市場を打ち負かすためのGreenblattの魔法の公式

この記事では、影響力のある投資家であり、ゴッサム・アセット・マネジメントのマネージング・プリンシパル兼共同最高投資責任者であるジョエル・グリーンブラット氏が採用した戦略について考察します。 投資コミュニティで流通している普通株の選択と分析には、単純なバリュー手法から幅広い技術的要因とファンダメンタルズ要因を組み合わせた複雑な戦略に至るまで、多くのアプローチがあります。 多くの投資家は、最初は複雑な手法に惹かれますが、最終的には、基本的ではあるが健全なアプローチのほうがパフォーマンスが良く、実装と理解が容易であることに気づきます。

市場を打ち負かす小さな本 そしてフォローアップ まだ市場を打ち負かす小さな本, グリーンブラットの目標は、子供たちが理解して使用できるほどシンプルでありながら、グリーンブラットがポートフォリオを管理するために使用した核となる価値観を反映した本を書くことでした。 その結果、XNUMX つの単純なルールに基づいた簡単なプロセスが実現します。それは、投下資本利益率 (ROIC) が高く、税引き前利益率が高く、低価格で購入できる企業を探すことです。 優良企業をお買い得価格で購入するという XNUMX つの概念が「魔法の方程式」を構成します。

良い企業を見つける

グリーンブラット氏は、自社の事業に投資し、その投資から大きな利益を得る能力のある企業は通常「良い」企業であると考えています。 彼は、新しい店舗に 400,000 万ドルを費やし、翌年には 200,000 万ドルを稼ぐことができる企業を例に挙げています。 投資収益率は 50% になります。 同氏は、これを、同じく新店舗の開設に 400,000 万ドルを費やしたにもかかわらず、翌年の利益が 10,000 万ドルしかない別の企業と比較しています。 投資収益率はわずか 2.5% です。 彼は、あなたが投資収益率のより高い会社を選ぶことを期待するでしょう。

一般に、長期にわたって高い資本利益率を獲得できる企業は、競争によってそれが破壊されるのを防ぐ特別な利点を持っています。 それは知名度であったり、真似するのが難しい新製品であったり、あるいは独自のビジネスモデルであったりするかもしれません。

資本利益率

グリーンブラット氏は、資本利益率を調べることで企業の強さを測ります。資本利益率は、営業利益（EBITまたは利息および税引き前利益）を有形投資資本（純運転資本と純固定資産）で割ったものと定義されています。

資本利益率、または投下資本利益率は、自己資本利益率 (発行済み株式に対する利益の比率) および資産利益率 (企業の資産に対する利益の比率) に似ていますが、グリーンブラット氏はいくつかの変更を加えています。 彼は、EBIT を有形資本で割って資本利益率を計算します。

グリーンブラット氏は、利益を生み出すために使用される資産のコストに関連する営業利益に焦点を当てているため、資本利益率の計算にEBITを使用しています。

もうXNUMXつの違いは、グリーンブラットが株式や資産の代わりに有形資本を使用していることです。 負債水準や税率は企業ごとに異なり、収益に歪みやキャッシュフローの濁りを引き起こす可能性がある。 グリーンブラット氏は、有形資本のほうが実際に使用される運転資本をより正確に把握できると考えている。

グリーンブラット氏によると、資本収益率が高いほど、投資は優れています。

Greenblatt Magic Formula 画面では、25% を超える投下資本利益率が必要でした。

割安な株の特定

ベンジャミン・グレアムのバリュー投資スタイルに精通している人にとって、要点は非常に明らかです。実際の価値よりも低い価格で株を購入することです。 これは、将来の収益の可能性に基づいて企業の実際の価値をある程度正確に見積もることができることを前提としています。

グリーンブラット氏は、企業価値が変わらない、あるいはほとんど変わらない場合でも、企業の株価は「激しい」変動を経験する可能性があると述べています。 同氏は、こうした価格変動を安く買って高く売る機会とみなしている。

彼は、グラハムの「安全域」の哲学に従って、推定誤差の余地をある程度許容しています。 グラハム氏は、ある企業の価値が70ドルだと思うのに、それが40ドルで売られているなら、それを買え、と述べた。 間違っていて、公正価値が 60 ドル、さらには 50 ドルに近い場合でも、株を割引価格で購入することになります。

企業価値に対するEBITを使用して価値を見つける

グリーンブラット氏は、企業価値に対するEBITの比率が高い企業を探し出し、割安で販​​売されている株を見つけ出す。 企業価値とは、株式（優先株を含む）の時価に有利子負債を加えた額から余剰現金を引いた額となります。

企業の企業価値はその経済的価値を表し、これは企業を完全に買収する場合に支払われる最低価値です。 バリュー投資戦略に従って、これは簿価に似ています。 グリーンブラットでは、株式の市場価格と収益を生み出すために使用される負債の両方を考慮に入れるため、株式の市場価値だけでなく企業価値を使用します。

企業価値に対するEBITは、株式価値に対する収益の可能性を測定するのに役立ちます。 企業価値に対するEBITの比率がリスクフリーレート（通常は10年米国債金利がベンチマークとして使用される）より大きい場合、良い投資機会がある可能性があり、比率が高ければ高いほど良いとグリーンブラット氏は考えている。

マジック・フォーミュラの審査を通過した株式は、時価総額が少なくとも 50 万ドルの国内の取引所上場株式です。 グリーンブラットはまた、独特の財務構造を理由に、金融および公益事業を除外しています。 企業価値に対するEBITの水準が最も高い30社が審査対象となった。

まとめ

グリーンブラットは、子供たちが読んで学べる本を書きたいと考えていました。 グリーンブラット氏の主な主張は、投資家は優良企業、つまり価値よりも低い価格で取引されている投資収益率の高い企業を買うべきだということだ。

グリーンブラット氏は、20～30株のポートフォリオになるまで、XNUMX～XNUMXか月ごとにXNUMX～XNUMX銘柄を選択し、年間を通じてゆっくりとポートフォリオを構築することを推奨している。 いくつかの銘柄を選択するときは、画面を実行して新しいリストを取得します。 このシンプルなアプローチは追加の調査に依存しないため、リスクを分散し、アプローチの一般原則を定着させるためにかなりの数の株式を保有することが重要です。 マジックフォーミュラのアプローチは、スマートマネーを頼りに、最終的にはこのアプローチによって選択された「優良企業」の価値を実現し、バリュー投資家に報酬を与えるために株価を上昇させます。

グリーンブラット・マジック・フォーミュラ・スクリーンを通過した銘柄（企業価値と比較したEBITでランク付け）

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