連邦準備制度理事会の利上げは、支出が高水準にとどまる場合、インフレを抑制しない、と紙は言う

連邦準備制度理事会のジェローム・パウエル議長は金曜日、中央銀行がインフレに対して「無条件の」責任を負っていると宣言し、「仕事を成し遂げる」という自信を表明した.

だけど 発表された論文 パウエル議長が演説した同じワイオミング州ジャクソンホールのサミットで、連邦準備制度理事会（FRB）はそれ自体で仕事をすることができず、実際には積極的な利上げで事態を悪化させる可能性があることを示唆している.

ジョンズ・ホプキンス大学のフランチェスコ・ビアンキとシカゴ連銀のレオナルド・メロシの研究者は、現在の場合、インフレは主に新型コロナウイルス危機に対応するための財政支出によって引き起こされており、金利を引き上げるだけでは元に戻すのに十分ではない、と述べています。土曜日の朝に発表されたホワイトペーパーに書いています。

「Covidパンデミックに対応する最近の財政介入は、財政枠組みに関する民間部門の信念を変え、回復を加速させただけでなく、財政インフレの増加も決定づけた. 「このインフレ率の上昇は、単に金融政策を引き締めただけでは回避できなかったでしょう。」

そのため、FRBは「信頼できる将来の財政計画によって公的債務が首尾よく安定化された場合にのみ」インフレを引き下げることができる、と彼らは付け加えた。 この論文は、財政支出に制約がなければ、利上げによって債務コストが高くなり、インフレ期待が高まることを示唆しています。

彼の ジャクソンホールの演説を注意深く見た、パウエル氏は、彼の現在の見解を伝えるXNUMXつの重要な信条は、FRBが物価の安定に主に責任を負っていること、国民の期待が重要であること、そしてFRBが物価を引き下げるために描いた道を緩めることができないことです.

Bianchi と Melosi は、FRB のコミットメントだけでは十分ではないと主張していますが、期待の側面については同意しています。

代わりに、彼らは、高水準の連邦債務と、政府からの継続的な歳出増加が、インフレ率が高いままであるという一般の認識を助長すると述べています。 議会は、Covid 関連のプログラムに約 4.5 兆ドルを費やしました。 USAspending.govによると. これらの支出により、3.1 年には 2020 兆ドルの財政赤字、2.8 年には 2021 兆ドルの赤字、726 会計年度の最初の 10 か月までに 2022 億ドルの赤字が発生しました。

その結果、連邦政府の債務は GDP の約 123% で実行されています。Covid で傷ついた 128 年の記録的な 2020% からはわずかに減少していますが、第二次世界大戦の支出が急増した直後の少なくとも 1946 年に遡って見られたものをはるかに上回っています。

「財政の不均衡が大きくなり、財政の信頼性が低下すると、金融当局（この場合はFRB）がインフレを望ましい目標付近で安定させることがますます難しくなる可能性がある」と同紙は述べている。

さらに、この調査では、FRB が利上げを続けた場合、事態が悪化する可能性があることがわかりました。 これは、金利が上昇すると、30.8 兆ドルの政府債務の資金調達コストが高くなることを意味するためです。

連邦準備制度理事会が今年 2.25 パーセント ポイントの基準金利を引き上げたため、米国債の金利は急上昇しました。 連邦準備制度理事会のデータによると、第 599 四半期に総債務に対して支払われた利息は、季節調整済みの年率で XNUMX 億ドルと過去最高を記録しました。

ジャクソンホールで発表された論文は、財政政策を強化しなければ、「名目金利の上昇、インフレの上昇、経済の停滞、債務の増加という悪循環が生じるだろう」と警告した。

In 彼の発言パウエル議長は、連邦準備制度理事会は、1960 年代と 70 年代に似たシナリオを回避するためにできる限りのことを行っていると述べました。このシナリオでは、政府支出の急増と、高い金利を維持することを望まない FRB が相まって、何年にもわたるスタグフレーション、つまり成長の鈍化とインフレの上昇につながりました。 その状態は、当時の連邦準備制度理事会のポール・ボルカー議長が一連の極端な利上げを主導するまで続き、最終的に経済を深刻な不況に陥れ、その後40年間インフレを抑えるのに役立ちました.

「現在進行中のインフレ圧力は、1960 年代や 1970 年代のように続くのでしょうか? 私たちの研究は、同様の永続的なインフレパターンが今後数年間特徴付けられる可能性があるというリスクを強調しています」とビアンキとメロシは書いています.

彼らはまた、「米国経済が現在経験している持続的な高インフレのリスクは、巨額の公的債務と財政枠組みの信頼性の低下という憂慮すべき組み合わせによってより説明されるようだ」と付け加えた.

「したがって、1980 年代初頭に大インフレを打ち負かすために使用されたレシピは、今日では効果的ではない可能性があります」と彼らは言いました。

主にガソリン価格の下落のおかげで、インフレ率は XNUMX 月にやや低下しました。 しかし、それが経済、特に食費や家賃に広がっている証拠がありました。 過去 XNUMX 年間の消費者物価指数 8.5%のペースで上昇. ダラス連銀の「トリム平均」指標は、インフレ要素の極端な高値と安値を除外する中央銀行家のお気に入りの尺度であり、12 月に 4.4% の 1983 か月のペースを記録し、XNUMX 年 XNUMX 月以来の最高値を記録しました。

それでも、多くのエコノミストは、いくつかの要因が共謀してインフレ率を低下させ、FRB がその役割を果たせるようになると予想しています。

「利益率は低下し、それがインフレに強い下方圧力をかけるだろう。 パンテオン マクロエコノミクスのチーフ エコノミスト、イアン シェパードソン氏は次のように書いています。

ヤルデニ・リサーチのエド・ヤルデニ氏は、パウエル議長はスピーチの中で、FRBの利上げと資産購入プログラムの取り消しがドル高と経済減速に与えた役割を認めていないと述べた。 月曜日のドルは、同業他社のバスケットと比較して、ほぼ 20 年間で最高水準に達しました。

「だから [パウエル] はすぐに、ジャクソンホールでよりタカ派的なスタンスに転換したことを後悔するかもしれず、それはすぐに彼をよりハト派的なスタンスに向かわせるかもしれない」とヤルデニは書いた。

しかし、Bianchi-Melosi の論文は、インフレを引き下げるためには、利上げを約束する以上のことが必要であることを示しています。 彼らは、2021年の大部分をインフレを「一時的なもの」として却下し、政策対応を保証しないことに費やした後、FRBがより早く利上げを開始した場合の仮定の質問を含めるように議論を拡張しました.

「金利上昇は、それ自体では、最近のインフレ率の急上昇を防ぐことはできなかったでしょう。上昇の大部分は、認識されている政策構成の変化によるものだったからです」と彼らは書いています。 「実際、適切な財政支援なしに金利を引き上げると、財政スタグフレーションが発生する可能性があります。 代わりに、パンデミック後のインフレを克服するには、望ましいインフレ率と債務の持続可能性の両方への明確な道筋を提供する、相互に一貫した金融政策と財政政策が必要です。」