ヘッジファンドはモメンタムを避けてきた - 彼らの危険に

として 株式市場 急落したため、ヘッジファンドは身を守るためにできる唯一のことをしました。 全体として、ファンドは引き続き保有パターンを維持しており、2009 年以来、株式へのエクスポージャーは最低となっています。これは投資家にとって間違いなく朗報です。ヘッジファンドの間で最も人気のある上位 50 のロング ポジションは年初来急落しています。 しかし、ファンドも反モメンタムになり、リターンが損なわれています。

ヘッジファンドは株式へのエクスポージャーを制限する

四半期ごとの Hedge Fund Trend Monitor で、Goldman Sachs は、アルファとベータの両方の厳しい市場の中で、平均的なヘッジファンドが年初来で 5% 減少していると報告しました。 光への露出が役に立ちました ヘッジファンド S&P 500 の年初来の 16% の下落と、ファンダメンタル ヘッジ ファンドの中で最も人気のある 29 のロング ポジションのゴールドマン ヘッジ ファンド VIP バスケットの 50% の下落によって引き起こされたベータ版の逆風を制限します。

同社は、マクロファンドは一般的にエクイティファンドよりも優れたパフォーマンスを示しており、平均的なエ​​クイティファンドのリターンが-9%であるのに対し、年初来で12%のリターンを上げていると付け加えました。

ファンドの四半期ごとのポジションの回転率は、第 2019 四半期に過去最低を記録しました。 同社は、セクターの傾斜の変化の合計の大きさも10年以来最小であり、ほとんどの傾斜はXNUMX年間の平均程度であると指摘しました。

因子の傾き

ゴールドマンはまた、成長と価値のバランスが20年間の平均に戻ったと報告し、ファンドは通常成長に傾いていると付け加えた. しかし、彼らは昨年、通常よりも多くの価値へのエクスポージャーを抱えています。

第 20 四半期の成長率のアウトパフォームは、ヘッジファンドの傾向を XNUMX 年間の成長率と価値の平均に戻すのに役立ちました。 さらに、市場へのエクスポージャーが少ないにもかかわらず、ヘッジファンドのロングポートフォリオは、勢いから離れて異常に大きく傾いています。

過去 20 年間で、現在の反モメンタムの傾向を超えたのは、2002 年初頭と 2022 年の第 2020 四半期だけでした。通常、ヘッジファンドはモメンタムに傾いていますが、XNUMX 年半ば以降、そのポジショニングを徐々に減らしています。

ゴールドマンはまた、モメンタムは最近、株式市場の方向性と非常に負の相関関係にあることを指摘しました。

そのため、モメンタムから遠ざかる傾向が今年のほとんどの期間、ファンドのリターンにとって逆風となったことは理にかなっていますが、今月はモメンタムが急激に反転したときに報われました。 ゴールドマンのロング/ショート S&P 500 モメンタム ファクターは、今年 20 月 3 日までに 1980% 戻ってきましたが、それ以降は急激に反転し、XNUMX 年以来の XNUMX パーセンタイルでの反転ランキングになっています。

同社は、2009年、2012年、2016年、2020年など、市場にストレスがかかった他の時期にモメンタムがアウトパフォームしたと報告しています。したがって、ゴールドマンは、市場と経済の見通しに大幅な改善がなければ、モメンタムが最近のアウトパフォームを完全に解消するとは考えていません。

ネットレバレッジの低下

一方、ネット・レバレッジは、年間を通じて同様に低下傾向が続いています。 しかし、現在の環境で勝ち株を選ぶという課題を考えると、総エクスポージャーは依然として驚くほど高いと同社は付け加えた。

純レバレッジは先月より上昇しましたが、XNUMX 年および XNUMX 年の平均をはるかに下回っています。 グロス レバレッジは変動が激しいものの、低下幅はそれほど大きくありません。 ネットレバレッジが軽いことは、ヘッジファンドが市場の短期的な軌道について楽観的ではないことを示唆していますが、モメンタムから遠ざかっていることは、その見方と矛盾しているようです.

