歴史的なデフォルトのカスケードが新興市場にやってくる

（ブルームバーグ）— XNUMX分のXNUMX兆ドルの不良債権が、開発途上国を歴史的なデフォルトの連鎖に引きずり込む恐れがあります。

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スリランカは今年、外国の債券保有者への支払いをやめた最初の国であり、抗議と政治的混乱を引き起こした扱いにくい食料と燃料のコストに悩まされていました。ロシアは制裁の網に巻き込まれた後、XNUMX月に続いた。

現在、焦点はエルサルバドル、ガーナ、エジプト、チュニジア、パキスタンに向けられています。これらの国々は、ブルームバーグ経済学がデフォルトに対して脆弱であると見なしています。ロシアがウクライナに侵攻して以来、不払いによる新興市場の債務を保証するためのコストが最も高くなるにつれて、世界銀行チーフエコノミストのカルメンラインハートや元エリオットマネジメントポートフォリオなどの長期新興市場の債務専門家などからも懸念が高まっています。マネージャーのジェイ・ニューマン。

「低所得国では、債務リスクと債務危機は架空のものではありません」とラインハートはブルームバーグテレビジョンで述べました。「私たちはすでにほとんどそこにいます。」

ブルームバーグ指数から集められたデータによると、不良レベルで取引されるソブリン債務のある新興市場の数（投資家がデフォルトが現実の可能性であると信じていることを示す利回り）は、過去19か月で900倍以上になりました。合計すると、これらのXNUMXか国には、XNUMX億人以上の人々が住んでおり、スリランカやレバノンなどの一部はすでにデフォルトになっています。

危機に瀕しているのは、苦しんで取引されているノートの外国の債券保有者のために、237億ドルです。ブルームバーグがまとめたデータによると、これは、17兆ドルの新興市場のソブリンのほぼ1.4分のXNUMX、つまり約XNUMX％が、ドル、ユーロ、または円建ての対外債務で未払いになっていることを意味します。

そして、ここ数十年で危機が何度も繰り返されているように、ある政府の財政破綻はドミノ効果を生み出す可能性があります。これは、市場用語では伝染として知られています。彼らのクラッシュを加速します。それらの危機の最悪の事態は、1980年代のラテンアメリカの債務破綻でした。新興市場のウォッチャーによると、現時点では一定の類似点があります。その時のように、連邦準備制度はインフレを抑制するために急な動きで金利を急上昇させており、開発途上国が外国債券を提供することを困難にしているドルの価値の急上昇を引き起こしています。

最もストレスの多い国は、国際資本市場での実績が短い小さな国になる傾向があります。中国、インド、メキシコ、ブラジルなどのより大きな発展途上国は、かなり堅調な対外バランスシートと外貨準備の備蓄を誇ることができます。

しかし、より脆弱な国では、これから何が起こるかについて幅広い懸念があります。食糧とエネルギーのコストの高騰に関連して、世界中で政治的混乱の発作が起こっており、ガーナやエジプトなどの高債務国での今後の債券支払いに影を落としています。ロシア・ウクライナ戦争が商品価格に圧力をかけ続け、世界的な金利が上昇し、米ドルがその強さを主張していることから、一部の国の負担は耐えられない可能性があります。

Nuveenの国際および新興市場債務の責任者であるAnupamDamaniにとって、発展途上経済におけるエネルギーと食料へのアクセスを維持することについて深い懸念があります。

「これらは、今年の後半に共鳴し続けるものです」と彼女は言いました。「食料価格の高騰が引き起こす可能性のある社会的不安定性の観点から、多くの学術文献と歴史的優先順位があり、それが政治的変化につながる可能性があります。」

エッジで

Bloomberg EM USD Aggregate Sovereign Indexで追跡されている国の10分のXNUMXは、同様の満期の財務省の利回りをXNUMXパーセント以上上回る利回りとして一般的に定義されている苦痛で取引されています。

ゲージは今年、ほぼ20％下落し、2008年の世界金融危機の際に記録された通年の損失をすでに上回っています。もちろん、その一部は基礎となる金利市場の大きな損失に起因しますが、信用の悪化が主な要因となっています。最も困窮している国々のために2。

T. RowePriceのポートフォリオマネージャーで約6.2億ドルの資産の監督を支援しているサミー・ムアディ氏は、これを「おそらく歴史上」新興市場の債務の最悪の売却のXNUMXつと呼んでいます。

彼は、多くの新興市場が、消費ニーズが高く、借入コストが低いときに、コビッドのパンデミックの間に海外の債券を売るために急いでいたと指摘します。世界の先進国中央銀行が財政状態を厳しくし、資本の流れを新興市場から遠ざけ、高額なコストを残している今、それらのいくつかはリスクにさらされるでしょう。

