競争上の利点オラクルの継続的な利益成長の前兆

私は2018年2019月に初めてオラクル（ORCL）をロング・アイデアとし、2018年46月にもそれを繰り返しました。37年500月以来、株価は95％上昇しているのに対し、S&P 32指数はXNUMX％上昇しています。将来を見据えると、この株価は依然として投資家に有利な状況です。リスク/報酬。 これから示すように、今日の株価は XNUMX 株あたり少なくとも XNUMX ドルの価値がある可能性があり、これは XNUMX% 以上の上昇幅となります。

オラクルの株価は、以下の点に基づいて長期的に強い上昇余地を持っています。

• 強力なグローバル営業チーム
• 広範な製品とサービスの提供
• 顧客のスイッチングコストが高い
• 競争力のある価格の製品

図1：ロングアイデアのパフォーマンス：発行日から6年27月2022日まで

何が機能しているのか

クラウドとライセンスのセグメントが先導: 4会計年度第22四半期のオラクルの総収益は前年比(前年比)5%増加し、クラウドおよびライセンス事業は前年比6%増加しました。

同社の最も急成長している事業分野であるクラウドおよびライセンス部門からの収益は、長期的には29.0年度の2016億ドルから36.1年度には2022億ドルまで増加しており、年率6%の複利率となっている。 オラクルは、最大のセグメントが最も急成長しているセグメントでもあるため、ビジネスの継続的な成長を目指してきました。 図2によれば、オラクルのクラウドおよびライセンス部門は、85年度に同社の総収益の2022%を生み出しました。

図2: オラクルの収益構成: 2022年度

好調なフリーキャッシュフロー
フロー2
競合製品の場合: オラクルは、既製の製品を提供するのではなく、グローバルな営業力を活用して、特定の顧客のニーズに合わせた製品とサービスのカスタマイズされた組み合わせの形でビジネス・ソリューションを提供します。

オラクルは、顧客中心のアプローチにより、大幅なフリー キャッシュ フロー (FCF) を生み出しています。 オラクルは、過去 13 年間と過去 14 年間のうち 56.1 年間でプラスの FCF を生成しています。 図 31 によれば、Oracle は過去 3 年間で XNUMX 億ドル (時価総額の XNUMX%) の FCF を生み出しました。

図 3: 2018 会計年度以降のオラクルの累積フリー キャッシュ フロー

強力な FCF 資金による研究開発の成長: Oracle は自社製品を社内で開発しているため、フルタイム従業員の 31% を研究開発 (R&D) に専念する必要があります。 大規模な研究開発投資により、同社は現在の製品を強化し、新しいテクノロジーを開発することができます。これは、オラクルにとってビジネスを成長させ、競争力を維持するために不可欠です。

オラクルの FCF 生成事業により、同社は研究開発費を増やすための多額の現金を得ることができます。 図6.1によれば、同社の研究開発費は2018年度の7.2億ドルから2022年度には4億ドルに増加しました。過去32.1年間で、オラクルは累計XNUMX億ドルを研究開発に費やしました。

図 4: オラクルの研究開発費: 2018 年度から 2022 年度まで

ヘルスケアはチャンスです: 新型コロナウイルス感染症のパンデミックにより、デジタル変革とクラウドベースのコンピューティングの増加に向けた医療分野の長期的な傾向が加速しました。 オラクルは、医療提供者向けの完全なアプリケーション スイートの作成に積極的に取り組んでいます。 オラクルが企業向けと同様にヘルスケア向けのクラウド・ソリューションの構築と導入に成功すれば、収益の上昇は数十年続く可能性がある。

GAA
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P の収益は過小評価されています: Oracle は投資家が認識しているよりも収益性が高く、現在、収益歪みスコアを大きく上回っています。これは、同社が次の収益予想を上回る可能性が高いことを意味します。 オラクルのGAAP収益は13.7年度の2021億ドルから6.7年度には2022億ドルに減少したが、事業の正規化営業利益を測定する同社の2022会計年度の中核利益は11.3億ドルとはるかに高い。

