インフレが起こる前に住宅が割れる可能性はありますか？

おはよう。先週は、2020年後半以来最も株価が強い週となりました。安心しましたか?今日、金利上昇と石油の弱気相場というほとんど空気のない状況という大きな落とし穴が存在する。私達に電子メールを送り： [メール保護] & [メール保護].

金利と住宅市場の上昇

市場は米連邦準備理事会（ＦＲＢ）の先週の利上げを好感した。 しかし、FRBはどこまでできるのでしょうか? これはビル・グロス氏の恐ろしい予言です。 ボンドキング:

投資会社ピムコの創設者は今週フィナンシャル・タイムズに対し、インフレは憂慮すべき水準に近づいているが、米中央銀行はインフレを抑制するために政策金利を引き上げることはできないと考えていると語った。

「経済に再び亀裂が入る前に、2.5～3％を超えることはできないのではないか」とグロス氏は語った。 「私たちは金利がどんどん下がることに慣れてきたばかりで、これ以上高ければ住宅市場は崩壊するだろう。」

住宅を選び出すのは理にかなっています。 私たちがそうしてきたように 議論する、住宅価格と家賃は非常に高いです。 需要は人口動態にも一部影響されて急増しているが、供給は乏しい。 販売中の中古住宅在庫はXNUMX月に過去最低を記録し、ほとんど回復していない。 住宅建設業者は市場に新鮮な在庫を確保しようと急いでいるが、労働力と建築資材の不足により制約を受けている。

最善の解決策は、より多くの家を建てることだろう。 それまでは、金利の上昇は必ず問題を引き起こすでしょう。 住宅ローンの支払い額が高額になると需要が制限されるだけでなく、住宅所有者が現在の安い住宅ローンにしがみつくことも奨励される。 これにより、既存住宅の供給はさらに制限されるだろうと、ジェフリーズのアネタ・マルコフスカ氏は指摘する。

FRBは引き締めを始めたばかりだが、住宅ローン金利はスターターピストルを待つつもりはなく、XNUMX月下旬に激しい上昇を始めた。

市場への影響はすでに明らかです。 全米不動産業者協会の7月のデータによると、中古住宅販売は前月比XNUMX％減少した。 NARの首席エコノミスト、ローレンス・ユン氏はこう語る。 金曜日に:

住宅購入者は住宅ローン金利の上昇と持続的な価格上昇という二重苦に見舞われているため、住宅の手頃な価格は引き続き大きな課題となっている。 これまで３％の住宅ローン金利で条件を満たしていた人の中には、４％の金利では住宅ローンを購入できなくなる人もいる。

月々の支払額は28年前と比べてXNUMX％上昇しており（興味深いことに、これは消費者物価指数の一部ではない）、市場の動きは依然として速く、ほとんどの物件で依然として複数のオファーが記録されている。

ストラテガスのドン・リスミラー氏とブランドン・フォンテーヌ氏は、1～2年の住宅需要を抑制するには2018～19％程度の政策金利で十分だったと指摘する。 の FRBの予測中央値 年末までに約 1.9% となり、まさにその範囲内にあります。 しかし今回は消費者負債がさらに増加し​​ている。 実質GDPに占める住宅ローン債務の割合は、前回の利上げサイクルが6年末にピークに達して以来、55ポイント上昇して2018％となった。

歴史が繰り返されるとすれば、住宅需要の低迷が生産の伸びの鈍化として現れる可能性がある。 Pantheon Macro の Ian Shepherdson がその仕組みを詳しく説明しています。

住宅販売の継続的な減少（新築住宅販売も減少するだろう）は、住宅投資への下押し圧力を通じて、ギリギリでGDP成長を直接押し下げることになるだろうし、法律や引っ越しなどのあらゆるサービスも販売に直接結びつくだろう。ボリューム。 また、建築資材、電化製品、家庭電化製品への小売支出も抑制されるだろう。

悪夢のようなシナリオは、FRBが最終的に逆ゴルディロックス状況に陥ることだ。金利は住宅市場を通じての成長を阻害するのに十分な高さだが、インフレを制御するには低すぎる。 これは保証されたものではありません。 米国のファンダメンタルズは住宅需要を支えるのに十分なほど堅調であることが判明する可能性がある。 しかし、グロス氏の警告は重要だ。 金利が上昇する中、住宅に注目してください。 (イーサン・ウー)

孤独なアブラクマ

ほとんどの人は、当然のことながら、石油はしばらくの間は高くなるだろうと考えています。 ロシアは戦争状態にあり、制裁強化に直面している。 世界的な需要は旺盛です。 そして、今年の価格が75ドルから100ドル以上に上昇したにもかかわらず、米国の大手生産国とOPEC加盟国の両者は、ある程度の生産規律を示している。