「これは多くの開発途上国にとって深刻な課題です」とムアディ氏は述べています。

リスク回避は、新興市場のデフォルトに対して保険をかけているアクティブなトレーダーにも広がっています。コストは、ロシア軍が今年初めにウクライナを侵略したときに見られたピークのすぐ下に残っています。

ブルームバーグインテリジェンスのウェビナーで、ゴールドマンサックスグループの新興市場クロスアセット戦略の責任者であるシーザーマースリーは、次のように述べています。「それは遅いサイクルです。買収するための強力な回復はありません。」

それは発展途上経済から行進している外国のお金の管理者を送りました。国際金融協会によると、4月に新興市場の債券と株式からXNUMX億ドルを引き出し、ロシアのウクライナ侵攻と戦争の商品価格とインフレへの影響が投資家の感情を引きずったため、XNUMXか月連続で流出した。

フランクリンテンプルトンインベストメントソリューションズのリサーチ責任者であるジーンポドカミナーは、次のように述べています。「最初に行うことは、新興市場の評判を再確認することです。新興市場は不安定です。確かに投資家がそれを忘れていた時期もありましたが、今ではその事実を無視することはできません。」

債券スプレッドの急落は、通貨を保護するための金利引き締めとインフレの抑制と、脆弱なCovid後の回復を軌道に乗せるための緩和策との間で、ますます厳しいトレードオフが見られる中央銀行にとっても特別な懸念事項です。国際通貨基金のような多国間機関はまた、特に政府が家計にクッションを提供するのに適していない場合、生活費の高騰の負担に関連するさらなる現場での争いについて警告しています。

スリランカの政治的混乱は、電力の大幅な削減と不平等を深めるインフレの急増によって煽られました。これは、クリスチャン・ケラーが率いるバークレイズPlcのアナリストが、今年の後半に他の場所で繰り返される可能性があると警告したことです。

「食料価格の高騰と物資の不足に苦しむ人々は、政情不安の火口箱になる可能性があります」と彼のチームは年半ばの報告書に書いています。

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現在、世界の困窮している新興市場のいくつかで展開しているものは次のとおりです。

エルサルバドル

中央アメリカの国の格付けは、ナジブ・ブケレ大統領の時々予測不可能な政策によって引き起こされたドル債が下落したため、信用査定官によって引き下げられました。法定通貨としてのビットコインの採用に加えて、権力を統合するためのブケレ政府の動きは、エルサルバドルの能力と外国の義務を常に最新に保つ意欲に拍車をかけました。

ガーナ、チュニジア、エジプト

これらの国々は、ムーディーズ・インベスターズ・サービスが借入コストの上昇に対して脆弱であると警告している、予備バッファーが少ない、頻度が低く、格付けの低い借り手の2026つです。アフリカのソブリンは、1.5年までに期限が到来する債券の支払いをカバーするために、手元にある外貨準備の量が比較的少ない。ガーナはIMFから4億ドルもの資金を求めています。ブルームバーグがまとめたデータによると、エジプトは2022年3月に約2023億ドル、XNUMX年XNUMX月にさらにXNUMX億ドルの対外債務を抱えています。

パキスタン

パキスタンは、今後41か月で少なくとも12億ドルの債務返済と輸入資金の調達のためにドルが不足しているため、IMFとの交渉を再開したばかりです。スリランカでの出来事を彷彿とさせる抗議者たちは、当局が燃料を節約するために課した14時間もの停電に反対して街頭に出ました。大蔵大臣は国がデフォルトを回避したと言ったが、その債務は苦しんでいるレベルで取引されている。

アルゼンチン

南米の国は、パンデミックに煽られた不況の間に2020年に起こった、70つのデフォルトのうちの最新のものの後、苦しみの中で長引いています。インフレ率は年末までに2023％を超えると予想されており、為替レートを管理するために経済からのドルの流出を制限するよう当局に圧力をかけています。同時に、アルベルト・フェルナンデス大統領とクリスティーナ・フェルナンデス・デ・キルヒナー副大統領の間の新しい財務大臣と政治的争いは、XNUMX年の選挙に先立って経済の見通しを曇らせました。

Ukraine

議論に精通している人々によると、戦争で荒廃した国の資金調達オプションが不足するリスクがあるため、ロシア軍の侵入は、ウクライナ当局による債務再編の探求につながった。国はまた、資金調達の要件を満たすために今年60億ドルから65億ドルの間が必要であることを示しました。これは、同盟国がこれまでに約束できたよりも数十億ドル多い金額です。キーウの政策立案者は、軍がロシアの侵略をかわし、都市を破壊し、国の主要な穀物輸出を停滞させ、10万人以上を追放したため、予算を維持するのに苦労しています。国はまた、750億ドルを超える可能性のある長期的な復興計画を発表しました。

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出典：https：//finance.yahoo.com/news/historic-cascade-defaults-coming-emerging-210010697.html