超低金利は超低成長を引き起こすか?

25 月中旬、株式市場はほぼ 2008% 下落しました。 Google での「不況」の検索数は、XNUMX 年以来最高レベルに達しました。将来の金利に対する市場の見方はどうなったのでしょうか。 彼らは落ちました。

これは当然のことです。経済が弱体化した場合、金利を引き下げることが適切な対応策であることは誰もが知っています。

しかし、中 Top Traders Unpluggedの最新インタビュー、尊敬されている英国の金融史家、エドワード首相は、物議を醸すようにこの考え方に異議を唱えています。

彼は、2008 年の大不況以来のような超低金利が、多大な損害をもたらしたと述べています。

低金利は企業や個人に損害を与えるのか?

彼の新しい本、 時間の代償：関心の本当の歴史 金利の長い歴史と低金利の出現について説明します。 しかし、より刺激的なのは、2008 年以降に中央銀行が設定した超低金利が、それ以降の経済成長の鈍化の実際の原因である可能性があると考えていることです。 そして彼は、低金利が企業や個人に与える影響が見過ごされがちであることを示しています。

低金利がゾンビ企業を助長

低金利から低成長への経路の XNUMX つとして考えられるのは、企業の「ゾンビ」、つまり多額の負債を抱えた生産性の低い企業です。 生産性が低いために成長することはできませんが、低金利により債務返済が管理可能になり、破産を回避できるため、殺すこともできません。

首相は、ユーロ債務危機の後、倒産率が最も低かったのはギリシャ、スペイン、イタリアであったと述べています。まさに危機が最も深刻で、リストラの必要性が最も高いと予想される場所です。 新しい サンフランシスコ連銀の調査 は、銀行が当初の投資を回収する可能性が高まると感じた場合、ローンをロールオーバーすることでこれらの非生産的な企業を存続させる可能性があることを示唆しています。

より効率的な企業が最終的にゾンビを倒産させると考えるかもしれません。 しかし、既存企業が銀行から補助金を受けている過剰生産能力のある業界になぜ参入するのでしょうか? 首相は、非生産的なゾンビが成長とインフレを低下させるというフィードバックループが発生し、中央銀行が金利を低く抑えるように動機付け、ゾンビを「生かし」続け、サイクルを新たに開始すると考えています。

低金利が後押し 「黒字化への道なし」 ユニコーン

彼はまた、低金利によって生み出されたもう XNUMX つの奇妙な企業生物、つまり「収益性への道がない」ユニコーンについても論じています。

豊富で安価な資本により、Uber や WeWork などの企業は数百億ドルを調達し、非生産的な取り組みに費やすことができました。 彼は、フィナンシャル タイムズの特派員の XNUMX 人の言葉を引用しています。 「これらの企業は、より生産的な企業で使用できるエンジニアやコーダー、マーケティング スペシャリストの才能を活用しています。」

ゾンビが資源を生産性の低い地域に閉じ込めておくのと同じように、ユニコーンは潜在的に生産性の高い資源を、具体的な資本をほとんど生み出さず、収益の見込みがほとんどない分野に注ぎ込みます。

安価な資金調達が「グローバリゼーション バブル」を引き起こす:

チープマネーは、首相が「グローバリゼーション バブル」と呼ぶものにおいて重要な役割を果たします。 グローバル サプライ チェーンは、それらをサポートするための資本を必要とし、その資金は米ドルで提供されます。 超低ドル金利は、長くて複雑なサプライ チェーンに資金を縛り付けるのにそれほど費用がかからないことを意味します。サプライ チェーンの中で最も精巧なものは、XNUMX つ以上の国と複数の大陸にまたがっています。

長いチェーンにより、労働力が最も安価な場所で商品を生産することができ、インフレを低く抑えることができます。これは、米国のような国で製造業の賃金に圧力をかけることも一因です。 そして再びサイクルが現れます。低インフレは中央銀行に超低金利を維持するように促し、これにより、これらの長いサプライチェーンが収益を上げることができ、低インフレにフィードバックされます。

XNUMX 年前、私を含め、ほとんどの人はこのことについて心配していませんでした。

私たちは間違っていました。

複雑なサプライ チェーンは脆弱です。パンデミックやロシアの侵略などが突然発生すると、壊れる可能性があります。 途切れることのないグローバル サプライ チェーンでさえ、少なくとも米国の納税者にとってはコストがかからないわけではありません。 私たちはまだ米海軍にお金を払わなければなりません. また、低賃金が不平等と幻滅につながるため、社会の脆弱性も高まります。

低金利が世代間のくさびを促進

非常に低い金利も個人に影響を与えますが、これは標準的な理論では見逃されることがよくあります。 銀行預金が最も重要な家計資産であるドイツと日本では、低金利は税金のように作用し、人々は老後のためにさらに貯蓄する必要があります。

一方で、低金利は住宅と株式の価値を高めます。そのため、米国の世帯は両方のシェアを比較的多く所有しているため、恩恵を受けると考えられることがよくあります。 しかし、これらの資産の所有者は、年配の裕福な世帯に偏っています。 米国には、株も家も持たない人がたくさんいますが、その多くは若者です。

昨年私が書いたように、これは世代のニヒリズムという危険な感覚を生む。 物事を台無しにしたいという欲求.

私たちは何ができる？

首相の考えは物議をかもしている. 一部の人々は、彼の結論に同意しないか、低金利のメリットがまだコストを上回っていると考えています。 しかし、それらの批評家でさえ、関心は人間社会の基本的な部分であり、現在と未来の間の架け橋であるという彼の見解に反対するのは難しいでしょう.

首相によって文書化された潜在的な負の影響の長いリストを考えると、その橋が弱体化したり洗い流されたりしないように、金利をゼロまたはほぼゼロに設定することは避けるべきであると慎重に示唆されています。 結局のところ、首相が著書で述べているように、資本は、金利を使用して現在価値に割り引かれた将来の収入の流れで構成されています。

したがって、利子がなければ、資本はあり得ません。 資本がなければ、資本主義はありません。