何が機能していないか

オラクルは熾烈な競争に直面している: オラクルはグーグルなどの巨大テクノロジー企業と競合するGOOG
(GOOGL)、マイクロソフトMSFT
(MFST)、アマゾンAMZN
(AMZN)。 時価総額や収益ベースでは他の企業がオラクルよりも大きいかもしれませんが、オラクルの焦点と専門性は明確な競争上の優位性をもたらします。 同社は 10.8 億ドルで、その後 7 か月 (TTM) で競合他社の中で XNUMX 番目に高い経済収益を上げています。 オラクルのTTM経済収益は、エンタープライズ・リソース・プランニング（ERP）のライバルであるSAP SE（SAP）のXNUMX倍近くに上る。

オラクルの製品とサービスは、顧客の業務の中核となるコンポーネントです。 この顧客との緊密な統合は、Oracle からの切り替えには、顧客の業務の中断という潜在的に高いコストが伴うことを意味します。 これは、特に政府や医療などのミッションクリティカルな分野において、競合他社にとって深刻な参入障壁を生み出しています。

通貨の逆風: オラクルは収益の 52% を海外で稼いでいるため、為替レートの変動にさらされています。 世界中の経済がパンデミック関連の閉鎖やサプライチェーンの問題に苦しむ中、米ドルは上昇した。 米ドル対ユーロは0.84年前の0.94から現在はXNUMXに上昇し、米ドル対日本円も上昇しました。PY
同じ時間内に110.82から135.43まで上昇しました。

世界経済が引き続き苦境に陥った場合、オラクルの海外収益は、為替レートの損失や競合他社との交渉上の立場の悪化によって打撃を受ける可能性がある。 さらなるドル高は、2023年度の同社全体の売上高の伸びに影響を与える可能性がある。

株価には利益の減少が見込まれる

オラクルの株は、投資家に安定したキャッシュフロー、強力な競争力、長期的な成長の機会を大幅な割引価格で提供します。 Oracle の株価対経済簿価 (PEBV) 比率はわずか 0.8 です。これは、市場が同社の利益が恒久的に TTM レベルを 20% 下回ると予想していることを意味します。 以下では、私の会社の逆割引キャッシュフロー（DCF）モデルを使用して、オラクルのいくつかの株価シナリオに組み込まれたキャッシュフローの将来の成長期待を分析します。

最初のシナリオでは、現在の価格に組み込まれた期待を定量化します。 私が想定し：

• 税引後純営業利益（NOPAT）マージンは、31 年度から 32 年度にかけて 2022 年間で最低の 2023%（2032 年度は XNUMX%）に低下し、
• 収益は 1% 減少します (2023 年度から 2025 年度のコンセンサス推定 CAGR は 10%)。これは 2023 年度から 2032 年度まで毎年複利になります。

この中の シナリオ, オラクルのNOPATは2会計年度まで毎年複利で2032%下落し、現在の株価は70株あたりXNUMXドルの価値となり、現在の価格とほぼ同じになります。

株価は95ドル以上に達する可能性がある

Oracle のものだと仮定すると、次のようになります。

• NOPATマージンは32年度から2023年度までの2032年間の平均であるXNUMX%に低下し、
• 収益は 2 年度から 2023 年度にかけて 2032% CAGR で成長し、その後

その株には少なくとも価値があるだろう 今日は95株あたりXNUMXドル – 現在の価格より 32% 高い。 このシナリオでは、オラクルは今後 1 年間にわたって毎年複利で 10% ずつ NOPAT を増加させます。 参考までに、Oracle は過去 3 年間で年複利で 6%、過去 XNUMX 年間で複利で XNUMX% ずつ NOPAT を成長させてきました。 オラクルのNOPATの成長が歴史的な水準まで改善すれば、株価はさらに上昇する可能性がある。

図 5: オラクルの歴史的および暗黙的な NOPAT: DCF 評価シナリオ

開示: David Trainer、Kyle Guske II、Matt Shuler、Brian Pellegrini は、特定の株式、セクター、スタイル、またはテーマについて執筆することに対して報酬を受け取りません。