DOL の新しい ESG ルール「Unremarkable」

感謝祭の 22 日前の 2022 年 XNUMX 月 XNUMX 日、労働省 (「DOL」) は待望の「制度投資の選択と株主の権利行使における慎重さと誠実さ」 DOL Bulletins と Rules の間で、これは 2008 年以来 1994 回目の受託者の定義の書き換えを表しています。この新しい規則は、XNUMX 年からの長年の「タイブレーカー」テストを本質的に逆転させます。

正式な「規則」ではないが、DOL の 1994 年 解釈速報 非金銭的問題は、他のすべての経済的評価が同じ場合にのみ考慮することができると述べました。 言い換えれば、非金銭的な問題は、タイブレーカーとして機能する状況に限定されます。

新しい規則は具体的に次のように述べています。 現在の規制では、受託者が担保要因を利用して同点を解消する前に、競合する投資は金銭的要因のみに基づいて区別できないという要件を課しており、そのような要因の使用には特別な文書化要件を課しています。 最終規則は、これらの規定を基準に置き換え、代わりに、受託者が、競合する投資または競合する投資行動方針が、適切な期間にわたって計画の財務的利益に等しく役立つと慎重に結論付けることを要求します。 そのような場合、受託者は、投資収益以外の付随的利益に基づいて、投資または投資行動方針を選択することを禁じられていません。」

バイデン政権は、大々的にルールを発表しました。 当局者はまた、最新の規則とトランプ政権下で公布された規則との違いにも注目した。

「本日の規則は、退職金制度の受託者が、プラン加入者が退職金を最大限に活用するのを支援する際に、環境、社会、およびガバナンスの積極的な行動に取り組んでいる企業に投資することの潜在的な経済的利益を考慮に入れることができることを明確にしています。 「プラン受託者に対する前政権の制限を撤廃することは、安全な退職のために貯蓄するアメリカの労働者とその家族を助けるでしょう。」

従業員福利厚生セキュリティの次官補リサ M. ゴメスは、この率直な評価を提供しました。 「今日発表された規則は、不必要な障壁を取り除き、投資における環境、社会、ガバナンス要因の考慮に関して前政権によって生み出された萎縮効果を終わらせることによって、労働者の退職貯蓄と年金をより回復力のあるものにするでしょう。 気候変動やその他の環境、社会、ガバナンス要因は、プランの投資家がアメリカの労働者の退職貯蓄をどのように成長させ、保護するのが最善かを決定する際に役立つ可能性があります。」

現政権のより極端な支持者を喜ばせることを目的とした疑いのないこの党派的な批判にもかかわらず、規則の文言は支持者が暗示しているほど挑発的ではありません.

「最終規制の注目すべき点は、それらが非常に目立たないことです」と、ニューヨーク州フォレストヒルズにあるアルバート・フォイアー法律事務所のアルバート・フォイアーは言います。

ボストンの The Wagner Law Group の創設者である Marcia Wagner は次のように述べています。気候への配慮などの ESG 要因を考慮に入れるために、DOL はまた、前文と最終規制の本文の両方で、ESG 要因の考慮を要求していないこと、またはその責任を負うことを求めていないことを明確にしようとしました。そのような要因を考慮するという受託者の義務に有利なようにスケーリングします。」

ルールを簡単に読むだけで、DOL が ESG に焦点を当てた投資を退職プランのメニューに含めることに対する主要な受託者の障害を取り除いたように見えることがわかります。

「DOL は、ESG 基準は他の基準とともに考慮される可能性があると述べていますが、受託者の主な考慮事項は、計画に適切な投資を選択するために注意と慎重さをもって行動することです」と、MM Ascend Life Investor のコンプライアンス オフィサーである Peter Nerone 氏は述べています。シンシナティにある Services, LLC。

ルールの文言を注意深く調べると、決定的な変化の噴出として宣伝しているものは、「本当にしたいのであれば、多分」のほんの少しに過ぎないかもしれません。

PensionMark のマネジング ディレクターである David Radoccia 氏は、次のように述べています。

このことを理解した上で、DOL の新しい規則は、プランのスポンサーが現在のプランへの投資を再評価することを奨励するのに十分な内容を提供していますか?

ドーシー＆ホイットニー（ミネアポリス）の福利厚生および報酬グループの議長であり、役員報酬プラクティス グループの責任者であるマイケル J. ボーブスは、次のように述べています。 「問題は、ESG ラベルの付いたファンドの選択肢を追加することについて話し合うべきか、それとも、すべての選択肢にわたって ESG を検討するリスク管理プロセスを採用することについて話し合うべきかということです。 時が教えてくれる。"

会話への扉は開いているかもしれませんが、800 ポンドのゴリラは部屋に残っています。 受託者責任の責任は、プランのスポンサーを抑制し続けています。

「この最終決定において、DOL は受託者の義務を示す原則、つまり、リスクとリターンの観点から参加者の最善の利益が常に優先されるべきであり、受託者が服従してはならないという原則を実行しなかったことに注意することが重要です。参加者の投資は、無関係な目的による追加のリスクにつながります」と、ニューヨーク市のウォール ストリート アライアンス グループのパートナーである Syed Nishat は述べています。 「このため、特に最初のうちは、大規模な投資の変更に関して、プラン スポンサーにとって大きな変更はない可能性があります。 ESG 投資に関するデータと経験がこれ以上ない場合、プランのスポンサーは、プラン参加者の最善の利益を維持するために、より確実なデータとリスクの少ないタイプの投資を維持します。 特にESG投資がより主流になるか、長期的により強力なパフォーマンスを発揮する場合、これは将来変わる可能性があります。」

