（ブルームバーグ）—中央銀行によるパンデミック債券購入の大流行が逆転し、世界経済と金融市場に新たな衝撃を与える中、イージーマネーからの世界的なシフトは加速する準備ができています。
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Bloomberg Economicsは、グループ410か国の政策立案者が2022年の残りの期間にバランスシートを約2.8億ドル縮小すると予測しています。これは、昨年の8兆ドルの追加から、全体で19兆ドル以上に拡大するという大きな転換です。 Covid-XNUMXが到着してから。
その金銭的支援の波は、パンデミックの低迷を通じて経済と資産価格を下支えするのに役立ちました。 中央銀行は、インフレ率が数十年の高値に急上昇するにつれて、遅ればせながら、一部の批評家の観点から、それを引き戻しています。 バランスシートの縮小と金利の上昇の二重の影響は、ロシアのウクライナ侵攻と中国の新しいコビッド封鎖によってすでに打撃を受けた世界経済にとって前例のない挑戦になります。
米連邦準備制度理事会が単独でバランスシートを縮小していた以前の引き締めサイクルとは異なり、今回は他の人も同様に行うことが期待されています。
「メジャーショック」
量的引き締めとして知られる彼らの新しい政策は、パンデミックと大不況の間に中央銀行が向けた量的緩和の反対であり、借入コストをより高くし、流動性を枯渇させる可能性があります。
すでに、債券利回りの上昇、株価の下落、米ドル高が財政状態を引き締めています。FRBが金利を引き上げる動きが本格化する前ですら。
「これは世界にとって大きな経済的ショックです」と、以前は欧州中央銀行と国際通貨基金で働いていたナティクシスSAのアジア太平洋地域のチーフエコノミストであるアリシアガルシアエレーロは述べています。 「あなたはすでにドルの流動性の低下とドルの上昇の漸減の結果を見ています。」
連邦準備制度理事会は、50月3日から4日の政策会議とその後数回で金利を250ベーシスポイント引き上げると予想されており、トレーダーは今から年末までに約95ベーシスポイントの引き締めを見ています。 当局はまた、月に最大XNUMX億ドルのペースでバランスシートの調整を開始することが期待されており、これは年初に最も想定されていたよりも迅速なシフトです。
米国の中央銀行は、購入した資産を積極的に売却するのではなく、国債と住宅ローン担保証券の保有を成熟させることでこれを達成します。 政策立案者は、後の段階で住宅ローンの債券を売却し、全財務ポートフォリオに戻る可能性があるという選択肢を残しました。
2013年、FRBのバランスシート計画は投資家を驚かせ、「テーパータントラム」として知られるようになった金融混乱のエピソードを引き起こしました。 今回は、米国やその他の国々で、この方針がよく伝えられています。 資産運用会社は、効果の価格を決定する時間がありました。これにより、市場に大きな衝撃を与える可能性は低くなります。
歴史上初めて
これまでのところ、FRBの提案された流出により、投資家は長期米国債を所有するリスクに対するクッションを要求するようになりました。 タームプレミアム（投資家が短期の債務を継続的に繰り越すのではなく、より長期の債務を所有するために必要な追加の報酬）が増加しています。
連邦準備制度理事会は、量的緩和政策がタームプレミアムを引き下げることで利回りを低下させ、2020年の景気後退期の経済にクッションを提供したと述べています。 投資家は、QTがその逆を行うことを期待しています。
FRBのバランスシートの緩和ペースは、最後に保有を失った2017年の約XNUMX倍の速さになると予想されています。
Gavekal ResearchLtd.のファンドマネージャーであるDidierDarcetによると、その縮小の大きさと予想される軌道は、金融政策の歴史の中で最初のものです。
他の人は同じ方向に動いています：
欧州中央銀行は、ウクライナでの戦争からの波及により複雑化したタイムラインである第XNUMX四半期に量的緩和を終了することを示唆しています。
イングランド銀行は、XNUMX月に金箔の再投資を終了することにより、すでにバランスシートの縮小を開始しています。 XNUMX月には再び利上げが見込まれ、政策立案者が資産ポートフォリオからの活発な売り上げを評価するしきい値にキーレートがもたらされます。
カナダ銀行のバランスシートの受動的なロールオフ（所有する債券が成熟したときに新しい債券を購入しないことを選択）では、今後40年間で政府債務の保有がXNUMX％減少すると予想されます。
日本銀行は傑出しており、資産購入に固執し続けています。債券利回りを管理するという政策を擁護するために、ここ数週間で資産購入を拡大する必要がありました。 その過程で円は20年ぶりの安値まで下落した。
危機を通じてQEを回避した中国は、2020年以来の国内最悪のコビッドの発生を封じ込めるために戦うため、中小企業に資金を提供することを目的とした対策で刺激モードに切り替えました。金曜日の中国の指導者は、成長を促進する刺激を高めることを約束しました。
2008年の金融危機にまでさかのぼる期間にわたって中央銀行の資金で溢れかえった債券市場から流動性が流出するため、投資家は未知のものを恐れています。 イージーマネーの時代に急上昇した住宅や暗号通貨のような市場は、流動性が逼迫するにつれて試練に直面するでしょう。
チャールズ・シュワブ・アンド・カンパニーの債券ストラテジスト、キャシー・ジョーンズ氏は、「この中央銀行の引き締めはすでに減速しているので、中央銀行が私たちを不況に陥れるかどうかがすべてだ」と述べた。総資産の兆。
一部の企業は、見越してリスク資産を削減しています。
Robeco Institutional Asset Managementは、今年の景気減速または不況にさえ直面すると予想しているため、短期債を購入し、高利回り、クレジット、および新興市場のハードカレンシー債の保有を削減しました。
ウェルスマネージャーのBrewinDolphinLtd.は、ラリーが発生したときに株式保有を減らすことを目指しているため、より防御的になっています。
シティグループのストラテジスト、マット・キング氏は、流動性の流れは実際の利回りよりもはるかに重要であり、株式との相関性が高いと述べました。 彼は、QTの1兆ドルごとに、今後10か月かそこらで在庫が約12％減少することに相当すると見積もっています。
「ペンキが乾くのを見る」？
Axa InvestmentManagersの最高投資責任者であるChrisIggoにとって、株式がQTや高金利に悪い反応を示した場合に備えて、安全ヘッジとして債券を購入する良い機会です。
「経済が本当に停滞し、収益が減少すると、株式は悪化する傾向があります。 その前に、より高いレートがあります」とIggo氏は述べています。 「そのタイムラインでは、まだそこにいません。 しかし、利回りが高くなるにつれて債券をゆっくりと追加すると、最終的には、エクイティリターンがさらにマイナスになる場合に、マルチアセットポートフォリオでより効率的なヘッジが得られます。」
中央銀行は、債券を突然売却するのではなく、債券をロールオフできるようにすることでバランスシートを縮小することは、あまり混乱を招くべきではないと主張しています。 このプロセスは、かつて連邦準備制度理事会の議長であり、現在の米国財務長官であるジャネット・イエレンによって、「ペンキが乾くのを見る」ことに似ていると説明されていました。
それでも、QT、短期金利の上昇、ドル高、商品価格の上昇、米国の財政収縮の組み合わせは、米国と世界に大きな逆風をもたらしていると、コロンビアスレッドニードルインベストメンツの債券のグローバル責任者であるジーンタヌッツォは述べています。
「それは経済のために対処することがたくさんあります」とTannuzzoは言いました。 「年末に成長がかなり鈍化すると言うのに不況を抱える必要はありません。」
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出典：https：//finance.yahoo.com/news/end-easy-money-brings-410-200017533.html