分岐する世界 – 強力な労働市場により、FRB はさらに利上げを余儀なくされる可能性があります

マクロ環境は、この利上げサイクルが始まって以来初めて、資産クラス間で、また景気サイクルのさまざまな読み方で、急激な相違を特徴としています。

たとえば、多くの先行指標 (ISM、Philly Fed の調査) は、過去 XNUMX か月で、一般的に景気後退に関連する水準まで急激に低下しましたが、これらの指標の範囲内では、サービス部門は製造業よりもはるかに健全であるように見えます。 同時に、小売売上高などの消費者中心の指標は強力であり、雇用などの遅れている経済指標は西側諸国全体で非常に強力です。

着陸なし

この不協和音により、「ソフト ランディング」ビューのコメンテーターは、「ハード ランディング ビュー」のコメンテーターと同じくらい正当化されていると感じることができます。 また、成長の落ち込みは見られず、中央銀行は積極的にインフレと戦う必要があるという「ノーランディング」の考え方もあります。

この意見の相違は、市場全体でも明らかです。

第一に、債券市場は見通しに対して悲観的な見方をしているようです。 利回り曲線 (本質的には長期と短期の債券利回りの差) が逆転し (短期の利回りが長期よりも高くなる)、これは通常景気後退の前兆となる現象です。

一方、株式市場とクレジット市場の両方がここ数週間で反発し、自己満足の兆しが忍び寄ってきました（これを反映して、リスク選好指数は 2021 年 XNUMX 月以来の最高水準に達しました）。

現在の問題は、これらの相違点をどのように解決するかです。 私たちの見解では、インフレの粘り強さに大きく左右されます。インフレがサービス部門と賃金を支配するようになると、中央銀行は堅調な労働市場にさらに大きく依存する必要があります。 コモディティ価格 (ガスなど) の下落とサプライ チェーンの封鎖が事実上終了したことによる緩和もあるかもしれませんが、最近のデータは、インフレが多くの人が考えているよりも粘り強いことを示唆しています。

これに関連して、S&P 3600 指数の 500 レベルに引き寄せられる可能性がある株式に注意を払うことは有益です。

さらに、特にボラティリティが上昇した場合、現金は悪い「配分」の動きではありません。