「Greenspan Put」の時代は終わりました—そしてミリ秒も早すぎません

アジアの経済界では、この 25 年間、アラン・グリーンスパンほど両極化してきた西側の人物はほとんどいません。

アジアが2017年から2021年の米国大統領のドナルド・トランプのばかげたことを楽しんだというわけではありません。 の 貿易戦争、Twitter の暴言と悲惨な Covid-19 の対応により、この地域の軌道は短期的には後退しました。 しかし、グリーンスパンが 1987 年から 2006 年にかけて連邦準備制度理事会の議長を務めたことによる余波は、今日に至るまで、ジャカルタから東京までの指導者を悩ませています。

永続的な傷跡の 1994 つは、グリーンスパン連銀が 1995 年から 1997 年にかけて行った積極的な引き締めサイクルで、ドルが急騰したことです。 XNUMX 年までに、バンコク、ジャカルタ、ソウルでは通貨ペッグを守ることが不可能になりました。 また、メキシコを危機に陥れ、カリフォルニア州オレンジ郡を破産に追い込み、ウォール街の証券大手キダー・ピーボディ・アンド・カンパニーを絶滅に追い込んだ。

より大きなものは、四半世紀にわたって中央銀行が経済を支配する主導権を握ってきたことです。 このグリーンスパンが開拓したモデルの暗い側面は、今日あまりにも明白になりつつあります。

これが裏話です。 1990 年代半ばまでに、実物よりも大きなグリーンスパンは真正なものになりました。 有名人、金融界とポップカルチャーの両方で。 彼は、経済ゲームがマーベルのようなスーパーヒーローに最も近いものでした.

グリーンスパンの悪評は年々高まり、次のような雑誌の「最も興味深い」リストに彼が登場し始めました。 のワークプ レオナルド・ディカプリオ、オプラ・ウィンフリー、スパイス・ガールズのメンバーと一緒に。

本当に奇妙な瞬間でした。 大統領が気絶し、ウォール街が屈服し、議員がグリーンスパンのあらゆる発言に飛びついた場所。

2001 年の出来事を考えてみましょう。当時、退任するビル クリントン大統領は、後任のジョージ W. ブッシュ大統領に予算の黒字を​​渡したばかりでした。 当時のワシントンのトップリバタリアンであるグリーンスパンは、それを持っていませんでした。 代わりに、彼は大幅な減税を支持し、それを手に入れました。 そしてタイミングの悪いものも。 11 月以降の XNUMX つのその後、XNUMX 度の戦争に加えてテクノロジーのクラッシュが発生し、米国は再び赤字に転落しました。

アジアは、グリーンスパンの「ハロー効果」が作り出したモデルの副作用に今も取り組んでいます。 世界で最も強力な経済エンジンの制御下にあると思われる天才で、議会は非常に興奮して物事をグリーンスパンに任せました。 または「マエストロボブ・ウッドワードが2000年のグリーンスパンの本にタイトルを付けたように.

モデルはすぐに人気を博しました。 ロンドン、フランクフルト、パリ、東京、シドニーなどの当局者は、それが順調に機能していることを感じました。 時間の経過とともに、設計または政策立案の浸透によって、英国、ユーロ圏、日本、およびその他の主要経済国は、選挙で選ばれていない金融当局者に鍵とハンドルを渡しました。

一つには、微調整を中央銀行に任せることで、政治家は経済の改革と再調整という厄介な仕事から解放されました。 クレジット印刷機で武装した中央銀行家に保守業務をアウトソーシングできるのに、現状を覆すリスクを冒す必要はありません。

それがいわゆる「グリーンスパンプット」 グリーンスパンは、自由市場の伝道者としてFRBに来ました。 何年にもわたって、彼は混乱の時代に市場を救う方向に大きく舵を切りました。

グリーンスパン連銀は、1997 年のアジア金融危機の最中にそれを行いました。 ロングターム・キャピタル・マネジメントのヘッジファンドが暴落した1998年に再び「プット」を展開した。 それは、ドットコムの暴落から数年後に救出されました。

同様の金銭的対応は、フランクフルトと東京でも一般的になりました。 近年、中国人民銀行は、激動の時代に市場を可能にするという独自の評判を築いてきました。 「PBOC プット」についてのおしゃべりは、上海のマーケット サークルで頻繁に発生します。

時間が経つうちに、 中央銀行 香港、ジャカルタ、マニラ、ムンバイ、ソウルなどでは、彼らの権限が想定されていたよりも、ますます経済管理を支配するようになりました。 グリーンスパンが 2006 年に FRB の本部を去る頃には、彼が作った中央銀行の工業団地が支配的な成長モデルになっていました。

Gavekal Research のエコノミスト Louis Gave は次のように述べています。政策決定。

2008 年のリーマン ブラザーズ危機の最中に、中央銀行がこれまでにない規模で消防隊を編成したとき、物事は超巨大になりました。 Covid-19 により、金融当局は前例のない方法で経済を強化するために競争しました。

しかし、中央銀行が 25 年間にわたって主導権を握った結果、世界経済は脆弱で生産性が低下しました。 あまりにも一般化するのは難しいが、この取り決めは、混乱、再発明、経済力の構築への欲求を弱めた. 根本的な原因ではなく、経済問題の症状を治療してきた四半世紀がそれを可能にします。

現在 96 歳のグリーンスパンが私たちに残した完全流動性・非改革マトリックスは、アジアが予測していなかった逆風を生み出しています。 XNUMX年以上にわたってその場を歩いてきた日本を例にとってみましょう。 とともに 日本銀行 毎年、何十年にもわたってATMモードで忠実に、与党自民党は、国の競争力を高めるインセンティブをほとんど持っていません.

しかし今、東京からジャカルタ、ニューデリーからマニラに至る政府関係者は、袖をまくり上げて組織的に成長を生み出す以外に選択肢はほとんどありません。

この 12 ステップのプログラムは、きっとやりがいのあるものになるでしょう。 しかし、今こそ、中央銀行家がこれまで繰り返してきたパンチ ボウルの再充填と再充填が構造変化に二の足を踏む時です。 大胆で革新的な政策立案のみが、官僚主義を削減し、イノベーションを促進し、労働力を強化し、女性が成長の恩恵を広められるよう力を与えることができます。

良いニュースは、「グリーンスパン・プット」が関連性を失うにつれて、アジアは成長する方法を考案するのに適した立場にあるということです 優れた、ただ速いだけではありません。 XNUMXミリ秒も無駄にしません。