エコノミストは、モスクワとプーチンがすぐに軍資金を使い果たすことはないだろうと言う

ロシア経済が一連の新たな一連の制裁に直面してどのように持ちこたえているか、そしてウクライナへの軍事攻撃にどれだけの期間資金を注ぎ続けることができるかを理解する上で、今後数か月は重要です。

ロシアの財政赤字は 1.8 月に記録的な 24.4 兆ロシア ルーブル (XNUMX 万ドル) に達した、支出は前年から 58% 増加しましたが、収益は XNUMX 分の XNUMX 以上減少しました。 

19 月の鉱工業生産と小売売上高は、2020 年初めに Covid-10.5 パンデミックが発生して以来、前年比で最悪の縮小となり、小売売上高は前年比で 4.3% 減少し、工業生産は 1.8% 縮小しましたXNUMX 月の XNUMX% の収縮と比較して。 

ロシアはまだ 2022 月の GDP 成長率を報告しておらず、今週金曜日に予定されている XNUMX 年通年のデータに組み込まれる予定です。

世界銀行、国際通貨基金、OECD によると、ロシアの GDP は 2.2 年の最良のシナリオで少なくとも 2022%、最大で 3.9% 減少し、2023 年には再び縮小すると広く予想されています。

しかし、ロシア財務省と中央銀行は、これらすべてがモデルの範囲内であると主張しています。 

モスクワに本拠を置くマクロ アドバイザリーのクリス ウィーファー最高経営責任者（CEO）によると、いくつかの独特な状況と会計上の専門性が XNUMX 月の赤字の規模をある程度説明しているという。

税収の大幅な落ち込みは、28月初旬に始まった税制の変更が主な原因だと財務省は主張している。 企業は以前は月に XNUMX 回納税していましたが、今では毎月 XNUMX 日に XNUMX 回にまとめて納税しています。 

財務省は、31 月の納税額のほとんどが XNUMX 月 XNUMX 日までに計上されておらず、代わりに XNUMX 月と XNUMX 月の数字に反映されることを示唆しました。

ウィーファー氏はまた、XNUMX 月に発効したロシアの石油税対策の変更を強調し、今後数か月で解決すると予想されていますが、ロシアの公共支出配分の性質上、年末に大幅に集中し、財政赤字。

TS ロンバードのグローバル政治調査担当マネージング ディレクターであるクリストファー グランヴィル氏は、最近の赤字の数字をゆがめている XNUMX つの要因を指摘しています。

まず第一に、これは、5 月 XNUMX 日にロシアの原油輸入に対する経済制裁が発効して以来、最初の印刷物でした。

「その日より前に、ヨーロッパはウラル原油を積み込んでいましたが、その後すぐにゼロになりました。そのため、ロシアの海上輸出貿易は一晩でルートを変更する必要がありました」とグランビルはCNBCに語った. 

「明らかに、その経路変更のための多くの準備が行われていた（ロシアがタンカーを買収し、「影」または「闇」艦隊へのアクセスを増やすなど）が、移行はでこぼこになるに違いなかった。」

ロシア財務省によると、実際のウラル価格はその結果急落し、46.8 月中旬から XNUMX 月中旬までの期間で XNUMX バレルあたり平均 XNUMX ドルにとどまりました。 これは、XNUMX 月の石油およびガス関連の連邦予算歳入の大部分の課税ベースであり、天然ガスのロイヤルティ税の引き上げによる第 XNUMX 四半期の予想外の歳入減少にも悩まされました。

財務省はまた、2022 年 XNUMX 月の総額の XNUMX 倍に上る XNUMX 月の国家調達のための巨額の前払いにフラグを立てました。

「彼らはこれが何であるかは言いませんが、答えは完全に明らかです。戦争のための武器生産のための軍産複合体への前払いです」とグランビルは言いました.

リザーブはどのくらい持続できますか？

50月全体として、ウラルの平均価格はXNUMXバレルXNUMXドルまで回復し、グランビルとウィーファーは、ウラルの価格とロシアの輸出への影響を、最新のラウンドの完全な影響として測定することが重要であると述べました。制裁がより明確になります。

制裁対象国は、5 月 XNUMX 日からロシア原産の石油製品を運ぶ船舶を禁止するために禁止を延長し、 国際エネルギー機関は、ロシアの輸出が急落すると予想しています 代わりの取引先を見つけるのに苦労しているからです。

ロシアの原油の輸出価格は、ロシアの国富基金がどれだけ早く引き出されるかの中心的な決定要因と見なされており、最も顕著なのは、310月45.5日時点で1億中国元（XNUMX億ドル）の主要準備バッファーです。

ロシアは、エネルギー収入が減少したため、中国元の販売を増やしており、160.2月7日から6月XNUMX日までの間に、さらにXNUMX億ルーブル相当の外貨を売却する予定です。 前月比XNUMX倍のFX売上高.

