捕まえたくない落ちてくるナイフ

私は投資家に対し、落ちてくるナイフ、つまり急落したにもかかわらず、まだ下落する可能性のある銘柄に傷つかないように注意するようアドバイスしています。 市場が急成長銘柄から、より安定したキャッシュを生み出す銘柄へと移り変わる中、投資家はポートフォリオを危険から守るために、これまで以上に信頼できるファンダメンタルズ調査を必要としています。

私は割高な株を発見する上で、並外れた的中率を記録し続けています。 現在、私が選んだ危険ゾーン銘柄 62 銘柄のうち 65 銘柄は、52 週間の高値から S&P 500 よりも大きく下落しています。図 1 は、40 週間の高値から少なくとも 52% 下落している公開中の危険ゾーン銘柄のリストです。

このレポートでは、特に危険な落下ナイフの XNUMX つであるウーバー (UBER) に焦点を当てています。

図 1: 危険ゾーンは 40 週間の最高値から 52% 以上減少 – 1 年 28 月 22 日までのパフォーマンス

フォーリングナイフ: ウーバー・テクノロジーズ (UBER): 45 週間ぶりの高値から 52% 下落、残り 49% 以上の下値

私は2020年2019月、500年69月の当初の危険地帯レポートを繰り返し説明した際、受託者にとって最も危険な銘柄の49つとしてウーバー（UBER）を挙げた。当初のレポート以来、ウーバーはショートとしてS&P XNUMXをXNUMX％上回っており、さらにXNUMX％下落する可能性がある。

現在の価格は非常に過大評価されているため、Uber が 123 年の TAM の 2030% を所有していることが示唆されます

以下では、私が作成した逆割引キャッシュ フロー (DCF) モデルを使用して、ウーバーの現在の株価に組み込まれたキャッシュ フローの将来の成長期待を分析し、株価がさらに 49% 以上下落する可能性があることを示します。

現在の 35 株あたり XNUMX ドルの価格を正当化するために、Uber はただちに以下のことを行う必要があります。

• 税引き前マージンを 4% (TTM の -34% と比較) に改善します。これは、統合前の航空会社と同様です。
• 今後 33 年間、収益を毎年複利で 10% 増加させます。 

このシナリオでは、Uber は 189 年に 2030 億ドルの収益を得るでしょう。3 年第 21 四半期の乗車率が 21% であれば、このシナリオは 901 年の総予約額が 2030 億ドルを超えることになります。

言い換えれば、現在の株価を正当化するには、Uber は 123 年にライドシェアと食品配達の合計予測 TAM[1] の 2030% を獲得する必要があります。参考までに、Second Measure は、米国のライドシェア TAM に占める Uber のシェアは 70 年 2021 月時点で 27%、米国食品配達 TAM に占める同社のシェアは 2021 年 XNUMX 月時点で XNUMX% (買収した Postmates を含む) にとどまると推定しています。

覚えておいていただきたいのは、これほど長期間にわたり、年間複利で収益が 20% 以上増加する企業の数は信じられないほど稀であり、ウーバーの株価に対する期待は完全に非現実的であるということです。

Uber が業界の成長に見合ったとしても 49% のマイナス面

ウーバーの経済簿価（成長価値なし）は40株当たりマイナスXNUMXドルで、これは同社の株価に対する期待が過度に楽観的であることを示している。 

Uber を想定したとしても:

• 税引前利益率は 6% に向上し (統合前の航空会社よりも大きい)、
• 19 年まで収益が年複利で 2026% 増加します (2030 年までの予想ライドシェア市場 CAGR に等しい)。

現在の株価は18株あたりわずか49ドルの価値があり、65%の下落となる。 このシナリオでも、Uber は 2030 年に 3 億ドルの収益を得るでしょう。21 年第 310 四半期の収益率では、このシナリオは 2030 年の総予約額が XNUMX 億ドルを超えることに相当します。

このシナリオは、代替品が豊富であるため価格決定力がほとんどない業界で NOPAT マージンが大幅に改善すると想定しているため、楽観的すぎると判明する可能性さえあります。その場合、株価へのマイナス面はさらに大きくなるでしょう。

図 2 は、これらのシナリオにおける Uber の暗示的な将来の総予約数と、2030 年のライドシェアと食品配達の予想 TAM を過去の総予約数と比較したものです。

図 2: Uber の過去のブッキングと暗示的なブッキング: DCF 評価シナリオ

上記の各シナリオでは、UBER が運転資本や固定資産を増やすことなく収益、NOPAT、FCF を拡大できることも前提としています。 この仮定はありそうもないことですが、現在の評価額に組み込まれた期待がどれほど高いかを示す最良のシナリオを作成することができます。 参考までに、UBER の投資資本は、過去 5.1 か月 (TTM) で 36 億ドル (TTM 収益の 5.8%) 増加し、過去 42 年間では平均 XNUMX 億ドル (TTM 収益の XNUMX%) 増加しました。

基礎研究が泡状市場の透明性を提供

2022年はファンダメンタルズが重要であり、株価が上がるだけではないことを投資家にすぐに示した。 ファンダメンタルズをよりよく理解することで、投資家は売買のタイミングをより正確に把握できるようになり、特定のレベルで株式を所有するときにどれだけのリスクを負うのかを知ることができます。 信頼できるファンダメンタルズ調査がなければ、投資家は株が高いか安いかを判断する方法がありません。

開示：David Trainer、Kyle Guske II、およびMatt Shulerは、特定の株、スタイル、またはテーマについて書くことに対して報酬を受け取りません。

[1] 2030 年の TAM の推定では、世界のライドシェア市場は 423 億ドル、世界のフードデリバリー市場は 312 億ドルに相当します。 世界的なライドシェアリング TAM は、世界のライドシェア市場が 19.2 年から 2026 年まで年間 2030% で成長し続けると想定しています (これは Mordor Intelligence の 2026 年までの推定 CAGR と一致します)。 グローバルフードデリバリー TAM は、世界のフードデリバリー市場が 10.9 年から 2028 年まで年間 2030% で成長し続けると想定しています (Research and Market の 2028 年までの推定 CAGR と一致します)。