27 年 2022 月 XNUMX 日水曜日、ワシントン DC で撮影されたマリナー S. エクルズ連邦準備ビルの外の建設労働者。
西村ケント| ロサンゼルスタイムズ| ゲッティイメージズ
ゴールドマン・サックスによると、連邦準備制度理事会(FRB)が暴走するインフレを引き下げ、経済が大幅な景気後退に陥るのを防ぐ道はまだ開かれているが、狭まりつつある.
中央銀行が利上げを続けようとしているため、経済にはさまざまな兆候が見られます。 急速に上昇する給与額 に対して 急激に減少する住宅数、ガソリン価格の下落と住居費と食料費の高騰、および安定した支出額に対する消費者心理の低さなどです。
その中でFRBは景気減速とのバランスをとろうとしているが、やり過ぎではない。
その点で、ゴールドマンのエコノミストは、明らかな勝利、いくつかの損失、そして大きな課題をもたらす展望があると考えています。
ゴールドマンのエコノミスト、デービッド・メリクル氏は顧客向けメモで、「FRBが制御できないいくつかの要因がその道筋を容易にしたり複雑にしたりして、成功の可能性を上げたり下げたりする可能性はあるものの、ソフトランディングへの実現可能な道筋はあるものの、難しいというのが大まかな結論だ」と述べた。日曜日。
低成長、高インフレ
最大のインフレ要因の XNUMX つは、需要と供給の間の不均衡を生み出した異常な成長です。 連邦準備制度理事会は、供給が追いつくことができるように需要を抑制しようとするために利上げを利用しており、サプライチェーンの圧力は、 ニューヨーク連銀指数、2021 年 XNUMX 月以来の最低水準にある。
そのため、メリクル氏はFRBの取り組みは「うまくいった」と述べた。 彼は、2.25月から合計XNUMXポイントの利上げが、成長と特に需要に関して「非常に必要な減速を達成した」と述べた.
実際、ゴールドマンは、GDP が今後 1 四半期にわたってわずか XNUMX% のペースで成長すると予想しており、それは実現しつつあります。 1.6%と0.9%の連続下落. ほとんどのエコノミストは、全米経済研究局が 米国の景気後退を宣言しない 今年の上半期は、成長が鈍化するため、FRB のバランス調整がより困難になります。
同様の理由で、メリクル氏は、連邦準備制度理事会の動きが労働市場の需給ギャップを縮小するのに役立ったと述べた。 ほぼXNUMXつの求人 利用可能なすべてのワーカーに対して。 その努力には「まだ長い道のりがあります」と彼は書いています。
しかし、最大の問題は依然として頑固な高インフレです。
XNUMX月の消費者物価指数は横ばい それでも8.5年前から5.2%上昇した。 賃金は急上昇しており、平均時給は XNUMX 年前から XNUMX% 上昇しています。 その結果、物価上昇が賃金上昇を招き、インフレを永続化させるというスパイラルを食い止めようとするFRBの取り組みは、「これまでのところほとんど説得力のある進展を見せていない」とメリクル氏は述べた。
「悪いニュースは、高インフレが広範囲に及んでおり、潜在的なトレンドの指標が上昇しており、企業のインフレ期待と価格設定の意図が依然として高いことです」と彼は付け加えました。
FRB の政策方針に関する疑問
インフレと闘うには、市場が現在予想しているよりも高い利上げが必要になる可能性があります。
実際、ニューヨーク連銀のウィリアム・ダドリー元総裁は月曜日、市場は将来の利上げ経路を過小評価しており、その結果、ハードランディングや景気後退のリスクを過小評価していると考えていると述べた。
「市場はFRBが何をしようとしているのかを誤解している」と彼はCNBCに語った。スクワークボックスライブインタビューで。 「FRBは、現時点で市場参加者が理解しているよりも長く上昇すると思います。」
Dudley の見解では、FRB は、インフレ率が中央銀行の目標である 2% に戻ることが確実になるまで、利上げを続けるでしょう。 最も寛大なインフレ指標でさえ、FRBが従うコア個人消費支出の価格指数でさえ、 インフレ率は依然として4.8%.
「労働市場はFRBが望んでいるよりも逼迫している。 賃金のインフレ率は高すぎて、2%のインフレとは一致しない」と彼は付け加えた。
ダドリー氏は、失業率が現在の 4% から「3.5% をはるかに超える」ほど雇用のダイナミクスが変化するまで、失業率は上昇し続けると予想しています。
「失業率が XNUMX ポイント以上上昇するたびに、その結果は本格的な景気後退です」と彼は言いました。
失業と景気後退の関係を測る尺度の 12 つはサーム ルールと呼ばれ、失業率の XNUMX か月平均が過去 XNUMX か月の最低値を XNUMX パーセント ポイント上回った場合に景気後退が発生すると述べています。
したがって、Sahm ルールの下では 4% の税率しか必要ありません。 最新の経済予測では、レート設定連邦公開市場委員会のメンバーは、2024 年まで失業率がそのレートを超えるとは考えていません。
出典: https://www.cnbc.com/2022/08/15/goldman-sees-a-feasible-but-difficult-path-for-the-fed-to-defeat-inflation-without-a-recession. html