ファンドはETFと先物を使用して、マクロ主導の相関性の高い市場へのエクスポージャーを管理しました。 単一銘柄のショート インタレストに対する ETF の比率は、現在 10 年間で最高レベルに達しています。 実際、単一株に対する空売りの関心は、2000 年と昨年に達した記録的な低水準に近いままです。

ヘッジファンドのVIPリスト

ゴールドマンのヘッジファンド VIP バスケットは年初来で 29% 急落しましたが、ヘッジファンドはお気に入りの銘柄で有罪判決を受けたようです。 平均的なヘッジファンドは、ロングポートフォリオの71%を上位10ポジションに投資しており、2018年の第XNUMX四半期に次いでXNUMX番目に高い集中度となっています。

テクノロジーと通信サービスは、ゴールドマンの VIP リストのほぼ半分を占め、上位 10 銘柄のうち XNUMX 銘柄を占めています。 ヘッジファンドは第 XNUMX 四半期に中国の ADR からの移行を一時停止しましたが、アリババは依然として VIP リストの唯一の代表です。

VIP バスケットは、500 年以降、四半期の 58% で S&P 2001 をアウトパフォームしており、四半期あたり平均 34 ベーシス ポイントの超過リターンを生み出しています。 しかし、バスケットは今年はアンダーパフォームしており、年初来で 29% 下落し、S&P 500 を 13% ポイント下回っています。

今年のパフォーマンスにより、VIP リストは、20 年以降は絶対的に、2008 年以降は相対的に、過去 2021 年間で 2021 番目に悪い年になる見込みです。クォーター。 ただし、バスケットはその後、過去数週間でパフォーマンスが低下しています。

最小限のセクターシフト

セクターの配分は、第 10 四半期は比較的安定しており、セクターの正味の傾きのほとんどは、過去 10 年間の分布の中間に位置していました。 興味深いことに、同社は、最大のセクターシフトは消費者の裁量から消費者の必需品へのローテーションであると指摘しました. ただし、最も人気のある VIP リストの上位 XNUMX 名のうち XNUMX 名 ヘッジファンド株 消費者の任意の名前です。

ラッセル 3000 と比較して、依然として最大のネット オーバーウエイトはインダストリアルズです。TRU
、第 XNUMX 四半期にヘッジファンドの間で人気が最も高まった銘柄の Rising Stars リストにランクインしました。 一方、GXO Logistics、Robert Half International の XNUMX つの産業名が Goldman の Falling Stars リストにありました。RHI
、ジョンソン コントロールズ インターナショナルJCI
、およびIAA。

第3四半期のVIPリストの内容は次のとおりです

モメンタムから遠ざかる傾向に加えて、ヘッジファンドのVIPリストには、高い資本利益率や低いボラティリティなどの品質要因から遠ざかる傾向が最近見られました。 同社は、最も人気のあるロングのパフォーマンスは、大型株よりも小型株のアウトパフォーマンスと特に相関していると付け加えました。

MicrosoftMSFT
アマゾンに取って代わられましたAMZN
ヘッジファンドのトップ株として、そしてUberUBER
とNetflixNFLX
が上昇し、トップ 2014 にランクインしました。 メタ プラットフォームは、15 年以来初めてトップ XNUMX から脱落しました。第 XNUMX 四半期には、NVIDIA を含む XNUMX 社が新たに VIP リストに追加されました。NVDA
DAY
、ワークデイ、ヴイエムウェアVMW
、S&P グローバル、リバティ メディア シリーズ C、イーライリリー。

Microsoft、Amazon、Meta Platforms、Uber、Netflix に加えて、他の上位 10 銘柄は Alphabet、Visa でした。V
、 林檎AAPL
、マスターカードMA
そして、PayPalPYPL
. 上位 10 位はすべて赤字で、Meta Platforms (-65%)、PayPal (-52%)、Netflix (-49%)、Amazon (-41%) が最悪の成績を収めています。 Visa (-2) と Mastercard (-4%) のみが XNUMX 桁のマイナスのリターンを記録しました。

リストのさらに下を見ると、T-Mobile (+25%)、Willscot Mobile Mini Holdings (+14%)、および Activision Blizzard です。ATVI
(+12%) は、リストの残りの部分と比較して相対的に優れていました。 チェサピーク・エナジーを含む特に強力なパフォーマーCHK
(+71)、エナジー トランスファー LP ユニット (+58%)、イーライ リリー (+30%)。 しかし、彼らは VIP のリストではかなり下にあり、今年急落した多くの役職よりもはるかに人気が低いことを示唆しています。