FRBが水曜日に行うと予想されるすべてのことは次のとおりです

今週の FRB の会合は、政策立案者が何をしたかよりも何を言ったかで記憶に残ります。

これは、市場がほぼ100%の確実性 (火曜日の午後の時点で正確には98.9%) を織り込み、0.25日間の政策会議が水曜日の午後に終了する際に、連邦公開市場委員会がXNUMXポイントの利上げを発表するためです。 、 によると CMEグループデータ.

多くの場合、FOMC 会議に向かう強力な市場コンセンサスがありますが、これほど高くなることはめったにありません。

市場が確信していないのは、FRB がここからどこへ向かうのかということです。 トレーダーらは、中央銀行が XNUMX 月に再び XNUMX 分の XNUMX の利上げを行った後、停止し、数か月間停止し、年末に向けて利下げを開始すると予想しています。

最近のいくつかの有望なデータにもかかわらず、インフレとの戦いはまだ終わっていないことを認識しています。 ジェロームパウエル 近いうちに FRB が緩和するという考えに反対する可能性があります。 XNUMX 月に発表された FRB の予測は、今年は利下げがなく、利上げが続くことを示しています。

LPL ファイナンシャルのチーフ グローバル ストラテジストであるクインシー クロスビー氏は、「彼は非常にタイトな金融政策の綱渡りをしており、これが終盤だと市場が考えるのを許すことはできません。 「彼が用心するのは賢明だ。 彼が市場に彼らがちょうど終わりに近づき、インフレが彼らが望むところにあると信じさせることは、ほとんど無謀です. インフレは確かに彼らが望んでいるところではありません。」

パウエル議長が歩むべき慎重なコミュニケーション パスを考慮して、米国東部時間午後 2 時に FOMC の会合後の声明が発表されたときに期待できることは次のとおりです。

ここ数週間、FRB当局者は 明示的に述べている 少なくとも、0.75 年に承認された 2022 回連続の XNUMX% ポイントの引き上げよりも小さな動きを承認し始めることができるということです。 0.5ポイントの動きでXNUMX月に、そしてこの待望の動きを続けます。

これにより、フェデラル ファンド レートは 4.5 年 4.75 月以来の最高水準である 2007% ～ XNUMX% の目標範囲に到達することになります。 ファンド レートは、銀行がオーバーナイト ローンのベンチマークとして使用するものですが、自動車ローンなどの多くの消費者金融商品にも適用されます。 、住宅ローン、クレジット カード。

セントルイス連銀のジェームス・ブラード総裁など一部の連銀当局者は、利上げはXNUMXポイントになる可能性があると示唆しているが、その可能性は事実上ない。 XNUMX 分の XNUMX ポイントはロックです。

ほとんどの場合、 会議後の声明 いくつかの注目すべき微調整を除いて、ほとんど変更されていません。

連邦準備制度理事会がどれだけ攻撃的になりたいかについての不確実性を追加するために、ステートメントがもう少し調整される可能性があるという憶測があります。 2022 年 XNUMX 月に利上げが始まって以来、各声明の一部となっている重要なフレーズの XNUMX つは、委員会のメンバーが「目標範囲の継続的な引き上げが適切である」と感じているということです。

その言葉遣いは和らぐ可能性があり、市場参加者はFRBが利上げサイクルが終わりに近づいていることを認めるために手を差し伸べることを最初に期待する可能性が高い.

個々のメンバーの金利予想の「ドット プロット」はありません。また、GDP、失業率、インフレに関する経済予測の概要も更新されません。

したがって、将来の政策パスに関するヒントは、最初に声明から得られる必要があります。

ＲＢＣキャピタル・マーケッツの米国チーフエコノミスト、トム・ポーチェリ氏は顧客向けメモで、「３月の会合でさらに２５回の取引を行う可能性が高く、それがサイクルの終焉だ」と指摘。 「背景には経済的課題が山積している可能性が高いことを踏まえると、すでに非常に制限的な政策スタンスとなっているため、FRBがこのサイクルを年内に継続することをもっともらしく正当化できる余地は非常に限られている」と述べた。

そこへパウエルの出番。

議長は東部標準時午後 2 時 30 分にステージに上がり、メディアに向けて演説し、FOMC が政策の一時停止がいつになるかについて決心したという憶測を抑えようとする可能性があります。

ファセットウェルスの投資責任者、トム・グラフ氏は「ＦＲＢが３月に利上げしないことを検討しているなら、パウエル議長はそのようなことを明示的に表明しないだろう」と述べた。 「むしろ、彼は政策の遅れた効果を引き合いに出し、さらなる利上げがなくても経済への引き締め効果が増大すると述べた。 彼は、彼らがXNUMX月にハイキングをする必要があるかもしれないし、必要ないかもしれないと提案するでしょう、そしてそれはすべてデータ次第です。」

しかし、データは両方の方法で機能しています。

最近の読書 消費者物価指数 と 個人消費支出価格指数後者はFRBが好む指標であり、インフレ圧力は弱まっているものの依然として高いことを示しています。 0.1 月の CPI は毎月 XNUMX% の下落を示し、インフレが正しい方向に向かっているという希望を示しています。

しかし、昨年夏に記録的な高値から後退していたガソリン価格は、再び上昇している。 10.4月の食品価格は依然として前年比XNUMX％上昇しており、FRB独自の指標のいくつかはインフレの上昇を示しています。

例えば、 アトランタ連銀の「スティッキー・プライス」CPI価格があまり変動しない商品やサービスの は、5.6 月中旬の時点で前年比 7.3% 上昇し、柔軟な価格は XNUMX% 上昇しています。 同様に、 クリーブランド連銀のインフレ ナウキャスト は、0.6 月の総合 CPI が 6.4% 上昇し、前年比 0.5% 上昇した一方で、PCE インフレ率がそれぞれ 5% と XNUMX% 上昇したことを示しています。

これらのデータ ポイントを比較検討すると、FRB の 4.25% の利上げは、理論的にはまだ経済に浸透していません。 それに加えて、連邦準備制度理事会は、バランスシートのランオフの取り組みの一環として、445 年 2022 月以降、債券ポートフォリオを XNUMX 億ドル削減しました。

利上げとバランスシートの縮小を合わせると、フェデラルファンドの水準は約 6.1% に相当します。 サンフランシスコ連銀の試算 「プロキシ」レートの。

市場は、FRB がほぼ十分な引き締めを行っており、政策立案者が容認するよりも早くその努力を緩和できることに賭けています。 それは、 S&P 500 は 6% 近く上昇 2023年のこれまでのところ、FRBがまだ引き締めを行っているにもかかわらず、債券利回りは低下しています。

FRBと戦わないように反射的に教えられた投資家は、まさにそれを行っているようです。

「私たちはもはや、市場が待っている時代、市場が止まって終わりがどこにあるかを見つけるために一息つく時代には生きていません。 市場は非常に速く動いており、FRBがいつ終了するかを見極めようとするだろう. 「市場は、FRBが半年前よりも終わりに近づいていることを理解している. 問題は、FRB がいつ終了するかです。 市場は最初にそこに到達することを決意しているようです。」