シティの商品チーム責任者エド・モース氏は、このコンセンサスから大きく外れている。 どれくらい外まで？ 以下は、先物市場が示唆する価格と比較した彼の価格予測です。

モース氏の主張が正しければ、石油市場をはるかに超えた問題となるだろう。 今年後半に原油が60ドル近くになれば、予想される金利上昇を遅らせるのに十分であり、市場全体の価格に重大な影響を与える可能性がある。 そしてモースは過去に正しい逆張りの判断を行っており、それを証明している 科学者 2008年と2014年の価格崩壊について。

モース氏は金曜日、私に弱気な見方を示した。 それは 4 つの主要な板の上にあります。

現在の高い需要は経済の長期的な強さではなく、回復の証拠です。 「需要の急増は、持続的な需要の前兆ではなく、深刻な不況の後の通常への回帰だと考えています」とモース氏は言う。 「先進国市場と中国のせいで、新興国市場で若干の増加が見られたにもかかわらず、ガスと石油の需要は2015年から2019年にかけてあまり変化しませんでした。」 モース氏は、中国人は長距離移動に車を使わない傾向があり、電気自動車を好む傾向があると指摘し、中国の成長における石油集約度の低さを説明している。 彼はこれが続くと予想している。 全体として、世界経済の炭化水素集約度は先進国市場でも新興国市場でも同様に直線的に減少しているとモース氏は考えている。 この傾向を長期間止めることはできません。 同氏が長期的に需要が増加するとみている唯一の石油市場は、ジェット燃料と石油化学原料だ。

FT の Energy Source ニュースレターの私の優秀な同僚、デレク ブラウワー (注：彼が私にそれを書かせました) (これは実際にはかなり良いものです、サインアップしてください) こちら）モース氏は中国に関する指摘で何かを狙っているのではないかと考えている。 「バレルカウンターによれば、特に100ドル以上の原油では、中国の需要はすでに若干上向いているようだ。 。 。 とはいえ、中国の石油需要のピークを狙うことは近年、白鯨のような試みとなっており、以前にもその誤った兆候を目にしたことがある。」

ロシア戦争は市場が予想するほど供給に混乱をもたらす可能性は低い。 「我々が目にしているのは（ロシア産原油購入に対する）自主規制だ。 政府内にも、こうした制限のせいで輸出が落ち込むのではないかと考える人もいる。 そしてオークションが閉鎖されつつあるのも事実だ。 しかし、船の積載量を見てみると、買い手が存在します。 そこには十分な吊り上げ（タンカー充填）能力があることを私たちは知っています。」 モース氏は、要するに、30ドルの割引価格で販売され、何らかの形で市場に参入するロシア石油について、市場はそれほど冷笑的ではないと考えている。

さすがロシア生産 上昇、 今のところ。 多くは、米国や他の西側諸国がどれだけの努力を払うかにかかっています。 制裁が続けば、世界資本と専門知識の流出により、ロシアの能力も低下し始めるだろう。 しかしそれは長期的な問題です。

米国のシェール油田は市場の予想を上回る量を生産するだろう。 「米国のシェールでは、リグの稼働率が加速しています。民間企業はドリルベイビードリルに全力を尽くしています」と彼は言い、一般的な意見を振り払った。 控える パイオニアやデボンなど、上場している米国の大手生産者は、より高い生産量よりも高い利益を望んでいるということです。 同氏によると、新規掘削のXNUMX％はプライベート・エクイティから資金提供を受けた民間企業が行っているという。 PEスポンサーは、いくつかの困難な時期を経験しており、ビジネスから撤退することに熱心であり、その最良の方法は、プロジェクトを迅速に高キャッシュフロー段階に押し上げてから、大規模な生産者に販売することです。

モース氏は、労働力と設備の供給が米国の生産成長を制限しているという主張にも同意しない。 「高品質のリグが 100 種類ほどあります。 優秀な水圧破砕作業員が揃っています。 人手が必要な場合は、追加料金を支払えばよいのです。」 同時に、各油井の生産性も向上しています。

世界中の生産者は価格高騰に生産で対応しています。 カナダ、ガイアナ、ブラジル、アルゼンチン、さらにはベネズエラも生産量の増加を示唆している。 そして、イランが年内に市場に復帰する可能性もある。

モースは今のところ荒野の声です。 しかし、私たちが経験したように、 学んだ 最近繰り返していますが、この奇妙な瞬間に、反対者の意見に耳を傾けることが重要です。

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