（ブルームバーグ）： 冬が近づく中、欧州各国の政府は、ウラジーミル・プーチン大統領のウクライナ侵攻によって引き起こされたエネルギーコストの急増から市民を守るため、必死に援助計画の草案を作成している。 フランスには電気料金の上限、イタリアにはガソリン割引、ドイツには光熱費の補助金があります。
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これらの措置には多額の費用がかかり、数千億ユーロのタブが追加され、この地域の資金需要は XNUMX 年連続で歴史的な基準をはるかに上回っています。 すべての問題は、欧州中央銀行が喜んで紙幣を印刷し、必要なだけ国債を購入した過去 XNUMX 年間とは異なり、政府は新しい金融業者を見つけなければならないことです。
実際、アナリストは、ECB の政策転換が非常に急速であるため、アナリストは、この地域の政府が債券市場でより多くの新しい債券を売却することを余儀なくされると見積もっています。 そして債券投資家は、ECB が抑え込もうとしているのと同じインフレの急上昇に悩まされており、今のところ巨額の財政支出を容認する気はありません。 Liz Truss が知ったように、彼らは価格を要求します。
ドイツやフランスのような地域の大国でさえ、借り入れコストの急上昇を免れることはできないだろう、とストラテジストは言う。 BNP パリバ SA は、ベンチマークのドイツ国債利回りが第 XNUMX 四半期末までに XNUMX% 近く急上昇すると見ています。
そして、欧州連合の大経済圏の中で最も財政的に脆弱なイタリアの場合、リスクはさらに高くなります。 シティグループのアナリストは、来年初めまでに、投資家がイタリア国債を購入するように誘導するには、ベンチマーク国債を約 2.75 ポイント上回る利回りプレミアムが必要になると予測しています。 これは、ブリュッセルに警鐘を鳴らし、国の長期的な債務返済能力について長年にわたって浮き沈みしてきた神経質な憶測を再燃させるレベルです。
キャピタル・グループ（ロンドン）の投資ディレクター、フラビオ・カルペンツァーノ氏は、「欧州政府がエネルギー危機に直面するためにさらに多くの債務を発行し、さらに量的引き締めが行われる環境に移行した場合、借入コストは大幅に増加するだろう」と述べた。 「市場は、イタリアのような国の債務の持続可能性に疑問を投げかけ始めるだろう.」
冬の到来とともに、ヨーロッパのエネルギー タブは 700 億ユーロを超えて上昇
Barclays Bank Plc は、欧州の国債の純発行額が 500 年に 2023 億ユーロ近くに増加し、過去最高を記録すると見ています。 この数字は、景気後退がさらに深刻化した場合の追加的な資金調達の必要性を考慮したものであり、債券市場以外の他の資金源も考慮に入れています。 ECB が再投資の抑制、いわゆる量的引き締めを開始した場合、純額はさらに 100 億ユーロ増加する可能性があります。
ロシアへの依存による地域のエネルギー危機の震源地であるドイツでは、対策には、暖房費の支援、助成金、ガス価格の抑制が含まれます。 フランスはガスと電気の価格上限を導入しました。 S&Pグローバル・レーティングは最近、国の見通しを安定からネガティブに変更し、「非常に緩和的な」財政政策を示した.
シティグループの推定によると、総供給、償還、フリーフロートクーポン、中央銀行のフローを考慮したイタリアの純現金要件は、48億ユーロ増加する予定で、GDPに占める割合としてはポルトガルに次いで最大です。
イタリア国債の流行は来年までに流行に変わるかもしれない
フィデリティ・インターナショナルのファンドマネジャー、アリオ・エマミ・ネジャド氏は「イタリアが欧州路線に倣ったとしても、大量に発行するだろう」と述べた。 「BTPが150ベーシスポイント近くで持続的に取引される可能性は低い。最終的には、量的引き締めと発行のすべてのテールリスクを考慮しなければならず、上値は限定的だ」
魅力的なリターン
世界の債券市場は、債券にとって最悪の年であったが、すでに大幅な価格改定を経験している。 2021 年末時点で、ドイツの 10 年物利回りは -0.18% でした。 7 月 1.79 日には XNUMX% でした。
超緩和的な金融政策のページをめくっているのは、ECB だけではありません。 FRB は 330 か月前に量的引き締めを開始し、30 月 XNUMX 日時点でバランスシートを約 XNUMX 億ドル縮小させ、イングランド銀行は積極的に金貨を市場に売り戻しています。
問題は、投資家が適切に報われたと感じるまで、どれだけ利回りを押し上げるかです。 ECB が引き締めサイクルの減速を開始するという憶測の高まりは、すでに上昇に拍車をかけていますが、不況下の経済は投資家をリスクの高い資産から引き離し、比較的安全なソブリン債に投資させるでしょう。
供給の増加は、ECB が危機から次の危機に移行する際に借入コストを抑えるために何年にもわたって国債を吸い上げてきた後、質の高い資産の慢性的な不足を緩和するのにも役立つはずです。
MFSインベストメントの債券調査アナリスト、アナリサ・ピアッツァ氏は「供給側で大きな変化が見られることは100%真実だが、同様に需要側でも大きな変化が見られる可能性がある」と述べた。管理。 「利回りは興味深いものであり、遅かれ早かれ、世界中の中央銀行が引き締めサイクルの終わりに近づくでしょう。」
共通の懸念
しかし、特に多くの政府が伝統的に前倒し発行を行っているため、2023 年前半に直面する課題を考えると、最近の上昇は鈍化する可能性があります。
英国の最近の急落は、リズ・トラス元首相の下での広範な減税計画が最終的にイングランド銀行を危機対応モードに追い込んだため、債券市場がいかに迅速に回復できるかを浮き彫りにしました。
また、ECB が予想よりも積極的な QT 計画を発表する可能性もありますが、政策立案者はこうした懸念を払拭しようとしています。 連銀のナゲル総裁はXNUMX月、ECBのバランスシート縮小は「徐々に」行うべきだと述べた。
QTの日をつかむECBは、市場の静けさを当てにすべきではありません
XNUMX 月に開催された ECB の債券市場コンタクト グループの会合で最も頻繁に表明された懸念事項は、欧州政府債務の純供給に関連するリスクでした。 そのグループのメンバーの XNUMX つは、ヨーロッパ最大の資産運用会社であるアムンディ SA であり、ストラテジストは最近のレポートで、ソブリンの発行を注意深く監視する必要があると書いています。
ナットウェスト・マーケッツの欧州金利戦略責任者、ジャイルズ・ゲール氏は「2023年に債券が増えると、量的緩和がなければ債券が増えたように感じるかもしれない」と述べた。
–スジャタ・ラオの助けを借りて.
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©2022 Bloomberg LP
ソース: https://finance.yahoo.com/news/europe-needs-500-billion-cash-070000712.html