中国の共産党幹部がベンチャーキャピタリストになった経緯

（ブルームバーグ・マーケッツ）―2020年初頭、パンデミックの影響でテスラ社が破産寸前に追い込まれたとき、中国で最も知名度の高いテスラ社のライバル企業は、その台頭を支えてきたベンチャーキャピタルファンドや外国投資家から敬遠されていた。そこで、ナスダック上場のニオ社は、中国の最新のベンチャーキャピタリストである共産党当局者に目を向けた。

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中国東部の都市、合肥市政府は、ニオの中核事業の株式5％を取得するために787億元（17億300万ドル）を約束した。同社は主要な幹部を上海から、面積が半分以下で内陸にXNUMXマイル離れた上海市に移転し、そこでさらに多くの車両の生産を開始した。中央政府と合肥市の安徽省も小規模な投資を行って同市に参加した。

これは、一部の観察者が習近平国家主席の中国の特徴と見ている一種の権力掌握のように見えるかもしれない。自己主張の強い国家が、起業家精神を阻害する運命にある革新的な民間企業に対して増え続ける命令リストを強制しているのだ。しかし、物語はそのようには進みませんでした。 Nio は 2021 年初頭に初めて利益を上げ、年末までに 90,000 台以上の車両を販売しました。合肥市政府は、株式を活用して支配権を主張するのではなく、ニオの急騰する株価を利用して、株式のほとんどを購入から5.5年以内に現金化し、投資額の最大XNUMX倍の利益を上げた。まるで民間投資家と同じだ。ロンドンやニューヨークでも良かったかもしれない。

「ニオへの投資で、我々は容赦なく金儲けをした」と、市の共産党幹部、余愛華氏はXNUMX月のテレビイベントで、ビジネススーツと紫色のネクタイ姿でニオ社を含む起業家らとともに演壇に座り、こう語った。創設者のウィリアム・リーは下に座っています。「政府のためにお金を稼ぐことは恥ずかしいことではありません。国民のためにお金を儲けているのです」と彼は付け加えた。

合肥市は近年、地方政府が民間企業の少数株を取得するケースが増えており、中国資本主義の変化の先駆けとなっている。 1950 年代以来、合肥は科学研究の中心地でしたが、今日ではその賢明な投資により、比較的僻地から人口約 5 万人の賑やかな大都市に変貌しました。経済成長という点では、中国メディアが「合肥モデル」と呼ぶものが機能しているようだ。 2020年までのXNUMX年間、合肥は国内総生産において中国で最も急速に成長した都市となった。

中国の地方政府は土地販売を管理し、国有企業から利益を得ており、国有銀行と緊密な関係を持っている。彼らは何十年にもわたって、民間企業に安価な土地やその他の補助金、減税、投資を奨励する融資を提供することで支援してきました。そのおかげで、主に経済実績に基づいて判断される地方公務員が与党共産党から昇進を勝ち取ることができた。

最近では、成長のためにテクノロジーへの投資とイノベーションに依存する時代に合わせて、そのモデルが更新されました。中国経済が減速し、中国政府が債務抑制に努める中、資金豊富な地方政府や国有企業が、経営難に陥った民間企業を救済する「ホワイトナイト」として台頭している。多くの場合、地方自治体はこうした投資に対して消極的なアプローチをとっており、直接保有ではなくファンドを通じて出資するケースが増えている。現在、合肥は半導体、量子コンピューティング、人工知能に取り組む数十の企業に投資している。これらの産業は、２０３５年までに中国経済の規模を２倍にし、途中で米国を追い越す可能性が高いという共産党の計画の中心となっている。合肥モデルとそれを再現しようとする他の都市の取り組みは、その野望が実現するかどうかを判断する上で極めて重要となる。

合肥市は、1993年に設立された電子ディスプレイメーカーであるBOE Technology Group Co.に最初の勝利の賭けをした。BOEが2008年の金融危機後に窮地に陥ったとき、市は最初の地下鉄路線の計画を中止し、代わりに同社に数十億元をつぎ込んだ。現地に工場を建設することを条件に。 BOEは最先端の液晶ディスプレイ（LCD）スクリーン工場を建設し、2011年までに合肥は株式の18％を所有した。同社の提出書類によると、市は重要な決定について経営陣と投票することに同意した。

