世界の債券強気派による日銀最大の懸念はすでに進行中

（ブルームバーグ）：日銀の議席が誰であれ、世界の債券投資家の最大の懸念である日本の現金の国内流出の波は、すでに本格的に始まっており、止まる気配はないようだ。

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経済学者の上田一夫氏が日銀の次期総裁に選ばれる見通しであるという金曜日の驚きにより、円は上昇し、地方債の利回りは上昇し、債券トレーダーは彼がタカかハトかを判断するためにスクランブルをかけた. しかし、タカ派的な政策転換がすぐに着火する可能性のある利回り花火を超えて、日本の投資家が国内のオルタナティブを支持して海外債券を着実に売却していることは、すでに確立された市場の事実です。

財務省と日本証券業協会の最新のデータによると、昨年、彼らは記録的な 181 億ドルの対外債務をオフロードし、30.3 兆 231 億円 (2 億ドル) を地方債市場に投入した。 上田氏が実際に日銀の利回り上限を撤廃するかどうか、世界の投資家が心配する必要があるのは、まだ XNUMX 兆ドル以上の海外債券が売却される可能性があるためです。

ＪＰモルガン・チェースのベンジャミン・シャティル氏は最近のリポートで、「今年の日本のポートフォリオフローは、海外から国内債務へと持続的にシフトすると予測している」と述べた。 「この変化は、物価と賃金の持続的な上昇が、イールドカーブ制御政策のさらなる緩和と日銀による国内の利回り上昇に対する許容度の拡大につながるという見方によって、部分的に促進されていると私たちは信じています。」

Shatilによると、日本の投資家は、70年後半まで、世界の20の主要な債券市場の約2022%で売り越しとなり、ヨーロッパとオーストラリアで最大の資金流出があった。

日本の利回り上昇が世界の債券市場への波及効果を不安定化させる可能性が 10 月に勢いを増し、日銀が 1 年物ベンチマークの上限をわずかに調整したことで米国債が下落し、米国株式先物から豪ドル、金に至るすべてが影響を受けました。 日本の投資家は、XNUMX 兆ドル以上の米国財務省証券と、オランダ、フランス、オーストラリア、英国の多額の債券を所有しています。

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この懸念により、世界中の債券投資家は、火曜日の黒田東彦知事の後任の正式な指名に注意を払うことになるだろう。 しかし、新経営陣が海外資産からのさらなる日本人流出の触媒になるのではないかと懸念する人々は、上田氏がタカかハトかは関係なく、恐れる理由がある.

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上田氏が政策を転換し、日本の利回りを引き上げれば、日本の巨大な保険会社や年金基金は、キャッシュ・ホームへの回帰を加速させることになるだろう。 しかし、彼が政策変更を最小限にとどめたとしても、それは昨年の円への圧力を新たにし、昨年の日本の海外債券流出のもうXNUMXつの重要な触媒である厄介なヘッジコストに影響を与える可能性が高い.

これらのコストは依然として非常に高いため、日本の人為的に制限された10％の0.5年利回りでさえ、同等の国債から得られるマイナス1.3％の円ヘッジ利回りと比較して、日本のファンドマネージャーにとってより魅力的です。

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シンガポールのアシンメトリック・アドバイザーズのストラテジストで、XNUMX年にわたって日本市場を追跡してきたアミール・アンバーザデ氏は、「彼らが最終的に金利を手放すと、より高いリターンを待ち望んでいた日本の国内機関が国債に飛びつく可能性がある」と述べた。

世界最大の債券投資家の投資計画に対する精査の高まりは、世界の債券市場が再び圧力にさらされているときに発生します。 堅調な雇用データを背景に米国のピーク金利に対する期待が高まり、インフレがすぐには打ち消されないのではないかとの懸念から、利回りは再び上昇し始めています。

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ヴァンダ・リサーチ（ロンドン）のストラテジスト、ビラージ・パテル氏は、世界の債券市場はおそらく日銀の政策調整に耐えることができるだろうが、日本のインフレ率の上昇は、イールドカーブの制御からの突然の無秩序な脱出の可能性を高めていると指摘する。

「日銀は、連邦準備制度理事会が 12 か月前に犯したのと同じ『一時的なインフレ』政策の誤りを犯そうとしている」と彼は述べた。 「我々は、日本の政策正常化が遅かれ早かれ起こると位置付けている – そして、それが大々的に宣伝されているXNUMX月の日銀会合の前に起こる可能性はかなりある.」

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