有名な金融家バーナード・バルークがかつて観察したように、「誰もが知っていることは知る価値がありません」。
そして、先週のニューヨークタイムズでの長い議論で、インフレの上昇と巨額の財政赤字にもかかわらず、債券利回りが低いままである理由について思い出しました。 世界中の中央銀行は、利回りを下げるために数兆ドル相当の債券を購入する一方で、金利をゼロ以下に固定しています。 高齢化する人口統計と安全で流動的な投資に対する継続的な需要は、世界的な貯蓄の過剰に加えて、リスクのない国債の利回りをさらに低下させています。 印刷に適していますが、ニュースはほとんどありません。
しかし、誰もが知っているように、連邦準備制度理事会は短期政策金利の引き上げを開始しようとしています。 、 可能性。 CME FedWatchサイトによると、XNUMX月までにXNUMXつのXNUMX/XNUMXポイントの値上げが、フェデラルファンド先物市場によって値付けされています。
それで、誰もがまだ知らないことを見つけるために、私は長年にわたってコンセンサス（そして私）に挑戦してきたXNUMX人の反対者に目を向けました。 ネタバレ注意：彼らは、債券利回りは、すぐにではなくても、それほど遠くない将来に、高くなるのではなく、低くなると考えています。
「コンセンサスやFRBに反対することを恐れたことはありません」と、テキサス州オースティンにあるHoisingtonManagementのチーフエコノミストであるLacyHunt氏は、電話でおしゃべりをしているときに暴風雨に襲われていました。 第6.9四半期の年間成長率がXNUMX％であることを示す最新の国内総生産データにもかかわらず、彼は米国経済が債務負担のために脆弱であると見ています。
彼の名を冠した老舗の経済顧問サービスを運営するゲイリー・シリングも、「軟化する経済」と「衰退するインフレ」を求めて群衆から離れます。 同氏は、同じ嵐による氷点下の雨に見舞われていたニュージャージー州北部のとまり木からの電話での会話の中で、過去11回の連邦政府の政策引き締めのうち12回に景気後退が続いたと指摘している。
天候を超えて、これら1.83人のベテラン市場エコノミストが共有するのは、過去10年間の債券利回りの上昇がベンチマークのXNUMX年国債の最近のピークであるXNUMX％まで逆転するという確信です。
アメリカの消費者はサプライチェーンのねじれのために欲しいものを買うことができなくなっているというのが一般的な認識ですが、シリングは彼らが「自分たちの札束を撃った」と考えています。 堅調な第XNUMX四半期のGDPレポートの主な理由である在庫の構築は、やり過ぎであることが判明する可能性があります。 特に、大手小売業者のウォルマート（ティッカー：WMT）と
ターゲット
（TGT）四半期に、商務省によって報告された全体的な小売売上高は1.9月にXNUMX％急落しました。
不要な在庫が増え続ける中、シリングは注文と生産の削減を探しています。 同時に、住宅価格の高騰が爆発しそうだと彼は考えている。 新しい家の供給は需要に追いつくでしょう。 「私は、バーブと農村地域へのラッシュがもうすぐ終わったと感じます」と彼は付け加えます。 彼はまた、低コストの地域に移動する人々が、リモートワークのために大都市の雇用者から同じ賃金を受け取り続けるだろうと疑っています。
一方、ハントは、経済が債務と人口統計に悩まされ続けていると見ています。 債務の増加は金利を押し上げるという一般的な信念に反して、彼は債務による引きずりが成長を遅らせ、ひいては長期金利を低下させると主張している。
非常に長期的な傾向を見ると、実質一人当たりの成長率は、1.1年代後半から1990％に半減し、2.2年からそれまでの1870％になりました。これは、米国の債務の増加によるものです。 人口統計については、18世紀以降、人口増加が最も遅く、投資が抑制され、経済の生産が抑制されると彼は見ています。
その間、ハントは、物価が常に賃金を上回っているため、インフレがほとんどの世帯、特により控えめな収入の世帯を傷つけていると見ています。 食料や燃料などの必需品のコストが予算のより大きな部分を占めるので、消費者は効果的に増税を受けます。
シリングは、連邦準備制度がこれから着手しようとしている引き締めが、これまでのほとんどすべての事例で引き締められた政策がもたらしたのと同じ影響を与えることを期待しています。 1990年代になって初めて、FRBは景気後退を回避するために引き締め、その後緩和することで、ことわざのソフトランディングを達成することができました。 1994年から95年にかけて、中央銀行は短期的にフェデラルファンド金利を約XNUMX倍にしましたが、住宅ローン担保証券市場に大きな財政的影響を及ぼし、カリフォルニア州オレンジカウンティの破産とメキシコペソ危機につながりました。米国の救済。
