中央銀行が9兆ドルのポートフォリオを縮小する中、FRBのQTは「フルストライド」に達する

（ブルームバーグ）：連邦準備制度理事会（FRB）のバランスシートの縮小が今週加速する見込みだ。これは、連邦準備制度理事会（FRB）が、ほぼ XNUMX 年前に積み上げ始めた財務省短期証券の積み下ろしをついに開始することを意味する。

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9 兆ドルのポートフォリオを削減するというより広範な計画の一環として、連邦準備制度理事会 (FRB) は、60 ドルを使用しながら、満期を迎える国債と住宅ローン担保証券の保有額の毎月の上限をそれぞれ 35 億ドルと 326 億ドルに引き上げます。クーポンが月次レベルを下回った場合に、XNUMX 億ドルの T-bill がフィラーとして保管されます。 クーポンが通貨当局の新しい上限を下回るため、XNUMX 月は請求書が償還される最初の月となります。

FRB のポートフォリオには、43.6 月に満期を迎える 16.4 億ドルの国債クーポンが含まれています。つまり、当局は 13.6 億ドルの手形も手放す必要があります。 また、2023 月にはさらに XNUMX 億ドルが必要になります。 これらは、XNUMX 年 XNUMX 月までの法案ポートフォリオの最大の下落となります。

金融当局が最後にいわゆる量的引き締めに着手したとき、それは証券をまったく所有していなかったという事実のために、FRBの法案保有に強い関心がありました. また、投資する資産を見つけるのに苦労している金融市場のトレーダーにとっても重要です。 彼らは主にリバースレポ契約ファシリティで余剰資金を保留することを選択しており、FRB の財務省短期証券の完全な縮小は投資家に供給の衝撃を提供したでしょう。

ＴＤ証券のストラテジスト、ジェナディー・ゴールドバーグ氏は「ＦＲＢが手形のバランスシートからの流出を許すのは今回が初めてであり、準備金不足を理由に急速に買い始めてから３年が経過している」と述べた。 「QTは全力を尽くしています。」

ストーリーは続く

2019 年 60 月にシステムの快適な水準を下回った準備預金の下落は、短期資金調達市場の要であるレポ金利の破壊的な急上昇に拍車をかけました。 その結果、連邦準備制度理事会は、毎日のレポ操作に加えて、準備預金残高を強化するために、月に約 XNUMX 億ドルの国債を購入し始めました。

中央銀行は 2020 年の第 XNUMX 四半期まで手形を購入すると予想していましたが、パンデミックによってもたらされた経済の混乱により、財政および金融刺激策の波に拍車がかかり、金融システムに現金が殺到し、十分な準備金が確保されました。 違いは、財務省がそれ以来手形供給の量を縮小したことであり、短期投資家は Fed の RRP を超える投資オプションがほとんど残されず、不均衡が生じています。

請求書の供給は、需要を満足させるにはまだ十分ではないと考えられていましたが、ようやく上昇し始めています。 ウォール街のストラテジストは、FRB の利上げペースが減速し、財務省が発行する T-bill の量を増やし続けると、寡黙な投資家が RRP の避難所から引き離され、市場に戻ることを期待しています。 .

それでも、ライトソンICAPによると、財務省は償還を四半期ごとの借入計画に織り込んでいるため、週ごとおよび月ごとの紙幣の保有は市場の紙幣供給には影響しません。 連銀が日々の業務でディーラーに貸し付ける証券が少ないため、ディーラーがショートポジションをカバーする能力が妨げられ、レポ市場での借り入れがより高価になるため、長期的な懸念があります。

ライトソンＩＣＡＰのエコノミスト、ルー・クランドール氏は、月曜日の顧客向けリポートで、「現金市場の観点からすると、最初の法案のランオフが木曜日に行われても、何も変わらないだろう」と述べた。

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