今日来る連邦準備制度理事会。 料金、住宅ローンの債券などに関する洞察を探してください。

今週の議事録と、次の政策会議以降に至るまでの中央銀行の解説で注意すべき点がいくつかあります。 

財政状態

FRBの当局者やエコノミストが「財政状態」について語るとき、彼らは株式市場の水準や社債のスプレッドなどを指します。 これらは金融政策の伝達メカニズムの一部であり、資産効果と信用コストを通じて家計や企業に影響を及ぼします。 

FRBが最後に会合して以来、財政状態は急激に厳しくなっています。 投資家は、中央銀行が株式をどれだけ下落させ、信用スプレッドを拡大させたいかについての手がかりを探しています。 のエコノミスト

ドイツ銀行

先月の会議後の記者会見で、連邦準備制度理事会のジェローム・パウエル議長が「財政状態」について16回言及したことに注意してください。これは、このトピックが会議の焦点であったことを示しています。 

ドイツ銀行のエコノミストは、「パウエル氏と彼の同僚は、フェデラルファンド金利が時間の経過とともに制限レベルに達する必要があるかどうかについて、より強力なガイダンスを提供する代わりに、より厳しい財政状態にますます焦点を当てていることを示しました」と述べています。金利がどのように上昇するか、そしていつ逆転し始めるかを予測すること。 そこや他の場所のエコノミストは、FRBは、高インフレが続いていることを考えると、少なくとも今のところ、財政状態が引き続き引き締められることを望んでいると述べています。 

ちなみに、ゴールドマンサックスのエコノミストは、先週、GS US Financial Conditions Indexが約0.6％上昇して99.29になったと述べています。 約98.64か月前、メトリックは97でした。 今年の初めには、約XNUMXでした。

インフレーション

財政状態が厳しくなっている間、インフレはまだ8.3年の高さです。 XNUMX月の消費者物価指数は前年比XNUMX％上昇し、インフレのピークへの期待を大きく覆しました。 商品全体で価格設定圧力の冷え込みの兆候が見られる一方で、シェルターのインフレは頑固で上昇しており、必需品のコストは高く、サービスの価格は上昇しています。 

ノーザントラストウェルスマネジメントの最高投資責任者であるケイティニクソンは、次のように述べています。 「過去にこれらの状況を見たとき、これらの動きの速さは、FRBが政策を強化するためのよく練られた計画から撤退することを促しました」と彼女は言います。 しかし、FRBがインフレ曲線からどれだけ遅れているかを考えると、FRBがコースを逆転させる可能性は低いとニクソン氏は言います。 「FRBはインフレを公の敵のナンバーワンと特定しており、この時点で政策が変更された場合、信頼性の危機のリスクがあります」と、劇的な市場の下落はそれほど簡単には引き起こされないという考えをほのめかします いわゆるフェッドプット 今回。

XNUMX月の方針声明で、連邦政府は、ロシアのウクライナ侵攻とサプライチェーンの混乱を悪化させた中国のコビッド関連の封鎖に起因する食料とエネルギーの商品不足を考えると、インフレリスクは上向きであると述べた。  

17月XNUMX日の出演で、パウエル氏は、金利上昇のペースを遅くする前に、インフレ率の低下の「明確で説得力のある証拠」を望んでいると述べた。 これはXNUMX番目に高い証拠基準としては合法であり、証拠の可能性が非常に高いことが要求されます、と以前はFRBの公開市場デスクの上級トレーダーであり弁護士であったJosephWangは述べています。 トレーダーは、インフレの予測経路とFRBの予測に対するリスクの周りの言語とトーンの変化を探しています。これは次にXNUMX月に更新されます。

成長の鈍化とソフト、またはソフトな着陸

パウエルは、FRBがソフトランディングを設計できると主張しました—中央銀行がインフレと戦うために金融政策を引き締めるにつれて成長が続くことを意味し、ウォール街はほとんど同意します。 しかし、その主張により、一部の市場参加者は、FRBがインフレに対して十分に厳しいのではないかと疑うようになり、成長の鈍化と高価格の停滞のダイナミクスを設定しました。 

最近、パウエルの口調が変わった。 最初に彼は「柔らかい」の代わりに「柔らかい」という言葉を使用し、次に先週、インフレを抑えることは「でこぼこした」着陸につながる可能性があると述べました。 「多少の痛みがあるかもしれません」と彼は警告した。 

連邦準備制度理事会のXNUMX月の声明は、第XNUMX四半期の国内総生産が前四半期から予想外に減少したことを認めたが、家計支出と企業設備投資は引き続き堅調であったと述べた。 アメリカの最大の小売業者からの最近の収益報告は、支配的な物語に異議を唱えています 消費者（GDPの約70％）がパンデミックの間に何兆もの貯蓄を獲得したので、彼らはより広い経済が不況に陥るのを防ぐでしょう。 それでも、労働市場は非常にタイトです。 エコノミストは、3.5月のデータが3月XNUMX日に報告されたとき、失業率がXNUMX％に下がると予想しています。レイオフの増加の兆候があります。

一方、住宅ローンの急上昇は住宅需要を鈍化させているが、在庫が不足しているため価格は上昇を続けている。 家賃は住宅価格より約XNUMX年遅れており、シェルターはCPIの約XNUMX分のXNUMXを占めているため、このカテゴリーからの上昇圧力と戦うのは難しいでしょう。 

FRBがこれらの横流をどのように見ているかは、特に中央銀行がバランスシートを縮小し始めているため、今後数か月でどのように積極的な政策引き締めが続くかを予測するための鍵となります。 

潜在的なMBS販売

連邦準備制度理事会は言った 9月1日からXNUMX兆ドルのバランスシートを縮小し始める、満期を迎える国債に最大3億ドル、住宅ローン担保証券に最大17.5億ドルの収益を月に再投資しなくなる場合。 これらの上限は、60月にそれぞれ35億ドルとXNUMX億ドルに上昇する予定です。 

しかし、一部の当局者は、特に住宅市場に関連して、過去3年間の量的緩和、またはパンデミック債券購入を部分的に解消するために、より積極的になる必要があると示唆しています。 借り換え活動によって引き起こされる前払いは、金利が上昇し、自然なロールオフが遅いため、ほとんど停止することを考えると、MBS保有のXNUMX兆ドルを縮小することは特に困難です。

連邦準備制度理事会のXNUMX月の会合の議事録は、当局がMBSを完全に売却する潜在的な必要性について話し合ったことを示しました。 シティのエコノミストは、最近のFRBの発言は、このトピックが前回の会合で「しっかりと議論されていない」可能性があることを示唆しているため、反対の兆候はタカ派の驚きを表すと述べています。

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