石油価格がいつ不況を引き起こすかを知る方法、何に投資するか

2008ガロンのガスの全国平均がXNUMX年以来の最高価格に達し、世界最大の原油生産者のXNUMXつが第二次世界大戦以来のヨーロッパでの最初の内戦で株式市場が危機に瀕していることから、原油価格とエネルギー株は投資家の重点分野。 株式市場の参加者がこの質問を回避するのは難しいですが、パンデミックの底から大流行したエネルギー株は、地政学的なプレミアムを考えると、依然として買いですか？ しかし、関連する質問は、続行する前に彼らを軌道に乗せない可能性があります：石油価格は不況を引き起こすのでしょうか？

Bespokeは先週、金曜日の朝の時点で、WTI原油が20週間で20％強上昇したことを指摘しました。これは、原油がXNUMX週間でXNUMX％以上上昇したXNUMXつの期間のXNUMXつです。 価格が急上昇した前のXNUMXつの期間のうちのXNUMXつが不況の間に起こったことに注意した。

世界有数のエネルギーセクターのコンサルティングおよび研究会社の1つであるRystadEnergyは、ロシアの石油輸出が130日あたりXNUMX万バレルも急落し、これらの供給に代わる中東の予備能力が限られていることから、正味の影響が生じると予想しています。石油価格は上昇を続ける可能性があり、XNUMXバレルあたりXNUMXドルを超える可能性があり、戦略的石油備蓄からの放出などの救済措置はその差を補うことはできません。

もちろん、意見の相違や反主流論者の見方もあります。 シティのコモディティチームは先週、石油価格がすでにピークに達しているか、まもなく最高値近くまで上昇する可能性があると「可能性が高い」と述べています。 しかし、それはロシアのウクライナ侵攻のエスカレーション解除とイラン交渉の進展を必要とするでしょう。 米国の在庫は最低水準かそれに近い水準にありますが、シティは2年第22四半期に見込生産が進行中であると述べています。 

DataTrekResearchの共同創設者であるNicholasColasにとって、これは多様なポートフォリオのエネルギー株の価値と、不況を引き起こす石油価格のリスクについて考える方法を検討する良い機会です。

コーラスは、キャリアの早い段階で自動車セクターをカバーするアナリストとして、1970年代のオイルショック以来使用していたXNUMX年前の「ビッグスリー」自動車メーカーに採用されたエコノミストが使用したプレゼンテーションデッキを覚えています。

「1990年代に自動車産業の経済学から学んだ経験則は、石油価格が100年間でXNUMX％上昇した場合、景気後退を予想することです」と彼は言います。

63.81年前の原油は4バレル2021ドル（XNUMX年XNUMX月XNUMX日）でした。 それをXNUMX倍にすると、それが不況の行使価格になります。 原油は現在115ドルです。

「私たちは近くにいて、早くそこに着きます」とコーラスは言いました。

「私たちは今、ポンプの価格が仕事から帰る途中の方が帰りの途中よりも高くなっているところです」と、ビスポークは金曜日に顧客へのメモに書いています。

しかし、コーラス氏は、懸念されるように、石油価格はその倍増を維持する必要があり、単に急上昇してすぐに引き戻すのではなく、130ドルにとどまる必要があると付け加えた。 「XNUMX日かXNUMX日は大丈夫ですが、数週間はそうではありません」と彼は言いました。 

大きな警告：証拠は深くありません。 「景気後退はそれほど頻繁には起こらないので、1990年以来XNUMXつの期間について話している」とコーラス氏は述べた。

他の市場分析では、これは1970年代ではなく、石油は当時よりもGDPと経済消費のかなり小さな部分を占めていると主張しています。 昨秋からのJPモルガンの分析は、 株式市場は持ちこたえるだろう 石油価格が130ドルから150ドルと高い環境でも。

それでも、そのすべての下で、石油価格はガス価格を動かし、消費者は米国経済の70％です。 「あなたが彼らのポケットからそれだけのお金を取り出すとき、それはどこかから来なければなりません」とコーラスは言いました。

石油とガソリンの価格の高騰は、通勤が再び正常に戻ったのと同じように起こり、Covidのオミクロン波が衰退したため、全国で労働者を呼び戻す企業が増えています。

現在、オフィスの占有率は35％〜37％であり、通勤がさらに増え、通勤が必要な週の少なくとも一部で現在家にいる労働者の65％が走行し、これが増加するでしょう。ガス価格への圧力。 米国のガス使用量は着実に増加しており、8.7万バレル近くになり、急速に増加しています。

都市の成長はそれに依存しているため、オフィスへの復帰は必ずしも経済にとって悪いことではありませんが、同時に、石油価格が年率100％を継続的に上回っているより広い経済環境は、GDPに対するこれらのメリットを上回る可能性が高いとコーラス氏は言います。石油価格が100％でここにとどまるならば、私たちは成長することができますか？ 最近の歴史はノーと言っています。」

彼は、石油価格の高騰が経済に破滅をもたらすことはなかった最近の時期からの証拠があると述べたが、それらの時期と今日の間には重要な違いがあった。 景気後退を誘発するレベルに近かったが、景気後退が起こらなかった以前の期間には、1987年（+ 85％）と2011年（81％）が含まれます。

