エクイティ投資家のための収益の歪みフラッシュ警告サイン

GAAPベースの収益は、NC 2000 [1]、[2]の1セクターすべてのコア収益が前年同期比で増加したにもかかわらず、過去22か月（TTM）を通じて、2021年第XNUMX四半期に終了したのと同じように誇張されたままです。 XNUMX年に行いました。

このレポートは、All Cap Index＆Sectors：Earnings Distortions Flash Warning Signs For Equity Investorsの要約版であり、基本的な市場とセクターのトレンドに関する四半期レポートのXNUMXつです。

コア収益はGAAP収益よりも信頼性が高い

GAAP収益がコア収益を最後に上回ったのは、2007年XNUMX月に終了したTTMでした。その後間もなく、GAAP収益は急降下しました。

GAAP収益は、コア収益の63％と比較して、昨年よりもはるかに速く上昇し、47％でした。 2020年以降、企業収益はGAAPベースの収益で示されるよりもはるかに変動が少なくなっています。 例えば：

• 2020年のGAAPベースの収益は前年比36％減少しましたが、コア収益は18％減少しました。
• 2021 年の GAAP 利益は前年比 136% 増加しましたが、コア利益は 67% 増加しました。
• 1 年第 22 四半期終了の TTM では、GAAP 利益は前年比 63% 増加したのに対し、コア利益は 47% 増加しました。

図1：NC2000コア収益とGAAPベースの収益の前年比変化率：1Q20 – 1Q22

私のコア収益分析は、各測定期間のセクター構成要素の集計TTMデータに基づいています。

16年2022月1日の測定期間には、NC22構成要素のすべてのカレンダー10Q1-Qが利用可能であった最も早い日付であるため、22Q10-Qの財務データが組み込まれています。

個々の企業レベルで大幅に誇張されたGAAP収益【3]

42％、つまりNC 830の企業の2000は、TTMのコア収益を過大評価しているGAAP収益が1年第22四半期に終了したと報告しています。 GAAP収益がコア収益を過大評価している場合、図38によると、平均で2％過大評価されています。過大評価は、企業の20％で2021％を超えていました。 比較のために、40年に終了したTTMでは、コア収益を過大評価している企業の割合はXNUMX％でした。

GAAPベースの収益が誇張されている830社は、NC 52の時価総額の2000％を占めています。

図2：平均で2000％過大評価されたNC38GAAP収益

GAAP収益ではなく、不動産会社の運用からの資金（FFO）を使用しています。

一部のNC2000セクターの主な詳細

エネルギー部門では、前年同期比で最大の改善が見られ、コア収益は139.2億ドルで、3.4年第1四半期の-21億ドルから135.8年第1四半期の22億ドルに増加しました。

テクノロジーセクターは486.9億ドルと最も多くのコア収益を生み出し、30年第1四半期のコア収益は前年比で22％増加しました。 反対に、不動産セクターのコア収益は36.3億ドルと最も低く、消費者非循環セクターはわずか9％で、1年第22四半期の前年比成長率は最も低かった。

以下では、消費者循環セクターと、このセクターで最も収益の歪み（つまり、誇張されたGAAP収益）のある株式を取り上げます。

サンプルセクター分析：消費者循環

図3は、消費者循環セクターのコア収益が217.9億ドルで、49年第1四半期に前年比22％増加したのに対し、GAAP収益は248.3億ドルで、同時に96％増加したことを示しています。

図 3: 消費者景気循環のコア収益対GAAP: 1998 – 1Q22

私のコア収益分析は、各測定期間のセクター構成要素の集計TTMデータに基づいています。

16年2022月1日の期間には、カレンダー22Q10 1-Qの財務データが組み込まれています。これは、NC22構成要素のすべてのカレンダー10Q2000-Qが利用可能であった最も早い日付であるためです。

GAAP収益の誇張の詳細：WideOpenWest Inc.（WOW）

以下に、 隠されて報告された GAAP収益では見逃しているが、WideOpenWest Inc.（WOW）のコア収益で取得している珍しいアイテム。 珍しい項目を調整した後、WideOpenWestのコア収益である-87.8万ドル、つまり1.06株あたり766.6ドルは、報告されているGAAPベースの収益である9.25億XNUMX万ドル、つまりXNUMX株あたりXNUMXドルよりもはるかに悪いことがわかりました。

以下では、読者が私の研究を監査できるように、コア収益とGAAP収益の違いについて詳しく説明します。

図4：WideOpenWestのGAAP収益からコア収益への調整

詳細：

総収益の歪みは10.30株あたり854.4ドルで、XNUMX億XNUMX万ドルに相当し、次の要素で構成されます。

隠れた異常な利益、純額= 0.07株あたり6ドル、これはXNUMX万ドルに相当し、

TTM期間中の非経常的な専門家報酬、M＆A統合、およびリストラ費用として6万ドル

• 経常外手数料が以前のQで開示されたが、14年には開示されなくなったため、4年第21四半期の2021万ドルの取消10-K
• - $ 8百万 2Q21に

報告された税引前の異常利益、純額= 0.17株あたり14ドル、これはXNUMX億XNUMX万ドルに相当し、

に基づくTTM期間のその他の収入18万ドル

- $ 0.4百万 1年第22四半期の資産売却損

-に基づくTTM期間の3万ドルの損失 - $ 3百万 2021年の債務の早期消滅による損失10-K

税の歪み= -0.06ドル/株、これは-4.9億XNUMX万ドルに相当します

報告された税引き後の異常な利益、純額= 10.12株あたり839ドル、これはXNUMX万ドルに相当し、

に基づくTTM期間の非継続事業からの839億XNUMX万ドルの収入

開示：David Trainer、Kyle Guske II、およびMatt Shulerは、特定の株、スタイル、またはテーマについて書くことに対して報酬を受け取りません。

付録：計算方法

上記のコア収益とGAAP収益の指標は、各測定期間の各セクターのコア収益とGAAP収益の過去2000か月の個々のNCXNUMX構成値を合計することによって導き出されます。 私はこのアプローチを「集約」方法論と呼んでいます。

集計方法論は、時価総額や指数の重み付けに関係なく、セクター全体を簡単に見ることができ、S＆Pグローバル（SPGI）がS＆P500の指標を計算する方法と一致します。

[1] NC 2000は、私の会社のカバレッジユニバースにおける時価総額で最大の2000の米国企業で構成されています。 構成員は四半期ごとに更新されます（31月30日、30月31日、XNUMX月XNUMX日、XNUMX月XNUMX日）。 IFRSに基づいて報告する会社および米国以外のADR会社は除外します。

[2]最新の監査済み財務データに基づいています。これはほとんどの場合カレンダー10の2021-Kです。

[3]誇張された企業には、GAAP収益の0.1％を超える収益の歪みがあるすべての企業が含まれます。