人気と一見高いリターンの波に何年も乗った後、ESG 投資の動きは 2022 年に崩壊しました。問題を複雑にしているのは、「ESG」が何を意味するかについての一貫した定義が存在しないことです。 この後者の問題は、 SECが調査中 投資信託の開示規制を強化する。 実際、州の規制当局は、ESG 基準を含むと主張する投資の妥当性に積極的に疑問を投げかけ始めています。 DOL の新しい規則は ERISA プランのみに関係するものであり、小売口座や ERISA 以外の国が後援する退職プランには関係しないことに注意してください。

「ESG の主張は信頼できず、ESG 基準を促進するファンドのパフォーマンスは心強いものではありませんでした」と Nerone 氏は言います。

SEC が何をしているのか気付いていないかもしれませんが、最近の ESG ファンドのパフォーマンスに関するあまりお世辞にもない見出しを見たことがあるでしょう。

「ESG 投資は 2021 年以来、大惨事でした」と、ESG Orphans ET を立ち上げた Constrained Capital の創設者で、アトランタを拠点とする Mark Neuman 氏は言います。 「バブルはほころびつつある。 ESGUエスグ
、Blackrock の ESG ETF は、年初来で 18% 下落しています。 ESGVESGV
バンガードの ESG ETF は年初来で 22% 下落し、ESGG は卵
STOXX グローバル ESG ファンドである は、年初来で 18% 下落しました。 これらは SPX や Russell 2000 よりも悪い傾向にあります。ESG に関する誤った約束と失敗した目標の下で、誰もが同じ株に導かれました。 これらのファンドの株式の多くは同じように見え、多くの ESG 指標で失敗しています。 ESG 資産の急増により、投資家はすべて同じ株に群がっています。 これらは混雑しています。 それらはすべて一緒に移動し、この場合は下に移動しています。 あまりにも多くの投資家が、自分が「ESG」を所有していると信じながら、何を所有しているのかを理解していません。」

これが起こるのを待っている典型的な集団訴訟の機会のように聞こえるなら、あなたは一歩先を行っています. 前の XNUMX つの大統領政権による受託者規則を更新しようとする過去 XNUMX 回の試みは、裁判所の措置または政治的な措置のいずれかによって、死産に終わりました。 したがって、最初に問うべき質問は、この新しい規則が法廷での異議申し立てに対して脆弱であるかどうかということです。

「法廷で規則に異議を申し立てる理由を探している人は、遠くまで調べる必要はまったくありません」と、VP/Sr. の Kit Gleason は言います。 サウスダコタ州スーフォールズにある First Bank & Trust のリレーションシップ マネージャー。 「DOL は、ESG 投資を検討している受託者が、気候変動やその他の ESG 要因が将来のリスクとリターンに及ぼす経済的影響を予測できることを示唆しています。 たとえば、スポンサーが目標期日ファンドのファミリーを選択するための慎重なプロセスを文書化するのに苦労している場合、気候変動、社会規範、またはコーポレートガバナンス？」

ルールの弱点は、将来を正確に予測することに成功したり失敗したりすることではなく、「ESG」の定義があいまいであることにあるかもしれません。 SEC は現在、独自の ESG 開示規則を見直しています。 DOL が SEC よりも先に進んだ結果、SEC と DOL の間の調和の欠如により、XNUMX つの規制当局の規則の間に矛盾が生じる可能性が高くなります。 皮肉なことに、この法的リスクは規制当局ではなく、規制を受ける側が負っています。

「オファリングに関して規則を直接狙うのではなく、上場企業が気候への影響をどのように開示するかという点で、規則が異議を唱えられる可能性があります」とニシャットは言います。 「SEC は最近、ESG 投資がどのように判断され、何がその名前の下で適格であるかを疑問視するため、まさにそのための規則案を発行しました。 例として、最近の米国最高裁判所の訴訟であるウェストバージニア州対環境保護庁 (EPA) は、世代の要件のために既存の発電所からの排出を規制する能力を持つという点で EPA に不利な判決を下しました。 もちろん、これはEPAの将来の規制権限に影響を与えるだけでなく、テクノロジー産業やインターネットのように多様化した分野における政府機関の規制権限について疑問を投げかけています。 さまざまな業界に適用される標準化された定義と規制がなければ、これらの投資と投資家口座への適用に関する決定を下すことはコンプライアンスにとって課題となるため、これは ESG の提供に影響を与えます。」

残念なことに、特に DOL 当局者が発表した公式声明を考えると、この新しい規則が政治的な意味合いで表現されていることは明らかです。 これは、「新しい」受託者規則の終わりが見えていない可能性があることを示唆しています。

「DOL の新しい ESG 規則は、多くの退職金制度の投資メニューに ESG 関連の投資を追加するための扉を開くはずですが、受託者は、規則が政権ごとに変更され続けないと確信できる場合にのみ、これらの種類のファンドを追加することができます。 」と、ニューヨーク州ピッツフォードの High Probability Advisors のチーフ リスク オフィサーである Jeff Coons 氏は述べています。 「退職後の投資と受託者の意思決定は、4年から8年の大統領選挙サイクルを超越する必要があります。企画メニュー。」

これらのルールが作られている場所に最も近い人々は、この新しいルールの粘り強さを決定することになると、家の中で最高の席を持っているかもしれません.

Gallagher Fiduciary Advisors, LLC (ワシントン DC) のエリア シニア バイス プレジデント兼確定拠出責任者である Christopher Jarmush は、次のように述べています。 「これがDOLの最終決定であると仮定するのは、ばかげてナイーブな考えです。」