カール・アイカーンとイルミナ・スクエアが間もなく終了。 賭け金は高い。

しかし、早期がん検出会社グレイルの7.1億ドルという厄介な買収は、イルミナに対する投資家の信頼、そしておそらくは同社の経営陣に対する信頼を揺るがした。 イルミナ株は、グレイル買収完了の発表からウォール・ストリート・ジャーナルの記事がアイカーンズ氏の代理戦争を暴露した日までに63％下落した。 

S&P 500

同じ期間に比べてわずか 14% 減少していますが、

SPDR S＆PバイオテクノロジーETF
(XBI) は 39% 下落しています。

イルミナは25月XNUMX日の株主総会で、会社経営陣とイルミナの取締役会メンバーXNUMX名を選出することを望んでいるアイカーン氏との間で熾烈を極めた委任状争奪戦の結果を報告する予定だ。 危機に瀕しているのは、グレイル買収、イルミナCEOフランシス・デスーザの運命、そしてアイカーン氏自身の将来である。アイカーン氏はここ数週間でますます窮地に陥っており、著名な空売り業者からの攻撃だけでなく連邦捜査にも直面している。 。

ウォール街の一か八かのドラマの要素がすべて揃っている。 展開を見るために知っておくべきことは次のとおりです。

イルミナって何してるの？

イルミナは、遺伝子配列決定の分野で最も有力な企業です。 その機械はあらゆる生物の DNA または RNA を解読できます。 イルミナの偉大なイノベーションは、配列決定のコストを劇的に削減することであり、これにより研究者のアクセスが広がり、さまざまな医療用途への扉が開かれました。

グレイル取引の何が問題だったのでしょうか?

イルミナのデスーザ氏は2021年半ばに大きなリスクを冒し、米国と欧州の独占禁止規制当局の承認を待たずに自社によるグレイルの買収を完了させた。

今、その賭けが彼の顔に吹き飛んでしまいそうだ。

Grail の製品の背後にあるアイデアは並外れたものです。一定の年齢以上の全員が毎年血液検査を受けられ、事実上あらゆるがんを早期に発見し、治療に成功したらどうなるでしょうか? 700億ドル以上を集めた後、炎上する起訴状の山と化すまでに終わった血液検査詐欺、Theranosに少し似ているように聞こえるが、この検査は実際に機能する。

実際、イルミナは2017年にグレイルをスピンアウトし、その後2020年に同社を買い戻すと発表した。 米連邦取引委員会は2021年XNUMX月、グレイルとその競合企業はイルミナのマシンでテストを実行する必要があるため、イルミナによるグレイルの所有権は競争を阻害する可能性があると異議を唱えた。 欧州連合の規制当局はそのすぐ後に独自の異議を唱え、グレイルがEUで事業を行っていないにもかかわらず管轄権を主張した。

イルミナは、2021つの規制上の課題の解決を待つ代わりに、XNUMX年XNUMX月に買収を完了した。イルミナは、これ以上待てない、さもなければ契約は期限切れになると述べたが、この作戦は驚くべきものであり危険なものであり、規制当局はそれ以来、米国とEUはイルミナに聖杯を販売するよう指示した。

イルミナは両方の命令と戦っており、米国では勝つかもしれないが、EUで勝利する可能性は低いと思われる。 一方、同社は取引の早期完了に関連する欧州での罰金支払いのためにすでに458億XNUMX万ドルを積み立てている。

アイカーンはいつ関与しましたか?

カール・アイカーンはおそらくウォール街で最も有名な活動家だ。 企業に少額の株式を出資し、取締役会の刷新を主張したことで有名だ。 アイカーン氏の介入はターゲット企業のCEOの辞任につながることが多く、最近では昨年、

サウスウェストガス

（SWX）はアイカーン氏と和解した後、最高経営責任者を交代した。

アイカーン氏の偉大な才能は投資家の不満を嗅ぎ分けることであり、イルミナでは聖杯の影響下での株価の急落に不満を抱いている明らかに不幸な投資家層の匂いを嗅ぎ分けた。 イルミナの有価証券届出書によると、アイカーン氏の関与はXNUMX月中旬、イルミナ社取締役会に取締役を提案するために必要な書類の提出を求めた際、イルミナ社にとって驚きだったという。

