中国経済は日本化の新たな波を見ている

次の数か月で、日本はおそらく忘れたい一連の記念日を迎えます。 しかし、これらは中国の指導者がマークするのが賢明かもしれない日付です：不動産バブルによって時を刻むカウンターを設定した時限爆弾の爆発.

これらは、はっきりとエコーの時代であると主張する人もいます。 新たな調査によると、注意を怠ると、中国は新たな日本化の波に向かっている可能性があります。

2003 年にさかのぼると、日本はもはやすべてが順調であると自分自身をだますことができませんでした。 1990 年代は、かつて米国を追い抜くことができると思われていた軌道から国を遠ざけました。 その後、1980 年代のうぬぼれの時代に築かれた不良債権の山を誤って処理したことで、国は簡単に回復できるという考えが覆されました。

過去 2003 年間に東京が奨励した大規模な銀行の合併は、一連の連結した未解決の危機を覆い隠すには十分ではありませんでした。 17 年 XNUMX 月、三井住友フィナンシャル グループは、巨額の損失を被る中でパニックに陥った子会社との逆合併を実施しました。 XNUMX 月には、国内最大の貸し手の XNUMX つであるりそなが動揺していることを示す最初の兆候が現れ始めました。 XNUMX 月までに、納税者は XNUMX 億ドルの国有化プログラムでそれを救済しました。 その年の後半、緊急のクラクションが鳴り響く中、かつては一流の地方金融機関だった足利が倒産した。 これらのイベントはすべて延期された爆発であり、もっと早く爆発していれば、被害ははるかに少なかった可能性があります。

シティグループのアナリストチームが先週宣言したように、問題は、今日の中国が、不動産バブル後の日本と「驚くほど似ている」ことだ。 中国の人口が数年前に日本と同じように減少していることから、1990 年以降、35 歳から 54 歳のコホートが減少するにつれて、日本の住宅価格指数が下落したことを思い出させてくれます。 この報告書は、中国の銀行システムに対する潜在的なリスクに警告を集中しています。

シティグループは、いくつかの類似点を特定しています。 両国は、インフラへの投資と輸出の促進を通じて、強力な GDP 成長の長期的な段階に入りました (日本は戦後、中国は 2001 年に世界貿易機関に加盟した後に始まりました)。 世界銀行によると、2010 年から 2020 年の間に、資本形成は中国の GDP 成長の平均 43% を占めました。 1990 年にバブルが崩壊したとき、日本の資本形成比率は約 36% で、非常に高いと考えられていました。

日本と中国も同様の方法で成長に資金を提供しました。 日本のバブル時代は、商業銀行が提供する間接金融によって煽られた。当局は、商業銀行を、有利な産業部門に向けてソフト ローンに注ぎ込むよう促した。 同様に、シティグループによると、中国は主に間接金融に依存する金融システムを発展させてきました。 中国人民銀行が利用できるツールだけでなく、政府は一連のメカニズムを介して商業銀行の融資活動を指示することができます。

日本の 1987 年から 89 年にかけての不動産と株式のバブルは、当局が内需を促進するために緩和政策を導入した後、最も急速に拡大しました。 借入は劇的に拡大し、流動性は株式や不動産に注がれ、企業にとって実際に事業を運営するよりも金融投機の方が利益を上げるようになりました。

数十年後の中国も、実体経済と金融システムの分離を可能にしました。 Citi の推定によると、この国の明らかに活気に満ちた不動産市場は、65 年までに 2020 兆ドルに達し、米国、EU、日本の合計を上回っています。 2021 年までに、中国の銀行システムの総資産の 41% が、不動産関連のローンとクレジットによって占められました。 両国の不動産バブルへの準備は、州が課した貸出制限やその他の制限を回避するために進化した巨大な影の銀行市場の存在によって加速されました。

シティのアナリストは、両国の米国との関係に類似性があると見ています。 日本の貿易黒字が膨らむにつれ、米国との競争摩擦は 1980 年代に完全な貿易戦争へとエスカレートし、その核心には技術、知的財産、安全保障上の懸念がありました。 たとえば、米国における最近の法律やその他の措置が、高度な技術への非米国人のアクセスを制限しようとしている方法には、類似点があります。

これらの類似点は完全に同等ではないかもしれませんが、それらの全体的な効果は同等である可能性があります。 XNUMX 年前、日本はバブル崩壊後の不況のどん底にたどり着いたばかりでした。 ゾンビ企業の債務は、緊張した金融機関のバランスシートを植民地化し、企業と家計は長期的なレバレッジ解消の段階にあり、金利は低く保たれていました。 これは中国の特徴を備えた日本化であり、投資家が注意すべきリスクは銀行システムのリスクである、とシティは結論付けています。

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