通貨のボラティリティ：中国、日本、スイス

日本円や他の主要国の通貨バスケットに対するドルの急速な上昇により、各国政府が自国通貨を支援するために介入する可能性があるとの新たな示唆につながっている。 これは、東京、北京、ベルンが自国の円、人民元、フランを買ってドルを売り始める、あるいは他の通貨を利用できることを意味する。 介入主義者 自国の通貨を守るためのツール。 通貨の変動を好む投資家にとって、関心のある分野は次のとおりです。 そうでない人は注意してください。

● 米ドル円の場合
PY
わずか12週間で20％以上の充電があり、XNUMX年ぶりの高水準に達し、介入への期待が高まっている

● EURCHFは2015年の為替レート崩壊に匹敵する安値で低迷しており、スイス国立銀行が反転を試みるきっかけとなっている

為替操作は、多くの場合、米ドルやその他の非常に流動性の高い通貨に対抗する望みがほとんどない小国の領域であると考えられています。 まだ参加していない大国も参加する可能性があります。

中国の人民元への介入

継続的に大規模な介入が行われる可能性が高い非常に顕著な為替レートの XNUMX つは、米ドルから中国人民元 (USDC) です。
USDC
NH) クロス。 約2015年前、中国はこれまで管理されていた為替レートの管理を緩和する方向に進んだ。 しかし、為替レートの完全管理政策からより市場で決定されるレートへの移行は重要でしたが、方向性の特徴は依然として残っています。 6年24月に遡ると、中国人民銀行は人民元を切り下げたと発表した。 これにより、通貨は3時間以内に対ドルでXNUMX％も下落した。 中国人民銀行は人民元（CNY）をXNUMX回連続で切り下げ、その価値をXNUMX％以上引き下げて投資家を驚かせた。

2015年の中国政府の「切り上げ」に対する恐怖にもかかわらず、過去数年間の人民元の大幅な上昇は、有名な輸出中心の国がおそらくハンドルから手を放したことを示唆している。 その可能性は非常に低いです。 2022年の極端な状況では、堅調な金利予測と成長見通しによりドルがより広範囲に上昇したため、USDCNHは大幅に上昇した可能性が高いでしょう。 6.40 月に XNUMX を突破しても、計算はあまり変わりません。 人民元の対ドルでの更なる下落は、新型コロナウイルスによる上海市の閉鎖による痛みと中国のロシア支援に対する西側諸国の驚愕を受けて、中国の輸出を強化したいという中国政府の関心を反映している可能性が高い。 とはいえ、USDCNHがその傾向をあまり加速させるとは期待しないでください。

スイスの経験

スイス国立銀行（SNB）には直接介入の歴史がある。 15年2015月1.2000日までの約19年間、SNBの主な目標はEURCHF為替レートを0.98以上に維持することであった。 この日、スイス国立銀行は、スイスフランの対ユーロでのさらなる上昇を積極的に阻止しないと発表した。 非常に流動性の高い為替レートの市場は、明確な市場価値が示されずに「グレー表示」されました。 市場が再び価格を設定し始めたとき、EURCHFは2015付近で前回の終値よりもXNUMX％近く下落して取引されていた。市場が以前の下限に戻るまでにXNUMX年かかった。 XNUMX 年のフラッシュクラッシュによって残された空白は、埋めるのに XNUMX 年以上かかりました。

ここで、EURCHF 為替レートが 1.0500 を下回っていることが再びわかります。このゾーンは、政策崩壊後の 2015 年にユーロ通貨ペアが再び取引されたゾーンです。 中央銀行メンバーはフランがファンダメンタルズから逸脱しているとの見方を表明し続けているが、市場はほとんど注意を払っていない。 問題は、スイス中銀が介入したかったとしても、はるかに大きな通貨に対しては効果が限定的である可能性が高いということだ。 ユーロがより広範囲に反転するまでは（ここでの指針としてEURUSDに注目してください）、EURCHFの反発は市場を押し戻す強気の関心への逆風となる可能性があります。

急落する日本円

現在、為替介入の焦点は日本円に集中している。 この通貨は、資金調達通貨としての数十年にわたる役割に戻りつつあります。 通常の状況では、日本は輸出の魅力を高めるため、通貨安を歓迎します。 しかし、このハイパーインフレ市場では、通貨が劇的に安くなるため、輸入品のコストがはるかに高くなります。 日本は過去にも、低迷する円を支えるために介入したことがある。 主要な貿易相手国が日本政府の公然とした介入を容認する可能性は低い。 しかし、未確認の取り組みが以前にも財務省によって利用されたことがあり、それが再び行われるのではないかと思います。 円相場が上昇すればするほど、より激しいステルス介入の動きが証明され、急激な調整が行われることを意味します。 この傾向を完全に変えるには、世界株式などのリスク資産の本格的な反転を待つ必要があるだろう。 S&P 500 が公然と下落しない限り、USDJPY と円クロスの下落は完全な弱気トレンドではなく「反動」と評価してください。 皮肉なことに、日本銀行（日銀）は、10年物国債を目標額に維持することを目的とした景気刺激策を強化する取り組みで、自国通貨の下落に直面している。 それはUSDJPYの上昇をさらに高めるだけです。

ヨーロッパの巨獣

直接的な為替介入は嫌われるが、金融政策の大規模な拡大は嫌われる可能性がある。 有名な話として、当時の欧州中央銀行 (ECB) のマリオ・ドラギ総裁は、1.4000 年当時、ユーロドル為替レートが 2014 水準に圧力をかけ続けた場合、大規模な景気刺激策を推進すると述べた。市場は容赦せず、中央銀行はその政策をうまく利用した。言葉。 その結果、3,000年足らずで1.0800ピップス以上の大暴落となった。 中央銀行が概してタカ派的な政策体制で安定を脅かすインフレと戦っているという事実がなければ、この種の解決策は魅力的だろう。 プログラムが極端なこの環境では、通貨を大きく動かすために必要なコントラストを活用するのは非常に困難です。 ユーロに関しては現在、ECB は米国 FRB よりも著しくハト派的な政策スタンスを維持していますが、EURUSD はすでに XNUMX 付近で大幅に下落しています。 むしろ、ECBの刺激策が最終的に終了すると、ユーロはさらに上昇する可能性が高い。