や債券に渡された。 それらの利回りは、インフレを相殺するための追加支払いと組み合わせられる限り、投資家が受け入れるであろう金利を表すため、「実質」と呼ばれます。
インフレによって収入が増加する可能性がある借り手にとって、実質金利は一種の真のコストを表します。 10年ローンについては、2019年2020月の市場混乱時の一時を除いて、0.15年初めからマイナスが続いている。インフレ保護された米国債の0.49年実質利回りは、先週の-1.26％から-XNUMX％に上昇した。 底値はXNUMX月の-XNUMX%でした。
ＵＢＳの証券部門で米国金利戦略の責任者を務めるマイケル・クロハティ氏は「引き締め政策に進むＦＲＢは根本的に実質利回りの向上を主張すべきだ」と述べた。
実質利回りがマイナスの時代は、よりリスクの高い資産への需要を支え、金融状況を緩和させました。 インフレを制御下に戻すには、FRBは実質利回りの上昇を通じてインフレを引き締める必要がある。 今回はペースが速いかもしれません。 FRBがゆっくりと政策を引き締めたため、2018年にマイナス圏を脱した後、10年後半には1年実質利回りが2016％を超えた。
中銀が政策金利をどの程度引き上げるかについての市場の期待は爆発的に高まっており、FRB会合の日程に連動する先物では現在、政策金利が現在の3.15～2023％から0.25年半ばに0.5％程度でピークに達すると織り込まれている。 ゴールドマン・サックス・グループの首席エコノミスト、ジャン・ハツィウス氏は金曜日、4％を超える可能性がある状況を想定することは可能だと述べた。
DWSの米州最高投資責任者デビッド・ビアンコ氏は「実質利回りがゼロを超えるということは、株式のバリュエーションとすべての資産の再評価が必要であることを意味する」と述べた。 FRB当局者らは「暴走インフレとの戦いについて非常に説得力があるようであり、行動するつもりだ」。
23月XNUMX日にロシアがウクライナに侵攻し、インフレ連動債への需要を刺激した商品価格の高騰をきっかけにXNUMX週間で、実質利回りは一時的に昨年の最低水準に向けて下落した。 インフレ連動国債と通常の財務省国債との利回りの差（利回りを等しくするために必要なインフレ量を表す）は拡大し、場合によっては過去XNUMX年間で最高水準に達した。
しかし、その後のパンデミック前以来の最高水準までの利回りの回復は実質利回りに主導されているが、これは投資家がFRBがインフレ抑制に成功すると期待していることの表れである。
火曜日に発表される1.2月の米国消費者物価指数は、前月比2005％上昇と8.4年1982月以来の上昇率を示すと予想されており、年率はXNUMX年を最後にXNUMX％に上昇する。
通常、経済が強化されると実質利回りとインフレ期待が同時に上昇するが、FRBが積極的に取り組むとそれらが乖離する土壌が整い、「TIPSの極端な変動」が生じるとクロハティ氏は述べた。
米国債インフレ連動型証券指数は3.3月23日以降4.7％下落し、2022年のトータルリターンはマイナス7.8％となった。比較可能な通常の米国債の成績はさらに悪く、年初来のトータルリターンはマイナス2.4％だった。最近の期間ではアウトパフォームしており、損失はわずか XNUMX% でした。
一部の市場参加者の予想よりもバランスシートの縮小がより早く始まり、より急速に展開するだろうということが、最初は火曜日にFRB理事のラエル・ブレイナード氏によって、そして水曜日にはXNUMX月の連邦公開市場委員会の議事録で発表されたことで、TIPSのアンダーパフォームはさらに深刻になった。 。
議事要旨では、FRBが来月、保有する満期を迎えた米国債と住宅ローン担保証券のすべてを入れ替えずにバランスシートの縮小に着手する予定であることが示された。 FRBが最後にいわゆる量的引き締めを実施したのは2017年から2019年で、満期を迎えた保有資産のうち新規証券と交換しない限度額を月ごとに設定していた。
議事要旨では、流出上限の合計が３カ月以内に９５０億ドルに達する可能性があることが示唆された。 ピークキャップは債券ディーラーの予想と一致したが、ペースは一部の予想より速かった。
FRBが2020年2020月から256年388月までバランスシートを拡大する中、中央銀行によるTIPS買い入れが発行残高に占める割合が高かったため、TIPSはアウトパフォームした。 同社のTIPS保有額はXNUMX億ドル増加してXNUMX億ドルとなり、市場のXNUMX分のXNUMX以上となり、同時期の市場の成長を上回った。
MUFGのマクロ戦略責任者、ジョージ・ゴンサルベス氏は「FRBはTIPSの主要な買い手となったが、現在は買わなくなった」と述べた。 「余談ですが、TIPSにとってQTはより広範な国債市場よりも重要です。」
一方、昨年iシェアーズTIPS債券ETFに資金を集めた投資家は、今年は純償還者となった。
約33億ドルの機関投資家であるラファーLLPは、インフレ対策として短期TIPSを推奨している。これは市場全体よりも利回り上昇に対する価格感応度が低いためだ。
ラファー（ロンドン）の投資ディレクター、アレックス・レナード氏は「ＦＲＢと小売りはＴＩＰＳの買い手であり、両者とも手を引いている」と述べた。
最近の米国株の底堅さは、FRBの政策金利が3.25％に達するという確信を強めており、ウクライナ危機によって始まった地政学的再編がドルに与える潜在的な影響により、投資家は未知の領域にさらに深く入っているとマネジングのグレン・カペロ氏は述べた。ミシュラー・ファイナンシャル社取締役。
同氏は「８０年代初頭以来、ＦＲＢはインフレだけを理由に引き締めを行ってきたわけではない」と述べた。 「量的金融緩和を同時に緩和しながら本格的に引き締めるのは初めてだ。」
見るもの
経済カレンダー：
12月XNUMX日: CPI、NFIB中小企業の楽観論
13月XNUMX日: MBA住宅ローン申請。 PPI
14月XNUMX日: 失業保険申請件数、企業在庫、小売売上高、ミシガン大学のセンチメント、インフレ期待
連邦準備制度のカレンダー：
11月XNUMX日：アトランタ連銀のラファエル・ボスティック総裁、ミシェル・ボウマン総裁、クリストファー・ウォーラー総裁、シカゴ連銀のチャールズ・エバンス総裁
12月XNUMX日：ブレイナード知事、リッチモンド連銀総裁トーマス・バーキン
14月XNUMX日：クリーブランド連銀のロレッタ・メスター総裁、フィラデルフィア連銀のパトリック・ハーカー総裁
オークションカレンダー:
11月13日：26週券と3週券、XNUMX年券
12月10日: XNUMX年債
13月30日：XNUMX年債
14月4日: 8週間およびXNUMX週間の請求書
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出典: https://finance.yahoo.com/news/part-u-bond-market-0-151132237.html