連邦準備制度理事会は最終的に資産配分の王座から株式を打ち負かす

(ブルームバーグ) — 何年もの間、資産配分担当者は簡単だった。米国最大のテック企業を買収し、利益が積み上がるのを観察するのだ。

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中央銀行の利上げに押しつぶされ、ウォール街の投資運用会社の戦略を塗り替えようとしている日々は過ぎ去りました。 TINA — 投資家は代替株を持っていないというマントラ — は、実際の選択肢の豊富さに取って代わられました。 マネー マーケット ファンドから短期債、変動利付債まで、投資家は現在、場合によっては 4% を超える低リスクのリターンを確保しています。

この変化は夏以来進行中だったが、投資家が依然として高いインフレデータと労働市場の逼迫を受け入れるようになり、連邦準備制度理事会（ＦＲＢ）が住宅危機以来の最高水準に金利を据え置くことを余儀なくされたため、９月にその変化は加速した。 水曜日のジェローム・パウエル議長のコメントの後、中央銀行がインフレを抑制するために少なくとも穏やかな景気後退を期待していることは疑いの余地がありません。

グローバル責任者のピーター・チャトウェル氏は、「大幅な利上げの価格設定と実現、および債券市場でのインフレリスクプレミアムの再出現のおかげで、株式よりも価値のある債券の変曲点を経験した」と述べた。みずほインターナショナルで取引されているマクロ戦略。 「収益の下振れリスクにより、今後数か月で株式リスクプレミアムがさらに寛大になると予想されます。」

少なくとも 1997 年以来、かつてないほど大きく変動している株式市場で現金を危険にさらすことを望まない.投資家は代わりに、2007 年以来最大の利回りを誇る 20 年物国債に落ち着いています. 、そして両方とも最新のインフレ率を下回っていますが、今年のS＆P 500のXNUMX％の暴落よりはましです.

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全体として、債券は株式に比べて過去 62 年以上で最大のリターンを生み出しています。 バンク・オブ・アメリカの調査によると、投資家は記録的な額の資金を短期間の上場投資信託に注ぎ込んでおり、世界のファンドマネージャーのXNUMX％が現金を過大評価している. 彼らはまた、株式へのエクスポージャーを史上最低まで減らしました。

モルガン・スタンレーのチーフ・クロスアセット・ストラテジスト、アンドリュー・シーツ氏はリポートで、「クロスアセット・ポートフォリオの中で、現金と短期債券はますます低ボラティリティと高利回りを提供するようになっている。 これらの選択肢の新しい魅力は、彼が株式よりもクレジットを推奨する理由の XNUMX つです。

この変化は、資金の出入りにますます現れています。 国債 ETF は 22 月に株式よりも多くの流入を集めましたが、これは 2 年間で XNUMX 回目です。 ドイツ銀行によると、ソブリン債は現在、過去XNUMX年間のすべてのETFおよびミューチュアルファンドの購入のXNUMX％を占めており、株式への配分は現在XNUMX％にまで達しています。

超低金利と金融刺激策というパンデミック後の上昇の土台は崩壊した。 その代わりに、借り入れコストの上昇と金融環境の逼迫が、投資家を現金保全モードに追い込んでいます。

それは、株式市場への参入を希望する人々の間でも明らかです。 彼らは、強固なバランスシートと高配当利回りを持つ企業を支持しています。 現金が豊富な企業は引き続き強力な資金流入を目にしています。100 年に毎月プラスの資金流入しか見られなかった Pacer US Cash Cows 2022 ETF は、年初来で合計 6.7 億ドルに上ります。 36 億ドルのシュワブ US ディビデンド エクイティ ETF には、今年これまでに 10.6 億ドルの現金が注入されており、安定した収入源を持つ企業は依然として投資家にとって魅力的です。

FRB の積極的なタカ派性は、景気後退の脅威を増大させ、軟着陸の可能性を低下させました。 特にFRBが引き締めのペースを緩める兆候を示した場合、これはより長期の債券がすぐに魅力的になる扉を開きます。

アクサ・インベストメント・マネージャーズのコア投資担当最高投資責任者であるクリス・イゴ氏は、「金利がピークに達したとき、債券利回りの低下を見越して満期曲線に沿って移動することは理にかなっています。

HSBC のチーフ マルチアセット ストラテジストであるマックス ケトナー氏は、デュレーションの短い債券が株式よりも優れた選択肢になっていると考えていますが、インフレ懸念から成長懸念への明確なシフトは、債券へのより広範な移行の引き金になると考えています。 今のところ、Kettner が率いる HSBC の戦略チームは、XNUMX 月にキャッシュをより大きなオーバーウエイトに移行し、株式のエクスポージャーを最大のアンダーウエイトに削減しました。

「人生は一度きり」のデイ トレーディング クラウドでさえ、株式の下落から利益を得ることができませんでした。

「私たちは間違いなく政権交代を目の当たりにしています」とケトナー氏は語った。 「2020/21年のTINAとYOLOの世界は、成長の鈍化とインフレの上昇により、基本的に突然停止しました。」

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