その後数年間、合肥は BOE への投資を続け、新しい工場の建設を支援し、利益を引き出しました。同社は合肥に数万人の雇用をもたらし、コーニングなど外国企業向けも含めて年間100億元以上の価値がある製品を製造するディスプレイ産業製造クラスターを支えている。BOEは2021年に韓国のサムスン電子を追い抜いた。フラットスクリーン TV に使用される LCD スクリーンの世界トップメーカーであり、中国の海外サプライヤーへの依存を終わらせるのに貢献しています。

学者たちは、このモデルが中国経済をどのように変革しているかを数値化することができたのはつい最近のことです。シカゴ大学、北京の清華大学、香港中文大学の研究者らは、中国で登録されているすべての企業（そのうち37万社以上）を分析した。彼らは、これらの企業が最終的には62万人の個人（基本的に中国の資本家の完全なリスト）と、中央政府から都市、さらには村に至る約40,000万の国家機関によって所有されていることを発見した。州政府機関が所有する企業、そのほとんどが地方政府レベルの企業は、民間企業との提携を強化している。現在、平均的な州の利害関係者は、16 年前の XNUMX 社から XNUMX 社近くの個人所有者が所有する企業に投資しています。シカゴ大学ブース経営大学院の教授、チャン・タイ・シェイ氏は、各企業の平均所有者の数は一定であるため、これは各州の利害関係者がその期間中に投資する民間企業の数をほぼXNUMX倍にしたことを示している、と述べている。プロジェクトの研究者。

その結果、中国最大の起業家は国家との結びつきが強くなっています。 2019年、最も裕福な個人経営者7,500人（所有する企業への投資資本の規模から判断）のうち、半数強が少なくともXNUMXつの事業に投資家に国家機関を含む事業を行っていた。この傾向により、企業は「完全な国有企業ではないが、実質的には民間企業でもない」とシェ氏は言う。「これはこの曖昧な灰色の領域であり、これが今日の中国の支配的な企業構造であると私は考えています。」

企業記録によると、435,000年に合わせて2021万XNUMX台以上の車を販売した中国最大手の電気自動車新興企業XNUMX社を例に挙げる。そのうちXNUMX社は地方政府を少数投資家として迎えている。投資は多くの場合、地方自治体が所有する企業によって行われます。「XNUMX年前、彼ら（州政府所有企業）は誰も買いたくないものを生産していました。今では、彼らはベンチャーキャピタル会社に似ています」とシェ氏は言います。

起業家にとって、地方政府と提携することで、新しい工場の承認や事業許可、国家主導の金融システムからの融資を得ることが容易になり、ある程度の政治的保護も得られる。シェ氏と彼の共著者らは、こうしたハイブリッド企業が過去XNUMX年間の中国経済の成長の大部分を占めていると推定している。成功の鍵: 創業者である起業家たちは引き続き重要なビジネス上の意思決定を担当し、政治的な指示ではなく市場に対応します。

米国や他の西側諸国政府は、巨大国有企業や補助金や政府の命令によって推進される産業政策によって支えられる中国の「国家資本主義」の経済力を長年警戒してきた。しかし政策立案者は、中国の成長を本当に推進しているもの、つまり政府関連の投資が少数派の民間企業にもっと注意を払う必要がある。「国有と民間の区別は、中国国外の政策立案者にとって、また中国経済を分析する上で重要であった」と、アジアと中国の比較政治発展を専門とするハーバード・ビジネス・スクールのメグ・リスマイア教授は言う。「その境界線は侵食されつつある。」

他の発展途上国は、経済的および社会的混乱を緩和するために大規模に民間企業に戦略的出資を行っている。リスマイヤー氏は、1980年代のマクロ経済ショック後のブラジルと、国内におけるマレー系民族の経済的影響力を高めるキャンペーンの一環として、70年代に数十年に渡る事業権取得プロジェクトを開始したマレーシアを挙げた。どちらの場合も、政府は経営上の決定に対する影響力を高めるために利権を利用したが、それが無駄な投資につながり、最終的には成長をほとんど支援できなかった、と彼女は言う。

ベンチャーキャピタルではよくあることですが、多くの政府投資は失敗に終わります。これらには、ソーラーパネル会社や日本の日立製作所からのプラズマスクリーン工場の2億元買収など、合肥市の初期の進出が含まれているが、いずれも競争力がないことが判明した。 2017年、湖北省の省都である武漢市政府は、武漢宏信積体電路製造有限公司の株式を200億元取得した。同社はフル稼働すれば年間売上高60億元を目指していた。昨年、このプロジェクトはチップを XNUMX つも作ることなく解散しました。

