株式市場の経済学

エコノミストは、ボストンセルティックスの敗北から、NBAファイナルでのステフィンカリーのゴールデンステートウォリアーズまで、何でも学ぶことができますか？ 特に、セルティックスが防御リソースのすべてをカレーの停止に捧げたゲーム5について考えています。これは、史上最高のシューティングゲームです。

セルティックスはその狭い戦いに勝った。 カレーはわずか16ポイントを獲得し、初めて これまで プレーオフゲームでは、彼は単一の3ポインターを作成しませんでした。 しかし、彼らはまだゲームに負けました。 なんで？ 意図しない結果。 脅威が少ないと考えられていた他のプレーヤーは解放され、彼らの得点はボストンに壊滅的な損失をもたらしました。

有名な金融アナリストであり、新しい本の著者であるアンドリュー・スミザーズ 株式市場の経済学、エコノミストはセルティックスと同じ過ちを犯していると信じています。 具体的には、意図された貯蓄と意図された投資のバランスというXNUMXつのことに集中し、他の脅威を無視しています。

彼の本は徹底的でやりがいがあります。 市場の専門家は、袖をまくり上げて、それから多くを得るだろうと考えています。 それがあなたに合わない場合は、読んで重要なアイデアをピックアップし、最新の会話を聞いてください トップトレーダーのプラグが抜かれたポッドキャスト.

株式市場も重要

人々は景気低迷が来るのを見ると心配します。 彼らが心配するとき、彼らはもっと節約することに決めます。 結局のところ、同じ人々によって運営されている企業も、投資を削減することで達成する、より多くを節約するという意図を変えています。 これらの変化は両方とも活動の低下につながり、それが景気後退を強めます。 FRBは金利を引き下げることでこれらの意図に対抗し、貯蓄の魅力を低下させ、（理論的には）投資の収益性を高めます。

しかし、特に量的緩和を通じて金利を引き下げることは、他の効果もあります。特に、株価を押し上げることになります。 中央銀行は、主に意図された貯蓄と投資に焦点を合わせ、金利を使用してそれらのバランスをとることにより、他の関係を崩壊させます。

それらの重要な関係のXNUMXつはと呼ばれます "Q" –それらの会社が所有する純資産の交換費用に対する株式市場によって割り当てられた会社の価値。 これらXNUMXつのことは結び付けられるべきです。 エンティティの価値（その株式市場価格）とそれが所有するものの価値の間には、それが他の人に負っているものを相殺した後、緊密な関係があるはずです。

それは物議を醸すものではありません。 ただし、従来の経済学では、 q バランスが崩れますか 投資 それは物事を元に戻すように調整します。 10株が5ドルの価値があり、5つのものを所有している会社を想像してみてください。現在の交換価値で10ドルの資産です。 それは奇妙に思えるかもしれません。 市場は次のように述べています。「この会社は、追加の利益を生み出すXNUMXドルの資産で独自のことを行うことができます。 彼らがそれを所有するとき、それは本当にXNUMXドルの価値があります。」

少なくとも一時的には、それは完全にクレイジーではありません。 理論によれば、会社の経営者にはチャンスがあります。別の株を10ドルで売り、その現金を使って同じ資産をさらに購入します。 市場はすぐに新しいシェアは20ドルの価値があると言うでしょう。

しかし、すべての良いことは終わりを迎え、競争は会社がより多くの資産に投資するにつれて、会社が得る余分な利益をますます少なくすることを確実にします。 言い換えれば、投資が増えるにつれて、 q 低下し始め、最終的には、会社の市場価値と会社が所有する資産が一致するようになります。

正しい、しかし間違った理由のために

Smithersは、市場価値と交換コストが実際に結びついていることを示しています– q 平均レベルを中心にゆっくりと回転します。 しかし、それは意味しません-私が説明した方法で元に戻します。 いつ q 上昇企業 しない もっと投資する。 株価の下落により、この比率は低下している。 そして、今年経験しているように、株価は通常、上昇するよりもはるかに速く下落します。 これらの急落は金融危機を引き起こす可能性があり、経済を不安定にし、長期的な損害を引き起こします。

今すぐ支払う

企業がこれ以上投資しない大きな理由は、スミザーズが「ボーナス文化」と呼んでいるものです。 トップ企業のマネージャーは、株式やストックオプションから多くの報酬を得ています。 投資はトレードオフです。現在の利益は低いのに対し、将来は利益が高くなります。 しかし、利益が下がると、株価が下がり、ボーナスも少なくなります。

別の方法は、投資を減らして報告された利益を増やし、それらの利益を使用して自社の株式を購入することです。 これらの両方が株価を押し上げ、より大きなボーナスにつながります。

どのオプションマネージャーを選択するかを推測するのに心理学の学位は必要ありません。 彼らは投資を減らし、株を買い戻し、ボーナスを集めます。 問題は、投資を減らすというこれらの集合的な決定により、生産性と経済成長の両方が遅くなることです。 そして、先週書いたように、管理するために得ることができるすべての成長が必要です。 私たちの社会が高齢化するにつれて、健康と年金のコストが上昇します. したがって、より多くの投資を生み出すためにマネージャーのインセンティブを変更することは非常に重要です。

投資のマスキングを解除する

Smithersは、R＆Dのような無形資産を投資として分類すると、何が起こっているのかが隠されていると考えています。 彼のポイント：R＆Dは競争上の優位性の源です。 成功すれば、ライバル企業から市場シェアを奪うことになります。 すべての勝者には、敗者がいます。 固定資産への投資と同じように生産資本の基盤に追加されるわけではないため、経済成長にとってそれほど重要ではありません。

下のグラフは、総投資が持ちこたえているように見えますが、生産性を向上させる有形資産への投資は減少し続けていることを示しています。 の高い値 q 過去30年間、有形投資の増加につながっていません。

成長を高め、不安定さを減らす方法

私たちは何ができる？ おそらく私はアナロジーを広げていますが、スミザーズは有形と無形の両方の変化を示唆しています。 目に見える変化は、企業による投資を奨励するために税金を変更し、現在の消費に対する税金を増やすことによってこれを支払うことです。

より高い投資はXNUMXつの具体的な利益をもたらすはずです-長期的にはそれは経済成長率を上げ、徐々に株価を資産価値と一致させ、金融危機のリスクを減らします。 トリッキーな部分は、財政赤字を増やすことなくこれが起こることを確実にすることです。

企業が投資することを奨励するために税金が引き下げられると、政府の歳入が減り、他に何も変わらなければ、財政赤字が増えるでしょう。 これを相殺するために、スミザーズは消費税を引き上げる必要があると言っています–あなたと私にとって、それはより高い所得税または消費税を意味します。

彼の「無形の」目標も野心的です。株式市場の重要性が広く理解され認識されるように、経済的コンセンサスを変えることです。 この場合、将来不況に直面する中央銀行は、「可能な限り金利を引き下げたため、株式市場は危険なほどバランスが崩れ、別の危機が発生するだろう」と言う立場にあるでしょう。起こる"。

それは明らかな政治的課題を伴う野心的な議題です。 おそらく、彼が提案している変更を行う意志を呼び起こすには、別の金融危機が必要になるでしょう。 それでも、彼の仕事は、経済が実際にどのように機能し、どのようにそれがより良く機能することができるかをより明確に理解することを私たちに与えています。 それは良い第一歩です。