イルミナは当初、アイカーンと和解しようとした。 XNUMX月初旬、デスーザ氏とイルミナ取締役会会長のジョン・トンプソン氏はアイカーン氏のオフィスでの会合のためフロリダ州を訪れた。 イルミナが提出した有価証券報告書によると、アイカーン氏は会合で、自身の候補者以外の候補者を支持しないと述べた。 アイカーン氏はイルミナ幹部に対し、イルミナ理事会では「イエス・キリストすら支持しない」と述べ、「私の仲間たちが私に応じる」ため、イルミナ理事会には同胞のみを支持すると語った。

8月9日、アイカーン氏は和解案を提示した。候補者のうちXNUMX名を取締役会に加え、XNUMX人目の独立した取締役会メンバーに承認権限を与えるというものだった。 イルミナ取締役会はこれに対抗し、アイカーン氏に取締役会の席をXNUMXつ与え、別の独立した取締役会メンバーの承認を提案した。 アイカーン氏はXNUMX月XNUMX日に反対提案を拒否し、数日後にウォール・ストリート・ジャーナルの報道で彼の選挙活動が公になった。

アイカーンは何がしたいのですか？

アイカーン氏は、デスーザ氏とトンプソン氏の解任に加え、自身の同僚に取締役会の議席３つを要求している。 同氏はまた、イルミナはグレイルを売却すべきであり、同社は規制当局の承認なしにグレイルの買収を完了すべきではなかったとも述べた。

それ以上に、彼のプログラムは少し曖昧です。 アイカーン氏がグレイル社の買収に対する一般的な不満に焦点を合わせていることは明らかだ。アイカーン氏はイルミナの投資家向けのプレゼンテーションで、取引完了の決定を「ひどい、説明できない」と述べた。 同氏は別の書簡で、同社は中核となる配列決定事業の成長に注力すべきだと考えていると書いている。 イルミナの投資家に宛てた同氏の十数通の手紙は他の問題も提起しているが、彼の主張の一部は解析するのが難しい。

アイカーン氏はからの問い合わせに応じなかった バロンズ.

アイカーンにとっての賭けは何でしょうか？

イルミナのキャンペーンのさなか、空売りのヒンデンベルグ・リサーチはアイカーンにボディーブローを与え、アイカーンの持ち株会社である上場企業が不正に取引されていると主張する報告書を発表した。

アイカーンエンタープライズ

(IEP) は一部の資産の価値をつり上げていました。 アイカーン・エンタープライズで空売りポジションをとったことを明らかにしたヒンデンブルク氏は、同社の高い配当利回りはキャッシュフローに支えられていないと述べ、株式を売却することで配当を賄っていると主張した。

アイカーン氏は評価額を擁護し、会社の構造が複雑なため、実際のキャッシュフローは見かけよりも大きかったと反論した。 それでも、ヒンデンブルク報道以降、アイカーン・エンタープライズの株価は32.5％下落している。

さらに悪いニュース：アイカーン・エンタープライズは、270年第2023四半期に10億XNUMX万ドルの損失を報告し、ヒンデンブルク報告書が発表された翌日に連邦検察が同社に情報を要求していたことをXNUMX月XNUMX日に明らかにした。

言い換えれば、アイカーンには勝利が必要だ。 彼のビジネスはアイカーンの名前の力に依存しています。 電話を取って役員室中に震えをもたらす彼の能力について。 イルミナに勝利すれば、たとえ空売り勢がアイカーン氏の後を追いついてきたとしても、まだアイカーン氏に食い込みがあることが分かるだろう。

アイカーン氏はイルミナ経営陣に勝つことができるだろうか？

そうかもしれない。 先週、投資家に委任状投票についてアドバイスするグラス・ルイスがアイカーン氏の意見に異を唱え、投資家に対しデスーザ氏とトンプソン氏、そしてアイカーン氏の候補者３人のうち２人に対する取締役会の指名に反対票を投じるよう勧告したことで、アイカーン氏の支持は大きく高まった。 グラス・ルイスは報告書の中で、アイカーン氏の主張はすべての点で説得力があるわけではないが、グレイル取引に対する同氏の中心的な批判は説得力があると述べた。 グラス・ルイスもデスーザ氏の報酬を「大幅にずれている」として却下した。 （彼は26.8年に総額2022万ドルの報酬を受け取りましたが、そのほとんどはストックオプションの形でした。）

