中国の問題はナンシー・ペロシではなく、日本人に変わりつつある

習近平の懸念事項は増え続けている。Covid-19、不動産価格の暴落、インフレ、ナンシー・ペロシなどなど。 しかし、中国の大統領の最大の問題は東京にあるかもしれません。

中国の銀行の間で奇妙なことが起こっています。機関から機関への大量の貸出です。 先週の金曜日、オーバーナイト レポ取引市場での銀行間取引 記録を打つ 900億ドル以上。 これは、中央銀行が金融システムに大量に投入する資本の波に対処するための生産的なものが使い果たされたときに起こることです。

それはまさに、ジョン・メイナード・ケインズが数十年前に警告した一種の「流動性の罠」です。 それが、信用創造メカニズムがフリーズするしくみです。 日本の2000年代の学生はドリルを知っています。 彼らはまた、これが習主席が2022年の中国人民銀行、あるいは彼の経済を望んでいた場所ではないことも知っています.

Citic Securities のエコノミスト Ming Ming がブルームバーグに語ったように、「過剰な現金は、実体経済に注ぎ込まれるのではなく、金融システムに蓄積されています。」 PBOC が生み出した大量の現金が飛び交っているにもかかわらず、中国の銀行は金銭面での話し合いに頼っています。

何年もの間、ノーベル賞受賞者のポール・クルーグマンのような経済学者は、中国が経済危機に陥るのではないかと心配していました。 日本らしいファンク. それは 2008 年のリーマン ブラザーズ危機の後、世界が日銀に続いて量的緩和の道をたどったときでした。

中国の困惑の詳細は、世界のクルーグマンが予想したものとは異なっています。 デフレに陥ることは北京の課題ではないようだ。 ロシアのウクライナ戦争が原油やその他の商品の価格を急上昇させた場合ではない。

それでも「ひもを押す中国が直面する問題は、習氏の政治的目的を考えると、考えられる最悪の時期に経済成長が停滞する中で、習氏が必要とする最後のものであることはほぼ間違いない。

習主席は年内に長年の夢を実現する計画だ。 それでも起こる可能性は高いが、習主席が自ら課した経済問題が党を台無しにするリスクがある。

中国が不況の話題に直面している主な理由は、彼の「ゼロCovid」政策とそれが必要とする大規模な封鎖です。 ドラコニアン 大都市全体の閉鎖 2020 年に働きました。 今日、Xi がメモを見逃したとしても、封じ込めは事実上不可能です。

XNUMX月以来、北京はより機敏な「ダイナミックゼロCovid」戦略への転換を何度か示唆している。 それ 意味。 それでも投資家は、封鎖が新たな感染の波に対する北京のデフォルトの反応であると依然として予想しています。

野村ホールディングスのエコノミストであるLu Ting氏は、中国は現在「Covidビジネスサイクル」に陥っていると考えています。 リスクは、中国の GDP が、感染率の急上昇と急落によって無期限に回転することです。

Xiが中国のCovid対応を再調整する時が来ました. 優先事項は、より良いワクチンと大量検査であるべきです。 そうすることで、中国は今年の 5.5% の GDP 目標に近づくかもしれません。 中国が2014年以来経験した最悪の資本逃避をほぼ遅らせる可能性がある。

Xi はもはや PBOC に頼って危機を脱することはできません。 また、北京の破滅的な債務負担を考えると、彼の政府は財政の水門を安全に開くことはできません。 第 XNUMX 四半期だけでも、中国の総債務は 2.5兆ドル上昇、国際金融協会によると、ワシントンの1.5兆ドルの増加をはるかに上回っています。

したがって、習近平が従来の景気刺激策の代わりに彼のCovid政策を再調整する背後にある論理。 確かに、習主席は現在、ペロシ下院議長の台湾訪問を含め、多くのことを抱えています。 率直に言って、軍事演習を命じるよりも大きな課題を考えていると思われる中国政府からの度を越した反応を引き出した.

北京大学の経済学者マイケル・ペティス氏は、中国は中国の教訓を学ぶべきだと述べている。 日本の失われた数十年—そしてそれらに注意してください。

「今日の中国と日本を比較する理由は、どちらも深刻な所得の不均衡、何年にもわたる非生産的な投資、政府保証に裏打ちされた厳重に管理された銀行、大幅に過大評価された実質修正率、急増する債務を抱えていたからです」とペティスは言います。

これらの不均衡は、数十年後も日本が取り組んでいるバブル問題につながりました。 ペティス氏は、日本は「XNUMX年間の投資主導の奇跡的な成長の後、困難な調整に直面した. これらは、同様の成長経路をたどった他のすべての国でも同じ条件であり、すべて非常に困難な調整が必要でした。」

これには中国が含まれます。 PBOCが負ける 金銭的牽引力、その数十年前の日銀のように、不吉な兆候です。

要するに、北京が日本の運命を回避したいのであれば、ペティス氏は次のように述べています。 それ以外の場合、中国では起こりえないふりをすることで、ほぼ確実に起こるでしょう。」