FRBが利上げを行っているからといって株を売っているのなら、「インフレ錯覚」に陥っている可能性があります

金利の上昇が株式にとって必ずしも悪いわけではない理由を示すために、次の XNUMX つの評価指標の予測力を比較しました。

• 株価収益率の逆数である株式市場の収益利回り

• 株式市場の収益利回りと 10 年国債利回りのマージン
  TMUBMUSD10Y、
  視聴者の３８%が.
  このマージンは、「Fed モデル」と呼ばれることもあります。

金利の上昇が株式にとって常に悪いとすれば、FRB モデルの実績は収益利回りの実績よりも優れていることになります。

下の表からわかるように、そうではありません。 この表は、1871 つのデータ シリーズ (この場合は収益利回りまたは Fed モデル) が XNUMX つ目のデータ シリーズ (この場合は株式市場のその後のインフレ-調整済み実質リターン）。 この表は、XNUMX 年までさかのぼる米国株式市場を反映しています。データは、イェール大学の金融学教授であるロバート シラーによって提供されました。

その後の株式市場の実質トータルリターンを予測するとき…	株式市場の収益利回りの予測力	株式市場の収益利回りと 10 年国債利回りの差の予測力
12か月間	視聴者の３８%が	視聴者の３８%が
5年	視聴者の３８%が	視聴者の３８%が
10年	視聴者の３８%が	視聴者の３８%が

つまり、金利を考慮に入れると、株式市場の 10 年および XNUMX 年のリターンを予測する能力が低下します。

お金の錯覚

これらの結果は非常に驚くべきものであるため、従来の通念がなぜ間違っているのかを探る必要があります。 その知恵は、金利が高いということは、現在価値を計算する際に将来の企業収益をより高い率で割り引く必要があることを意味するという非常にもっともらしい議論に基づいています。 その議論は間違っていませんが、ノースカロライナ州立大学の財務教授であるリチャード ウォーは、話の半分に過ぎないと私に言いました。

この話の残りの半分は、インフレ率が高いと金利が高くなる傾向があり、平均名目所得はインフレ率が高い環境でより速く成長する傾向があるということです。 物語の残りの半分を正しく理解していないのは、「インフレ錯覚」として知られる経済学の根本的な誤りです。名目上の価値と、インフレ調整後の実質価値を混同しています。

による ウォーが行った研究、名目所得に対するインフレの影響と割引率は、時間の経過とともに大部分が相殺されます。 インフレ率が高いほど収益は急速に増加する傾向がありますが、現在価値を計算する際には、収益を大幅に割り引く必要があります。

投資家は、FRB の最新の金利発表に反応して株を売ったとき、インフレ錯覚の罪を犯しました。 

これは、次のことを意味するものではありません 弱気相場が続くべきではない、または株式が過大評価されていないこと。 実際、多くの点で、 株はまだ割高、弱気市場によって引き起こされたはるかに安い価格にもかかわらず。 この議論の要点は、金利の上昇は、株式市場に影響を与える他の要因以上に、市場が下落すべき追加の理由ではないということです。

Mark Hulbertは、MarketWatchの定期的な寄稿者です。 彼のHulbertRatingsは、監査対象の定額料金を支払う投資ニュースレターを追跡しています。 彼はで到達することができます [メール保護]

もっと： レイ・ダリオ氏は、株式、債券はさらに下落する必要があり、2023年または2024年に米国の景気後退が訪れると述べています

また、お読みください。 S&P 500 は 10% を超える XNUMX 回目の下落を記録しています。 過去の弱気相場がそこから新たな安値に達したことについて、歴史が示すことは次のとおりです。