「投資家らには、GRAIL取引を完了させるというイルミナの疑わしい決意に関連し続ける無数のリスク、コスト、不確実性について、CEOのフランシス・デスーザ氏や取締役会長のジョン・トンプソン氏を含む現職取締役会に直接責任を負わせる十分な理由がある」とグラス・ルイスの報告書は述べている。と結論付けた。

別の議決権行使アドバイザーであるInstitutional Shareholder Servicesの報告書はさらに曖昧で、アイカーン氏の候補者XNUMX人のうちのXNUMX人に株主が投票するよう推奨し、デスーザ氏の解任は「過度に混乱を招く」と述べた。

一方、イルミナの大口投資家らは、少なくとも公の場では沈黙を守っている。 同社の最大の機関株主であるベイリー・ギフォード氏は、同社からの問い合わせに対しコメントを拒否した。 バロンズ.

イルミナはこれらの批判にどう反応しますか?

イルミナは、規制当局の承認なしにグレイル取引を終了するという決定を擁護し、もし行動しなければ合併契約は失効していたであろうと述べた。 さらに、同社はすでにグレイルを売却するよりも早く売却する方法はないと述べている。同社はすでに売却作業を開始しているが、「イルミナの株主にとってのグレイルの潜在的価値が売却コストを上回る」ため、訴訟を継続する必要があると述べている。 12月XNUMX日の有価証券届出書によると、規制措置に異議を唱えている。

イルミナは同じ申請書の中で、「現在の株価にも満足していない」とも述べている。 パフォーマンスの向上に重点を置いているということ。 そしてアイカーン氏の候補者たちは実行可能な戦略を何も提示していないという。 同社は、アイカーン氏が提案した取締役のうちXNUMX名が現アイカーン従業員、XNUMX名が元アイカーン従業員であり、短期集中と関連経験の欠如により中核となるイルミナ事業に損害を与えるだろうと述べている。

アイカーン氏とグラス・ルイス氏の両氏が拒否したデスーザ氏の報酬について、同社は、2022年の報酬の大部分が、新しいNovaSeq Xマシンのリリースに伴う「ストックオプションの330.25回限りの特別付与」で構成されていると述べた。 重要なのは、オプションはイルミナの株価が 203 ドルを超えた場合にのみ価値があるということです。 株価は現在XNUMXドルで取引されている。

イルミナ取締役会報酬委員会委員長兼最高経営責任者（CEO）のゲイリー・ガサート氏は、「XNUMX回限りの助成金はすべて業績に基づいたものだった」と語る。

直感的な外科

(ISRG)。 「その価値は、時間をかけて社内に価値を生み出さなければ、何の価値もないということです。」

それでも、グートハート氏はグラス・ルイス氏の懸念を認めた。 同氏は「株主や議決権行使アドバイザーとの対話の中で、報酬プログラムの修正に関していくつかの良い提案があり、今後必ず検討する」と述べた。

アイカーンが勝ったらどうなる？

XNUMX人の管財委員が設置されているため、アイカーン氏はデスーザ氏を解任するのに十分な票を獲得できないだろうが、CEOの立場は維持できなくなる可能性が高い。 グレイルの取引に関しては、複数の管轄区域で訴訟が進行中であるため、実際にどのくらい早く売却が実現するかは不明である。

そして、アイカーンが負けたらどうなるでしょうか？

そうすれば、デスーザ氏は当面は救われるだろうが、さらに手ごわい問題に直面することになるだろう。それは、グレイル訴訟が未解決の中で、どうやって同社の株価を押し上げるかというものだ。 イルミナは、来年初めまでに法的手続きを解決できると信じており、勝訴すれば458億XNUMX万ドルの罰金を支払う必要はなくなるとしている。 そうでない場合、同社が聖杯の追求で破壊された価値をどのように再構築したいのかは明らかではありません。

JoshNathan-Kazisに手紙を書いてください。 [メール保護]