リスマイヤー氏とシェイ氏の両氏が示すように、国家投資を成功させる鍵の一つが意思決定への政治的介入を回避することであるとすれば、中国の地方政府によるプロのファンドマネージャーの雇用への動きは重要な一歩となる可能性がある。中国のプライベートエクイティ業界に関する情報を提供するCVInfoによると、中国当局は2015年以来、2.14兆XNUMX億元相当のプライベートエクイティ型の「ファンド・オブ・ファンズ」を設立した。

彼らの経営者は小規模なファンドに投資し、国営企業や民間企業と現金をプールしている。成熟した企業のサポートに特化したファンドもあれば、新興企業への「エンジェル」投資を担当するファンドもあります。通常、政府ファンドは下位レベルのファンドにおいてリミテッドパートナーの役割を果たし、ゼネラルパートナー（多くの場合、業界の専門知識を持つ地元の国営企業）に投資決定を委任します。

政府当局者は通常、下位レベルの資金を日常的に管理することはほとんどできない。 CVInfoのアナリスト、リウ・ジンクン氏は、「地方自治体は、企業選びを支援してくれるプロのマネージャーを見つけることが良い考えだと考えていた」と語る。

これらのファンドはテクノロジー業界への主要な投資家です。 2019年に中国がハイテク産業の多い米国のナスダック株式市場をモデルとしたスターボードを設立した際、当初の上場企業14社のうち25社が国有少数投資家であると報告した。たとえば、Advanced Micro-fabrication Equipment Inc. の株式 20% を保有する筆頭株主は、上海市政府が所有する上海ベンチャーキャピタルでした。（現在、同社は15.6％を所有しています。）

合肥市政府も数十のファンドを通じた投資に移行しており、そのうちの１つで31億元もの資産を管理できる。 BOEなどの企業に対する合肥の初期の株は直接保有されていたが、現在はニオの株はファンドが保有している。

政府の投資は、米国企業では通常避けられるような利益相反を引き起こす可能性があります。合肥はニオへの投資の一環として、もう一つの保有株であるJACモーターズとして知られる安徽江淮汽車集団控股有限公司を強化することを目的としており、同社は巨大な生産ラインを民間EVメーカーにレンタルしていた。

ハーバード大学のリスマイヤー氏は、こうした事業は、地方自治体の投資が、大胆な将来ビジョンよりも、大企業の倒産とそれに伴う財政的・社会的不安定を防ぐことを目的としていることが多いことを示していると述べた。「私は中国のファンドや企業のあらゆる活動において戦略的協調が見られないよう警告する。」

合肥市の成功は、内モンゴルに至るまでの都市の当局者にインスピレーションを与えた。中国有数のテクノロジーハブである深セン市さえも注目しており、同市の光明区は昨年、合肥市の例を「研究し、調査する」と誓った。中国の規模を考えると、このモデルが部分的にでも成功すれば、今後数十年にわたって世界経済を変革する可能性がある。

市が出資する投資ファンドも外国企業を買収している。 2016年、JACキャピタルとして知られる北京建光資産管理有限公司は、携帯電話に使用される半導体を製造するオランダのチップメーカー、ネエクスペリアに2.75億3.6万ドルを支払った。 4年後、投資家に合肥も含まれる同ファンドは株式を中国のチップメーカー、ウイングテックに87億ドルで売却した。合肥はウイングテック株のXNUMX％を保有している。ウイングテックは昨年、子会社の一つが経営不振に陥ったウェールズの半導体メーカー、ニューポート・ウェーファー・ファブをXNUMX万ドルで買収したことで英国で話題になった。

一方、合肥市がニオ株の大半を売却した後でも、同市のEV技術への投資は利益を上げ続けている。ドイツのフォルクスワーゲンAGは、合肥を主要生産拠点の50つとするため、JACモーターズの26％と電池メーカーのゴション・ハイテク社の株式XNUMX％を取得した。フォルクスワーゲン安徽社のエルウィン・ガバルディ最高経営責任者（CEO）は、この地域の「起業家精神」と政策支援を称賛した。「これが、フォルクスワーゲンが合肥を選んだ理由です」と彼は言います。

ハンコック氏はブルームバーグ・ニュースで中国経済を担当する上級記者である。

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出典: https://finance.yahoo.com/news/china-communist-officials-became-venture-210015247.html