中国の野生市場はラリーに買い込むトレーダーのために賭け金を上げる

（ブルームバーグ）―恐怖と貪欲の戦いが中国の金融市場に大混乱をもたらしている。

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中国の株式と債券の上昇を受けて、中国の強気派はようやくある程度の正当性を取り戻しつつあるが、投資家が激しい変動に備える必要があることを先週示した。 国内最大の開発会社であるカントリー・ガーデン・ホールディングス社を例に挙げてみましょう。 月曜日、その2024年債はストレス資産のように取引されるためにドルに対して10セント下落したが、その14日後には記録的なXNUMXセント上昇した。 ハンセン中国企業株指数は５日連続で下落したが、木曜日には７月以来の大幅反発となった。

昨年、中国市場の相対的なパフォーマンスは近年の歴史の中で最悪の一つとなったが、同国のバリュエーションの超低さは際立っている。 中国人民銀行は先週金融緩和を強化し、さらなる緩和を約束しており、そのハト派的なトーンは、ほとんどの主要国の金融引き締め政策とは一線を画している。 トレーダーらが割高な世界的ハイテク株に代わるものを探す中、共産党が不動産セクターに対する選挙活動を撤退する可能性があるという兆候が強気を強めている。

シティグループのストラテジスト、ダーク・ウィラー氏は「ダメージコントロールを目的とした政策調整がますます増えている」と述べた。 「不動産債券の上昇は主にショートカバーだが、それでも歓迎すべきだ」

2022年の中国市場の上昇に自分たちの評判を賭けている投資家、アナリスト、ストラテジストはたくさんいる。 昨年末以来、ソシエテ・ジェネラル、ゴールドマン・サックス・グループ、ブラックロック、UBSグループ、HSBCホールディングスはいずれも国内株式のオーバーウエートに転じている。 ＪＰモルガン・チェースのマルコ・コラノビッチ氏は１２月、今年は中国に全面的に取り組むことを推奨し、ＭＳＣＩ中国指数は４０％近く上昇すると予想した。

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SocGenのストラテジストらは、複数資産ポートフォリオにおける世界株式エクスポージャーの20％を中国株が占めていると述べている。

信用面では、アリアンツ・グローバル・インベスターズ、アクサ・インベストメント・マネージャーズ、オークツリー・キャピタル・グループなどの企業がここ数カ月、ボロボロの不動産債権の保有を増やすことを検討していると述べている。 元ゴールドマン特別状況グループ責任者のジェイソン・ブラウン氏は先月、中国の不良不動産ローンや債券に投資するため、自身のアーカン・キャピタルに最初の245億XNUMX万ドルを調達した。

このような楽観主義は繰り返しテストされてきました。 ハンセン中国指標は今月初め、ほぼ６年ぶりの低水準に下落し、経済へのリスクが高まる中、中国のジャンクドル債利回りは２０％を超えて上昇した。

ボコム・インターナショナルの首席ストラテジスト兼調査責任者、ハオ・ホン氏は「市場の多くの人々は力強い反発を求めるあまりに期待しすぎ、時期尚早だった」と述べた。

現在、強気の賭けがより実りをもたらしつつある。 ハンセン指数はXNUMX週目の上昇を止め、ここXNUMX年間で最長の連勝となった。 当局が業界の流動性危機を緩和するために措置を講じるとの憶測を背景に、不動産債券が上昇した。 地元メディアの金曜日の報道によると、銀行は一部の主要都市で住宅ローンの承認を加速した。 今週初めの報道によると、規制当局は開発業者による前売り住宅からの資金へのアクセスの制限を緩和する可能性がある。

中国最大手の開発会社２社による資金調達取引が成功したことも、有力企業が資金調達圧力にさらされているとの懸念を和らげるのに役立った。 金曜日の提出書類によると、カントリー・ガーデンは転換社債の販売で500億ドルを調達した。 契約売上高で400位の開発業者であるグリーンタウン・チャイナ・ホールディングスは今週、開発業者によるXNUMX月以来最大のオフショア取引でXNUMX億ドルの債券を売却した。

香港では株価が上昇して週を終えたにもかかわらず、デリバティブトレーダーがプロテクションを購入したため、予想変動の指標は上昇した。 同市のＶＩＸ換算値は１１％上昇し、２カ月ぶりの大幅な上昇となった。 中国の不動産債券の記録的な上昇は木曜日、投資家がエスクローファンドの利用に関するルールをさらに緩和することで十分な短期流動性が得られるかどうか疑問を抱き、勢いを弱めた。

警戒すべき理由はまだ残っている。 満期が迫っている多くの弱小デベロッパーは依然としてドル債市場から締め出されており、隠れた債務リスクへの懸念がトレーダーらを不安にさせている。 中国澳園集団有限公司は、XNUMX月以来ドル建て債務不履行を起こしたデベロッパーとしてはXNUMX人目となった。 中国のハイテク産業に対する弾圧は衰える気配がなく、中国政府はハイテク産業の影響力を抑制し、「無秩序な」資本の拡大に関連した汚職を根絶することを誓っている。

また、人民銀行が政策に関してFRBとこれほど乖離した場合に市場に何が起こるのかについての実際の戦略も存在しない。 米国の金融引き締めサイクル中に中国人民銀行が利下げをしたことはめったにない。あるエコノミストによると、最後に利下げしたのは中国がほとんどの海外投資家に対して事実上閉鎖されていた1999年だという。

DBSグループの通貨・信用ストラテジストらは最近のメモで「システミックリスクを事前に回避するためにさらなる措置を導入する必要があるのは明らかで、今後数週間でさらなる政策の微調整が行われると予想している」と述べた。 「ボラティリティは依然としてテーマです。」

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