ハイイールド債の新興国市場への回帰 無視するには安すぎる

(ブルームバーグ) -- 17 年間見られなかった勢いで、イールド ハンティングが新興市場に戻ってきた。

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ＪＰモルガン・チェースのデータによると、投資家は世界の最貧国の債券を急速に購入しており、そのリスクプレミアムは２００５年６月以来最も急速に低下している。 また、パキスタン、ガーナ、ウクライナなど、わずか数か月前に債務不履行の瀬戸際にあった国々が、この高利回り上昇をリードしています。

今月以前には、2008 年の金融危機以来の最も残忍な売りが発生し、新興市場のマネー マネージャーは、ハイイールド債がいかに割安であり、高格付けの国債に対するアンダーパフォームがいかに持続不可能な歪みであるかについて語っていました。 しかし、連邦準備制度理事会の積極的な金融引き締めによって米国の利回りが急上昇したため、債券は敬遠され続けました。 投資家が戻ってきたのは、金利上昇のペースが鈍化する見通しがある今だけです。

ステート・ストリート・グローバル・マーケッツのシニア・マルチアセット・ストラテジスト、ベン・ルク氏は「割安なハイイールド債は投資適格に比べて魅力的に見える」と述べた。 コモディティ価格、特に石油の最近の反発は、「より大きなキャッシュフローを生み出し、短期的にソブリンデフォルトの可能性を下げる」可能性もある.

ＪＰモルガンの指数によると、国債ではなく新興国市場のハイイールド国債を保有することを求めるエクストラ・イールド投資家の需要は、１５日まで１カ月で１０８ベーシスポイント縮小した。 より高い格付けの債券の同様のゲージでのスプレッドは、わずか 108 ベーシス ポイント狭まりました。 これにより、FRB が 15 年に合計 23 ベーシス ポイントの 85 回の利上げを行って以来、月間で最大の低下となりました。

ストーリーは続く

ハイイールド債のアウトパフォームは、ロシアのウクライナ侵攻を受けて予測された債務不履行の波が、スリランカを除いてまだ実現していないことから来ています。 他のほとんどの国は債務返済を続けており、国際通貨基金（IMF）との取引がいくつか成立している。 これにより、投資家は、XNUMX 桁のリターンを得るために債券に戻るのに十分な自信を持てるようになりました。

エジプトとナイジェリアのドル債利回りは13月下旬以降、それぞれ約12％とXNUMX％に低下したが、テリマーのアナリストは電子メールで、「苦境のリスクは依然として大きく織り込まれている」と書いている。 リスクは、ナイジェリアでは今後数年間の限定的な対外償却によって緩和され、エジプトでは最近の IMF 協定と通貨切り下げによって緩和されるが、長期的な見通しは良好ではない、と彼らは述べた。

テリマーのスチュアート・カルバーハウス氏とパトリック・カラン氏は電子メールで、「リスクセンチメントの緩和により、一部の新興市場資産、特にファンダメンタルズが保証する以上に売却された資産のアウトパフォームの機会が開かれた」と書いた。 「しかし、ガーナやエルサルバドルなどのより悲惨な状況や、パキスタンなど、外部からの資金調達の必要性が大きく、市場へのアクセスが制限されている場所では、依然として注意が必要です。」

アクセスの再開

今年の資本市場はリスクの高い借り手に直面して閉鎖されたが、セルビア、ウズベキスタン、コスタリカ、モロッコなどの一部は、利回りがさらに低下した場合、資金調達のために戻ってくる可能性があると、グイド・チャモロ氏は語った。ピクテ資産管理. トルコは今月、ドル建て債務のリスク プレミアムが XNUMX 年ぶりの低水準に低下したため、国債を売却しました。

それでも、小規模な新興経済国が債務の持続可能性を達成するにはまだ長い道のりがあり、2023 年には投資家の心に重くのしかかる可能性があります。

パンデミックとロシアのウクライナ侵攻の中で債務が急増し、財政バッファーが縮小したため、信用格付けは近年低下している。 ムーディーズ・インベスターズ・サービスによると、アフリカ、中東、ラテンアメリカ、カリブ海諸国では現在、ソブリンの 50% 以上が B 以下の格付けとなっています。

格付け会社によると、これにより、今後XNUMX年間に資金調達の必要性が高まったり、外貨準備高に比べて巨額の債務が満期を迎えたりするソブリンの債務不履行やリストラのリスクが高まった。 このグループには、ガーナ、パキスタン、チュニジア、ナイジェリア、エチオピア、ケニアなどの国が含まれます。

それでも、890月にハイイールド債と投資適格債のリスクプレミアムの差が記録的なXNUMXベーシスポイントに達した投資家のパニックは、一連のIMF取引、二国間資金調達のコミットメント、連邦政府のタカ派の緩和への期待の中で緩和されました予約。

発展途上国のハイイールド債に関するブルームバーグの指標は、記録上最長の連敗となった7四半期連続の下落の後、12月以来約13％上昇している。 平均利回りは XNUMX 月に XNUMX% を超えた後、XNUMX% を下回りました。 これにより、ピクテット アセット マネジメントはこの資産クラスについて「最近、より建設的」になったと、チャモロ氏は述べています。

チャモロ氏は「非常に魅力的な利回りがあり、特に短期的なボラティリティーの期間を見通すことができれば、まだ時々起こると考えられる」と述べた。

今週の注目点：

• トルコ中央銀行は、木曜日にベンチマーク金利を 9 回連続で引き下げ、XNUMX% にする可能性が高い

• イスラエルは月曜日にベンチマーク金利を引き上げる予定であり、インフレを抑えるために数十年で最も長い金融引き締めのサイクルを延長します

• ナイジェリア、ケニア、ザンビアの政策立案者も金利を設定

• 南アフリカのインフレデータは、金融政策の見通しに関する手がかりを得るために注意深く見守られます

• タイとペルーは国内総生産を報告します

– Srinivasan Sivabalan の支援を受けて。

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