「ここでの問題は、石油価格が急速に上昇した可能性があるということですが、最近の過去に比べて異常に高いレベルにはほど遠いものでした。 言い換えれば、消費者はすでにそれらのレベルに精神的に予算を組んでおり、彼らは確かに歓迎されていませんでしたが、完全な驚きではありませんでした」とコーラスはクライアントへの最近のメモに書いています。 「1987年には、パーセンテージベースで大きなスパイクがありましたが、過去数年間と比較して絶対ベースではありませんでした。 2011年から2014年にかけて、2009年から2010年の底値からの変化率は80％に達しましたが、絶対的には、WTIは危機直前の過去と一致していました。」

過去XNUMX年間は​​、 S＆P 500とほとんどの投資家は、エネルギー株を過小評価しています。 現在、エネルギー部門は米国株式市場の3.8％です。 2020年7月のパンデミックの安値以来、エネルギー株は跳ね返ってきたが、全体的な市場プロファイルは上昇していない。 Apple（6％）、Microsoft（4.2％）、Alphabet（XNUMX％）はそれぞれ、エネルギーセクター全体よりも米国の株式市場で大きなウェイトを持っていると考えてください。

さらに遡ると、29年500月のエネルギーはS＆P 1980の10％でしたが、XNUMX年間の石油ショックと巨大なガス価格の高騰の後です。 それは、多かれ少なかれ、今日の米国株式市場でテクノロジーが表すものでした。 エネルギーは根本的な過小評価であり、その理由は理解できます。エネルギーは、過去XNUMX年間のうちXNUMX年間で、最もパフォーマンスの低いセクターまたはXNUMX番目にパフォーマンスの低いセクターのいずれかでした。

それにもかかわらず、ウォーレンバフェットのバークシャーハサウェイは最近、シェブロンへの投資を倍増させ（約30％増加）、先週、オクシデンタルペトロリアムへの5億ドルの株式を明らかにしました。

現在、石油価格が景気後退の原因である可能性が高いとしても、XLEなどのセクターETFに代表されるエネルギー株は依然として買いである可能性があります。

これは、エネルギーストックが不況の痛みを回避するという意味ではありません。 このセクターの株価はプラスではないかもしれませんが、それでも他のセクターを上回っている可能性があります。 「VIXが50の場合、すべての相関関係は30になります」と、クラッシュの兆候となる市場のボラティリティの指標に言及して、コーラス氏は述べています。 しかし彼は、これまでのところ、株式市場は先週のように最近のVIXの急上昇から500年代へのリバウンドに基づいて崩壊したくないと述べた。 そして、現在の地政学的な出来事と原油市場における全体的な需給の不均衡は、現在の石油価格が持続可能であることを示唆しています。 S＆P XNUMXにおけるエネルギー部門の重みの減少と相まって、部門全体の評価は「ばかげている」とコーラス氏は述べた。

これは1970年代ではなく、エネルギーは相対的なセクターベースで市場でその卓越性に戻っていませんが、市場の専門家が石油会社を「末期的」に評価されていると話していた2017年には、セクターはまだ終わっていました。市場の6％。 セクターが指数の2020％まで下がった2年にトラフを購入するのは賢明でしたが、コーラス氏は3.8％は売却の時期を示す数字ではないと述べています。 「正しい数字はわかりませんが、2019年でも指数の5％でした。」 

コーラスにとって、まだ過小評価されているエネルギー株の計算を行うのは簡単です。2011年、S＆P 500のエネルギーセクターの重み付けは、現在のインデックス表現のほぼ11.3倍のXNUMX％で、エネルギーが同様の価格であったときです。 "他に何か要りますか？" 彼は言った。

投資家は、現在、株式市場のリスクヘッジに非常に集中する必要があります。おそらく、エネルギー株を保有する米国のみです。 ヨーロッパでは先週、エネルギー株が大きな打撃を受けました。これは、米国のエネルギーが石油価格だけではないことを示しています。 「欧州の株式は取り壊されつつあります。 私たちはロシアと陸地を共有していません」とコーラスは言いました。 

これらすべてにより、コーラは、この環境で株式市場を見ている投資家にとって、「勝ちたいのなら、それはエネルギーだ」と結論付けます。

S＆Pグローバルマーケットインテリジェンスからの最近の更新では、エネルギー不足が2020年以来の最高レベルに達していることが示されましたが、詳細は、「ワイルドキャット」スタイルの掘削機に対するいくつかの大きな賭けがありますが、これらの短い賭けは他の場所にある可能性が高いことを示しています最大の石油およびガス生産者ではなく、EV充電などの再生可能エネルギースポットや石炭セクターを含むエネルギーニッチ。 実際、米国最大の石油会社は 全体としてS＆P500よりも空売りが少ない。

「アナリストが犯す可能性のある最大の新人ミスは、新しい高値をショートさせようとすることです」とコーラスは言いました。 「新しい高値を決して短くしないでください。」

「130ドルは石油の最高額です」と彼は言いました。 「100％を超える収益が見られることはめったにありません。 しかし、石油株は非常に安く、配当金の支払いも良好です。」