高インフレとドル高：それらはどのように関連していますか？

先週、8.3月の米国の消費者インフレ率がXNUMX％と上昇したと発表された後、金融市場は大暴落した。 

混乱のさなか、米国上院は世界金融の手綱をジェローム・パウエル連邦準備制度理事会議長に戻し、彼をスタグフレーションの流れを乗り切るといううらやましい立場に置いた。 

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過去 XNUMX 年間、蔓延し変異を続けるウイルス、無制限とも思われる景気刺激策、最低金利、潤沢なサプライチェーンの崩壊に悩まされ、世界経済は一変しました。

ロックダウン中、当局は庶民の購買力を維持するために、対象を絞った財政政策、UBIスタイルのプログラム、給与保護を展開した。 

パウエル議長は、ことわざのタカ派を呼び起こし、物価の安定を回復するためには、軟着陸がますます疑わしい一方で、おそらくもっと早く金利を引き上げるべきだったと認めた。

消費者物価がピークに達したという主張は時期尚早かもしれない。 この水準よりもさらに重要なのは、インフレ圧力の持続かもしれない。

粘り強いインフレと利上げ

世界は地政学的なチェスの試合の真っ只中にあり、制裁、軍事行動、エネルギー供給の混乱に満ちています。 FAOの食料価格指数は平均158.5で、前月に記録した過去最高値の159.3からは鈍化した。 肥料の価格さえも高騰しており、最も必需品に影響を及ぼしている。 ロシアがNATO加盟の意向をめぐってスウェーデンとフィンランドと口論になり、緊張が高まった。

最近の推計によると、国全体のロックダウンにより、中国製品が先進国市場の目的地に到着するまでに約100日かかるという。 中国では慎重な楽観主義がほとんど消え去り、厳しい健康制限が復活する可能性が高まっている。 

これらの要因は当然ながら、先週のデータに懸念を持たせる一因となった。 米国の消費者物価の先行指標である生産者物価指数は前年比11％上昇し、1.5年2021月のマイナスXNUMX％から急上昇した。

このような環境では、インフレが急速に後退する可能性は低く、利上げの前倒しが必要となる。

しかし、世界のインフレ対策者としての連邦準備制度の信頼性には依然として疑問が残る。 歴史が示唆するところによると、成長率低下の中で株価の崩壊と債務返済の急増により、政策の再考が迫られる可能性がある。 米国の消費者債務は四半期ベースで2007年以来の最速の増加を記録しており、金利上昇はデフォルトや深刻な不況を引き起こす可能性がある。 

パウエル議長は利上げは放棄しないと強調しているが、FRBの決意を揺るがす新たな現実が現れる可能性がある。

ドルの揺るぎない力

今年はあらゆる資産クラスが大幅に価値を失い、投資家が神経質になっているにもかかわらず、市場はドルに逃げ場を見出している。 ドルは世界の基軸通貨として、市場の混乱時に投資家の保有を守るために他のどの金融商品よりも信頼されています。

実際、今年の市場の不確実性の中でドルの価値は上昇し、歴史的な高値で取引されているほどだ。 DXYは、他の主要通貨と比較したドルの強さを示す指標です。

米国経済は世界で最も安全であると考えられており、投資家が負うリスクは最小限に抑えられます。

米国国債はリスクフリー金利を提供すると言われています。つまり、可能な限り低いリスクで収益を提供できる（またはまったくリスクがないと考えられる）金融商品です。

理論上、投資家はより高いリターンを得たい場合に米国外に投資します。 同時に、他の市場の方がリスクが高いことも受け入れています。

しかし、市場心理がよりタカ派的な場合、つまりFRBが利上げすると予想している場合、投資家はリスクの高い市場を離れ、可能な限り低いリスクでより高いリターンを得る目的で米国に投資を置くことを好みます。

したがって、ポートフォリオの流れは米国に引き寄せられます。

この効果は以下のグラフで見ることができます。 市場調査に従って利上げの可能性が高まると、DXYまたはドルが上昇します。

今年初め、DXYは96.21だった。 

この年のドル上昇は、前例のないロックダウン、ウクライナ・ロシア戦争、サプライチェーンの混乱による市場の不確実性の増大への反応でもある。

XNUMX月末、ウクライナ侵攻によりDXYは急激な上昇を見せた。 これらの要因のそれぞれが、よりタカ派的な見方、つまりインフレが持続するため金利を引き上げるべきであるという予想をもたらします。

今日、FRBがこれまで以上にタカ派的になる中、DXYは先週、20を超える105年ぶりの高値まで急上昇した。

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