中国の債務暴落に警鐘を鳴らし、首脳会談

（ブルームバーグ）： 中国の指導者が来週、年次国会のために北京に集まるとき、彼らが取り組まなければならない最大の経済的リスクの XNUMX つは、地方の債務の増​​大です。

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入手可能な公式データに基づくブルームバーグの計算によると、地方政府の過半数（少なくとも 17 のうち 31）が深刻な資金不足に直面しており、120 年には借入残高が所得の 2022% を超えています。 これは、財務省が不釣り合いに高い債務リスクを示すために設定したしきい値です。

港と大規模な過剰開発で知られる省レベルの都市である天津は、最大の脅威に直面しており、負債は収入のほぼ XNUMX 倍に達しています。

金融危機は、経済にいくつかの影響を及ぼします。 地方政府が債務不履行に陥る可能性は低いものの、債務水準が高いため、一部の地方政府は支出を縮小し、中央政府に支出を増やすよう迫る可能性があります。 また、中国人民銀行が地方の返済負担を抑えるために低金利を維持するよう促す可能性もあります。

ゴールドマン・サックス・グループのエコノミスト、リシェン・ワン氏は「債務水準の上昇は、地方政府の債務返済とサービス費用の増加を意味し、資本収益率が低下する中で財政刺激策の余地を制限する」と述べた。

Wang 氏は、PBOC は今年、政府債務の急速な拡大や、経済の見通しに関する不確実性や依然として穏やかなインフレ圧力などの理由から、政策金利を据え置く可能性が高いと述べました。

国の国会議員と最高指導者は、今週の日曜日から会合を開き、新しい地方債割り当て、予算、および金融政策の幅広いスタンスを含む、2023 年の主要な経済目標を承認します。

ストーリーは続く

新型コロナウイルス感染症による混乱、不動産の低迷、記録的な減税により、昨年の政府収入は少なくとも 2012 年以来初めて縮小し、歳出は 3% 増加しました。 財政赤字は記録的な水準に急増し、政府は不足分を賄うために記録的な数の新しい国債を売却せざるを得なくなった。

近年借り入れられた公的債務のほとんどは、主にインフラ投資の支払いを目的とした特別債の形をとっています。 これは、政府が雇用を創出し、輸出や国内消費などの他の成長要因が弱まっているときに経済を強化するために使用する重要なツールです。

ノートは、プロジェクトからの収益で返済されることになっています。 実際には、生み出された収入は、どの州の債務に対する利子の支払いにも及ばず、地方自治体は、資金を使用する適格なプロジェクトを見つけることがますます困難になっていることに気付きました。

地方政府の未払い債務は昨年末時点で35兆元（5兆ドル）を超えた。

この合計には、州が支出ニーズの資金調達を支援するために使用する、地方政府の資金調達手段によるオフバランスシートの借入は含まれていません。 国生証券のアナリスト、ヤン・イェウェイ氏によると、この「隠れた」債務は、公式の現地債務のXNUMX倍以上になる可能性があるという。

借金が増えた分、地方自治体の返済負担も大きくなっている。 彼らは昨年、公債だけで 3.9 兆元の債券の元本と利払いを返済し、非公式の借入金でさらに多くを返済しました。

刺激制約

中国のトップリーダーは、財政の持続可能性と地方の債務リスクを抑えることの重要性を繰り返し強調してきました。 つまり、今年は経済の回復を助けるために財政刺激策が必要ですが、以前よりも支援策が少なくなる可能性があります。

Ｓ＆Ｐグローバル・レーティングのシニア・ディレクター、スーザン・チュウ氏は「地方政府が債務限度額に近づくと、中央政府の精査は徐々に厳しくなるだろう」と述べた。 「関連する国有企業に対する地方政府からの財政支援は、ますます選択的になるだろう。」

ブルームバーグ ニュースによると、中国政府は今年、3.8 兆 2022 億元の特別債券枠を設定することを検討している。これは XNUMX 年の実際の発行額より少ない。

税控除も縮小される可能性があり、財務大臣は今月初めに、昨年からの比較ベースが低いにもかかわらず、財政収入の伸びは「高すぎない」と警告しました。

代替政策

資金ギャップを埋めるための XNUMX つのオプションは、中央政府がより多くの借入を行い、地方への移転を増やすことです。これにより、地方政府が余分な債務を負担する必要性を減らすことができます。 エコノミストは、中国政府が地方自治体よりも安価に借りることができ、バランスシートがはるかに健全であるため、中国にこのアプローチを採用するよう何年も求めてきました。

政府はまた、中国開発銀行のような国営政策銀行に、より多くの支出を要求することもできます。これは、貸し手が昨年、プログラムの 740 つの下で行った XNUMX 億元の投資と同様です。

国営シンクタンクである中国社会科学院の研究者である張斌氏は、低金利は地方政府の資金調達コストを削減し、購買力を向上させる可能性もあると指摘している。 政府部門全体の負債が 82 兆元であると仮定すると、政策金利が 1 ポイント引き下げられるごとに、利子の支払いが 160 億元削減される可能性がある、と彼は書いています。

– Adrian Leung と Jin Wu の協力を得て (ニュース)。

(第 9 段落と第 10 段落とチャートの地方債の投資収益率に関する詳細を追加して更新します.)

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