しかし、ロシアにはまだ多くの資金があり、グランビル氏は、クレムリンは元準備金が完全に使い果たされる前に使い果たすのをやめ、代わりに他の手段に訴えると述べた。

「これの風味は、MinFin がウラルではなくブレントに石油税をベンチマークするためのアイデアです (つまり、ロシアの石油産業への税負担の大幅な引き上げであり、物流に投資することで打撃を相殺することが期待されます。ブレントへの赤字）、または2022年の利益を上げている大企業が連邦予算に「自発的な貢献」をするべきであるというアンドレイ・ベロウソフ第一副首相からの提案（議論された規模：200億から250億ポンド）」とグランビル氏は述べた。

昨年の複数の報道によると、石油とガスの収入が許せば、モスクワは人民元やその他の「友好的な」外貨準備高に投資する可能性があるという。 しかし、エコノミスト・インテリジェンス・ユニットのグローバル予測ディレクター、アガテ・デマレ氏によると、現在の財政状況を考えると、外貨準備高をしばらく補充できない可能性があるという。

「最近のロシアでは、特にソブリン ウェルス ファンドの準備金に関する統計は国家機密です。これがいつ起こるかを知ることは非常に困難ですが、財政スタンスから見れば、すべてがうまくいっていないということです。非常にうまくいっているので、ロシアが備蓄から引き出さなければならないことは明らかです」と彼女はCNBCに語った.

「また、国債を発行する計画もあるが、これは国内でしかできないため、ロシアの銀行がロシア政府から国債を購入するなど、閉ざされた回路のようなものだ。 それは、資金を調達するための最も効率的な方法ではありません。明らかに、何かが失敗すると、システム全体が崩壊します。」

ウクライナ侵攻後の初期の一連の制裁は、ロシアを国際金融システムから追放し、西側諸国の通貨で保有する資産を凍結する一方で、同国への投資を禁止することを目的としていました。

ロシア経済の「崩壊」に関するものではない制裁

ロシア経済の独特な構成、特にGDPの大部分が国有企業によって生み出されていることは、ロシアの家庭生活と戦争努力が、少なくとも額面通り、制裁の影響を比較的受けていないように見える主な理由です。 、ウィーファーによると。

「それが意味するのは、困難な時期に、国は国営部門に資金を投入し、安定と補助金を生み出し、それらの産業とサービスを維持できるということです」と彼は言いました。 

「それは経済を安定させる要素を提供しますが、もちろん景気の良い時も回復の時も同じようにアンカーとして機能します。」

ウィーファー氏は、ロシアの自動車製造部門における最近の活動の急落によって証明されるように、民間部門でははるかに大きなボラティリティがあると指摘しました。 

しかし、彼は、国有部門の主要産業に補助金を出す政府の能力が失業率を低く抑えている一方で、インドやトルコなどの国との並行貿易市場がロシア市民のライフスタイルにまだ大きな影響を与えていないことを意味していると示唆した.

「政府がどれだけのお金を使わなければならないかにますます依存していると思います。 社会的支援と主要な産業支援を提供するのに十分な資金があれば、その状況は非常に長い間続く可能性があります」とウィーファーは言いました。

「一方で、予算が圧迫され、政府がお金を借りることができないことがわかっている場合、彼らは削減を開始し、軍事費、主要な産業支援、社会的支援、およびそれは状況が変わる可能性がありますが、現在、彼らは軍隊、主要産業のサポート、雇用補助金、社会プログラムに十分な資金を持っています。」

そのため、彼は、国内経済や人口から当分の間ウクライナで方針を変えるようクレムリンにほとんど圧力がかかっていないことを示唆した。

技術へのアクセスの減少

米国の制裁の世界的な影響に関する本の著者であるデマレ氏は、最も重大な長期的損害は、ロシアの技術と専門知識へのアクセスの後退によるものであり、その結果、主要な経済のキャッシュカウであるエネルギー部門が徐々に減少することになると繰り返した。 .

彼女は、制裁の猛攻撃の目的は、大々的に宣伝されている「ロシア経済の崩壊」や政権交代ではなく、ウクライナで戦争を行うロシアの能力を財政的および技術的観点からゆっくりと徐々に減少させることであると説明した.

「テクノロジーのギャップ、特に西側の技術や西側の専門知識へのアクセスに依存している経済部門は、多くの分野で確実に悪化し、それらと世界の他の地域との間のギャップは拡大するだろう」とウィーファー氏は述べた。 .

ロシア政府は、今後数年間で最終的に新しい技術インフラストラクチャを作成することを目的として、いわゆる友好国の企業とともに、ローカリゼーションと輸入代替のプログラムを開始しました。

「楽観主義者でさえ、それができるようになるまでにはおそらくXNUMX年はかかるだろうと言っています。それは簡単な解決策ではありません」とWeafer氏は説明しました。

「政府の大臣でさえ、トレーニングや教育、施設などのすべてを整えるまでには、最低でも XNUMX 年間のプログラムであり、関与を開始できるようになるまでにはおそらく XNUMX ～ XNUMX 年かかると言っていると思います。あなたはそれを正しく理解しています。

ロシア財務省の広報担当者は、CNBC から連絡を受けた際、すぐにはコメントできませんでした。