連邦準備制度理事会の利上げが景気減速に打撃を与えると、シリングは、XNUMX年前に始まったときに彼が呼び、現在は終わっていないと宣言した「生涯の債券ラリー」の再開を見ます。 彼は、長期国債利回りは、FRBの短期金利目標のXNUMXパーセントポイント以上の引き上げですでに値付けされていると考えています。
金融引き締め政策が景気後退につながる場合、彼は10年物国債の利回りが先週の2020％から0.54年初頭のパンデミックの最低値である1.8％に戻り、30年債が1％に戻ることを期待しています。 2.1％から。 金利が下がると債券価格が上がるので、30.7年国債で30％、38年ゼロクーポン債で30％のトータルリターンが得られます。
シリングは、収入ではなくキャピタルゲインのために常に国債を推奨してきたことを強調しています。 しかし、彼はまだ購入していません。 彼は、在庫の張り出しによる経済の弱さが発展するのを待っており、FRBが引き金を引く前にそれをやり過ぎているのではないかと心配しています。
ハントは、西ヨーロッパと日本の経済状況がそこでの利回りをさらに低下させたと考えています。 そのため、米国経済が失望し、インフレが後退するにつれて、世界の投資家は米国財務省の利回りの上昇に引き付けられ続ける傾向があり、国内投資家にとってもますます魅力的になっていると彼は見ています。
これらのベテラン債券の雄牛が勝つでしょうか？ 私が彼らに同意しなかった何年にもわたって、彼らはしばしば正しいものになってしまったことを認めなければなりません。 他に何もないとしても、反対意見はあなたにあなたの仮定を再検討することを強います。
への書き込み ランドールW.フォーサイス [メール保護]
出典：https：//www.barrons.com/articles/inflation-recession-bond-yields-51643997182？siteid = yhoof2＆yptr = yahoo
インフレを忘れてください。 逆張り者は、景気後退と債券利回りの低下を期待しています。
有名な金融家バーナード・バルークがかつて観察したように、「誰もが知っていることは知る価値がありません」。
そして、先週のニューヨークタイムズでの長い議論で、インフレの上昇と巨額の財政赤字にもかかわらず、債券利回りが低いままである理由について思い出しました。 世界中の中央銀行は、利回りを下げるために数兆ドル相当の債券を購入する一方で、金利をゼロ以下に固定しています。 高齢化する人口統計と安全で流動的な投資に対する継続的な需要は、世界的な貯蓄の過剰に加えて、リスクのない国債の利回りをさらに低下させています。 印刷に適していますが、ニュースはほとんどありません。
しかし、誰もが知っているように、連邦準備制度理事会は短期政策金利の引き上げを開始しようとしています。 、 可能性。 CME FedWatchサイトによると、XNUMX月までにXNUMXつのXNUMX/XNUMXポイントの値上げが、フェデラルファンド先物市場によって値付けされています。
それで、誰もがまだ知らないことを見つけるために、私は長年にわたってコンセンサス（そして私）に挑戦してきたXNUMX人の反対者に目を向けました。 ネタバレ注意：彼らは、債券利回りは、すぐにではなくても、それほど遠くない将来に、高くなるのではなく、低くなると考えています。
「コンセンサスやFRBに反対することを恐れたことはありません」と、テキサス州オースティンにあるHoisingtonManagementのチーフエコノミストであるLacyHunt氏は、電話でおしゃべりをしているときに暴風雨に襲われていました。 第6.9四半期の年間成長率がXNUMX％であることを示す最新の国内総生産データにもかかわらず、彼は米国経済が債務負担のために脆弱であると見ています。
彼の名を冠した老舗の経済顧問サービスを運営するゲイリー・シリングも、「軟化する経済」と「衰退するインフレ」を求めて群衆から離れます。 同氏は、同じ嵐による氷点下の雨に見舞われていたニュージャージー州北部のとまり木からの電話での会話の中で、過去11回の連邦政府の政策引き締めのうち12回に景気後退が続いたと指摘している。
天候を超えて、これら1.83人のベテラン市場エコノミストが共有するのは、過去10年間の債券利回りの上昇がベンチマークのXNUMX年国債の最近のピークであるXNUMX％まで逆転するという確信です。
