クレディ・スイスのオプションは、市場の騒乱が犠牲になるにつれて悪化する

（ブルームバーグ）：クレディ・スイス・グループの最高財務責任者（CFO）として慌ただしく就任した初日を、ディキシット・ジョシ氏は忘れないだろう。 とはいえ、この経験は、元ドイツ銀行 AG のハイフライヤーにとってまったくなじみのないものではなかったというわけではありません。

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スイスの銀行大手の株価は月曜日に急落し、12％急落して過去最低を記録した後、これらの損失のほぼすべてを回復しました。 火曜日のチューリッヒでの取引開始時、株価は 5% も上昇しました。

激しい回転は、クレディ・スイスが投資銀行の修復計画の策定を急ぐ中、投資家の熱狂的な信頼を管理することの難しさを示している. 銀行の債務が記録的な水準に達することを保証するために投資家が支払わなければならない代償は、2008年の恐怖に駆られた日々を思い起こさせる.

実際、いくつかのアナリストは、2016年と2017年のドイツ銀行との比較がより適切であると述べています.2011年とXNUMX年は、ジョシがドイツ銀行のクレジットデフォルトスワップの急増に対する独自の危機対応の考案を支援した時期です. モルガン・スタンレーも XNUMX 年に同様の危機を経験しました。どちらも試練を生き延びました。

「これは2008年ではない」とシティグループのアンドリュー・クームス氏は語った。

それにもかかわらず、クレディ・スイスのCDSコストの上昇に対する月曜日の最初のパニックに陥った株式市場の反応は、大規模な投資銀行の撤退を含むと予想される27月XNUMX日の緊急戦略見直しに先立ち、スイス企業が利用できるオプションの悪化を示しています。 .

投資家は、銀行がそのような計画の費用 (多くのアナリストが 4 億ドルに固定されている) をどのようにカバーするか、特に投資銀行が大きな損失を被っている期間中、13.5% のコア自己資本比率に何を意味するかについて心配しています。 . ピーク時から 95% 以上下落した後、株価が底をついた状態で、貸し手は、ドイツ銀行が最終的に行ったタイプの高度に希釈化された権利発行ではなく、処分を通じて現金を調達することを望んでいます。

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ブルームバーグ・インテリジェンスの銀行アナリスト、アリソン・ウィリアムズ氏は「オプションのXNUMXつに増資が含まれる場合、潜在的な発行量と希薄化の量が不明な場合、株式を安定させることは常に困難になるだろう. 「厳しい市場は焦りを増す。」

証券化された債券を取引するクレディ・スイスのストラクチャード・プロダクト・グループの売却は、BNPパリバやアポロ・グローバル・マネジメントなどの潜在的な買い手から関心を集めていますが、そのような資産を売却すること、または適切な価格を確保することがどれほど簡単かについては懐疑的です。 —金利の上昇が彼らを圧迫したとき。 インベストメント バンキングのより広い背景は、決して楽観的ではありません。BI は、米国の手数料が第 50 四半期に XNUMX% 以上減少した可能性があると推定しています。

フォントーベルの銀行アナリスト、アンドレアス・ベンディッティ氏は「１、２年前にリストラを始めていれば、リスク資産への需要が高まっていたので、売りやすくなっただろう」と述べた。 同社は、レバレッジドローン部門を含む、現在苦戦している投資銀行の活動に偏っているため、二重に不運でした。

ベンディッティ氏によると、ウルリッヒ・ケルナー最高経営責任者（CEO）とアクセル・レーマン会長（スイス人で実行可能なリストラ計画の策定を担当）にとっての問題は、投資銀行を縮小するために二人が急進的な行動をとらなければ、気難しい株主が悪い反応を示すことだという。以前の政権が難しい選択を避けた後。 そのため、費用のかかるリストラに着手する以外に選択肢がほとんどなくなる可能性があります。

グリーンシル・キャピタルの内破で評判に打撃を受けた資産運用部門の売却も、別の潜在的な金儲けです。 または、ケルナーとレーマンは、元CEOのティジャン・ティアムのアイデアを払いのけて、スイス国内の銀行の新規株式公開を追求することができます。これは、クレディ・スイスの他の部分がスキャンダルと市場の混乱に巻き込まれたため、比較的うまく持ちこたえています。 しかし、それは IPO の厳しい時期には難しいことです。

XNUMX つの選択肢は、株式市場の混乱がさらに XNUMX 週間続くのではなく、戦略レビューの公表を早めることだろう。 JPモルガンのアナリスト、Kian Abouhossein氏は、バランスシートが堅調であるという週末の投資家へのメッセージを裏付けるために、銀行が第XNUMX四半期の資本ポジションに関する発表を前倒しする可能性があると示唆した.

ドイツ銀行とモルガン・スタンレーの経験は参考になるかもしれません。 ドイツの貸し手の 2016 年の危機は、米国司法省が住宅ローン担保証券の調査を解決するために 14 億ドルを要求したことによって引き起こされました。 銀行が最終的にその約半分の金額で取引に達した後でも、翌年に 8 億ユーロ (7.85 億 XNUMX 万ドル) の新たな資本を調達するまで、懸念は解消されませんでした。

モルガン・スタンレーは、2011 年に市場のうわさによる信用スプレッドの急増に直面しました。そのとき、不安定なヨーロッパの債務に大きくさらされているという噂が根強く、株式と債券の重しになりました。 同社の筆頭株主は公的支援を提供したが、懸念されていた損失が実現しなかったため、デフォルトスワップの価格が下落するまでに数か月を要した.

(第 XNUMX 段落に公開株式を追加)

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