こんにちは、スタグフレーション

私たちは正式にここにいます。 成長率はマイナスで、インフレ率は９％となっている。 再び 9 年がやってきました。 その年は、物価が二桁のペースで上昇したため、1974か月すべてが景気後退（XNUMX年とXNUMX分のXNUMX続いた）に費やされた。 イギリスのあいまいな用法から、アメリカではこの用語が慣用的に使われるようになりました。 スタグフレーション.

そんなことは起こるべきではなかったのです。 「1970 年の時点で、米国の主要な計量経済モデルは、年率約 4% の持続的なインフレをもたらす拡張的な金融政策と財政政策は、持続的な失業率も 4% 未満、つまり失業率よりも約 4 パーセント低いことを示唆していました。失業率は米国の歴史のどの長期においても平均的でした。」 シカゴ大学の経済学者ロバート・E・ルーカスは当時の問題を見てこう書いた。 彼の同僚であるトーマス・サージェント（二人とも現在は経済学のノーベル賞受賞者）はこう付け加えた。「誰もが知っているように、4年代半ばには1970勝9敗ではなく9勝1969敗となったが、XNUMX年の計量経済モデルが正しかったならば、これは非常にあり得ない出来事だ。 」

1974年以前の考えは、1971年から73年にかけて公式に達成された金本位制と固定為替レートからの脱却により、インフレのリスクがある場合でも十分な金融拡大が可能となり、これらによって失業者が一掃されるだろうというものだった。 私たちは金のない、固定されていないドルと政策の自由を手に入れましたが、9対9で勝ちました。 この 3 年間のインフレ率は合計 1973% に達したため、経済生産は 1975 年のピークから 30 年の底値までに XNUMX% 悪化しました。 何百万人もの人が職を失い、あらゆるものの費用がXNUMX分のXNUMX近く高くなりました。 それはひどい組み合わせでした。

今日、失業統計は別の装いをしている。 仕事を探している人々として定義される失業の代わりに、労働力のドロップアウトが存在します。 その数は約10万人。 大不況後の時代の流行のマクロ経済統計である労働参加率は1980ポイント低下した。 1990 年代と 67 年代には、その数は生産年齢人口の 62 パーセントにまで上昇しました。 現在は 9 です。これらの 9 ポイントを公式失業率の 1974 ポイントに加えると、75 ～ XNUMX 年のときと同じように XNUMX ～ XNUMX になります。

インフレ率は 9%、失業率は 9%、経済成長はマイナスです。

ルーカスとサージェントの相続人らは、連邦準備理事会のバランスシートの不合理な増加、政府給付金の大幅な拡大（オバマケア、勤労所得控除、絶え間ない刺激策）、そして2009年以来の数兆ドル規模の財政赤字の日常化に注目するだろう。 2020年と2021年のこうした方向へのキックオフは、連邦準備制度理事会や経済諮問委員会などから、そのような爆発によって失業率が下がるという保証をずっと伴っていた。 しかし、「今では誰もが目にしているように、4年代初頭は4勝2020敗ではなく、9勝9敗だった」。

ワシントンで健全なお金について話すと、つまり金について話すと、評判が失われる、という格言があります。 金融の完全性に関して公的文化が培ってきた信じられないほどの自己満足が、反動を見せ始めている。

世界市場はもはや、米国本国においてさえ、今後の世代においてドルが投資および為替媒体として優勢になるとは考えていない。 私たちは現在、暗号通貨の XNUMX 年目に突入しています。 創造的破壊は、関心を持った業界を変革することに失敗したことはありません。創造的破壊は、暗号通貨を介して世界の通貨制度に関心を持ちました。 価格発見のプロセスが始まっており、市場はこの公定ドルが商品やサービスに対してどれだけの価値があるのか​​を知りたいと考えているが、テクノロジーの領域、つまり何においても失敗がゼロという記録を持つテクノロジーの領域から、代替品が忍び寄ってきているのは明らかである。その空想を捉えます。

これは、1968 年から 73 年にかけての金と固定金利からの脱却に似ています。 XNUMX 年前に古典的な通貨制度が公式に現金化されたことにより、市場は法定通貨、その中でもドルの実際の価値を発見するという使命に乗り出すことになりました。 この価格発見は、十数年にわたるインフレという形をとりました。 将来の収益源となる通貨の下落で投資したい人はいないため、古典的な貨幣の維持に対する政府の無関心から失業と不況が必然的に生じます。

今後数年間、創造的破壊がお金にもたらす代替手段と競争しようとするドルに神が加勢しますように。

1970 年代、今日の大衆福祉がすべてのドロップアウトをもたらしたのと同様に、税金の構造も同様でした。 所得税率は 20 パーセントで始まり、70 年代には 1970 パーセントまで上昇しました (現在の税率は 10 ～ 37 パーセントです)。 30年から1973年にかけて、インフレに耐えるために75パーセントの昇給を得た場合、その新たな収入は、平均で支払った税金をはるかに上回る限界所得税率に反映されました。 丸ごと保存するのは不可能でした。 労働者は、超昇給や昇給と生活費の調整を要求したり、上司にこの仕事を引き受けて押し上げるように言ったりしました。 2022 年と 1974 年は非常に似ています。

1974 年 1980 月は株価指数の長期 (名目) 下限でもありました。 市場の認識は、どういうわけかアメリカ人がそれを受け入れ続けるつもりはないことを認識しました。 案の定、1990 年代と XNUMX 年代には、画期的な実体経済成長、インフレの崩壊、大規模な雇用ブームとともに、金融の健全性がほぼ達成され、税率引き下げと政府プログラムへの依存度の顕著な低下が見られました。計り知れない成功と繁栄の経験。 私たち自身のインフレ、失業、市場の緊張は、強硬な有権者や世論に押されて役人が賢明になるか、創造的破壊が自然に治まるかのいずれかで弱まるだろう。 それまではスタグフレーションが続く。

注意: スタグフレーションに関する重要な新たな研究が発表されました インフレーション、スティーブ・フォーブス、ネイサン・ルイス、エリザベス・エイムズによる新しい本。 そしてこの秋には、 history 所得税の 税金には結果がある 私、アーサー・ラファー、ジャンヌ・シンクフィールドによる。