アメリカの消費者はサプライチェーンのねじれのために欲しいものを買うことができなくなっているというのが一般的な認識ですが、シリングは彼らが「自分たちの札束を撃った」と考えています。 堅調な第XNUMX四半期のGDPレポートの主な理由である在庫の構築は、やり過ぎであることが判明する可能性があります。 特に、大手小売業者のウォルマート（ティッカー：WMT）と
ターゲット
（TGT）四半期に、商務省によって報告された全体的な小売売上高は1.9月にXNUMX％急落しました。
不要な在庫が増え続ける中、シリングは注文と生産の削減を探しています。 同時に、住宅価格の高騰が爆発しそうだと彼は考えている。 新しい家の供給は需要に追いつくでしょう。 「私は、バーブと農村地域へのラッシュがもうすぐ終わったと感じます」と彼は付け加えます。 彼はまた、低コストの地域に移動する人々が、リモートワークのために大都市の雇用者から同じ賃金を受け取り続けるだろうと疑っています。
一方、ハントは、経済が債務と人口統計に悩まされ続けていると見ています。 債務の増加は金利を押し上げるという一般的な信念に反して、彼は債務による引きずりが成長を遅らせ、ひいては長期金利を低下させると主張している。
非常に長期的な傾向を見ると、実質一人当たりの成長率は、1.1年代後半から1990％に半減し、2.2年からそれまでの1870％になりました。これは、米国の債務の増加によるものです。 人口統計については、18世紀以降、人口増加が最も遅く、投資が抑制され、経済の生産が抑制されると彼は見ています。
その間、ハントは、物価が常に賃金を上回っているため、インフレがほとんどの世帯、特により控えめな収入の世帯を傷つけていると見ています。 食料や燃料などの必需品のコストが予算のより大きな部分を占めるので、消費者は効果的に増税を受けます。
シリングは、連邦準備制度がこれから着手しようとしている引き締めが、これまでのほとんどすべての事例で引き締められた政策がもたらしたのと同じ影響を与えることを期待しています。 1990年代になって初めて、FRBは景気後退を回避するために引き締め、その後緩和することで、ことわざのソフトランディングを達成することができました。 1994年から95年にかけて、中央銀行は短期的にフェデラルファンド金利を約XNUMX倍にしましたが、住宅ローン担保証券市場に大きな財政的影響を及ぼし、カリフォルニア州オレンジカウンティの破産とメキシコペソ危機につながりました。米国の救済。
連邦準備制度理事会の利上げが景気減速に打撃を与えると、シリングは、XNUMX年前に始まったときに彼が呼び、現在は終わっていないと宣言した「生涯の債券ラリー」の再開を見ます。 彼は、長期国債利回りは、FRBの短期金利目標のXNUMXパーセントポイント以上の引き上げですでに値付けされていると考えています。
金融引き締め政策が景気後退につながる場合、彼は10年物国債の利回りが先週の2020％から0.54年初頭のパンデミックの最低値である1.8％に戻り、30年債が1％に戻ることを期待しています。 2.1％から。 金利が下がると債券価格が上がるので、30.7年国債で30％、38年ゼロクーポン債で30％のトータルリターンが得られます。
シリングは、収入ではなくキャピタルゲインのために常に国債を推奨してきたことを強調しています。 しかし、彼はまだ購入していません。 彼は、在庫の張り出しによる経済の弱さが発展するのを待っており、FRBが引き金を引く前にそれをやり過ぎているのではないかと心配しています。
ハントは、西ヨーロッパと日本の経済状況がそこでの利回りをさらに低下させたと考えています。 そのため、米国経済が失望し、インフレが後退するにつれて、世界の投資家は米国財務省の利回りの上昇に引き付けられ続ける傾向があり、国内投資家にとってもますます魅力的になっていると彼は見ています。
これらのベテラン債券の雄牛が勝つでしょうか？ 私が彼らに同意しなかった何年にもわたって、彼らはしばしば正しいものになってしまったことを認めなければなりません。 他に何もないとしても、反対意見はあなたにあなたの仮定を再検討することを強います。
への書き込み ランドールW.フォーサイス [メール保護]
出典：https：//www.barrons.com/articles/inflation-recession-bond-yields-51643997182？siteid = yhoof2＆yptr = yahoo