S＆P500で最大の評価が切断される

S&P 500 のコア利益は 1 年第 22 四半期に記録的な高さに達しましたが、この収益力は非常に不均等に分散されていることがわかりました。 S&P 40 構成企業のわずか 8% に当たる 500 社が、S&P 50 全体の中核利益の 500% を占めています。より詳細な分析により、これら 40 社のバリュエーションが指数の残りの部分と比較して低いことが明らかになりました。

おそらく、投資家が資本を配分する際に水面下を掘り下げていないことを示す最も顕著な兆候は、収益力と時価総額の間のこの不一致でしょう。

明らかに上げ潮です 常にすべてのボートを持ち上げるため、投資家は、次の分野でアウトパフォームする個別の銘柄を見つける必要があります。 どれか 環境。 以下に、中核収益力が最も集中している XNUMX つのセクターと、投資家が誤った場所に評価プレミアムと割引を割り当てているセクターの銘柄を明らかにします。 電気通信サービス部門は XNUMX 社しかないため除外します。

投資家は好調な収益を過小評価している

図 1 によれば、コア利益に基づく S&P 40 の上位 500 社の株価対コア利益 (P/CE) 比率は 17.4 です。 残りの指数は P/CE 比率 21.0 で取引されています。 私はこの指標を S&P Global (SPGI) の手法に基づいて計算します。この手法では、指標の計算に使用する前に、時価総額とコア収益の個々の S&P 500 構成銘柄の値を合計します。 6 年 13 月 22 日現在の価格と 1 年第 22 四半期カレンダーまでの財務データ。

もちろん株価は 未来 したがって、これらの評価は単にコア利益が最も高い 40 社に対する期待の低下を反映していると主張する人もいるかもしれません。 しかし、詳しく調べてみると、市場が一部の大手企業の収益可能性を大きく誤って評価していることが明らかになりました。

中核的収益者の上位 40 社のうち、中立的な株価格付けよりも悪い評価を受けているのは 40 社のみで、魅力的またはそれ以上の格付けを受けているのは XNUMX 社であり、全体的な収益の可能性が高いことを示しています。 実際、私の長いアイデアでは、中核利益上位 XNUMX 社のうちのいくつかの企業を、アウトパフォーマンスの機会として具体的に特定しました。 これらには Microsoft などが含まれますMSFT
、アルファベット (GOOGL)、シスコ (CSCO)、ジョンソン・エンド・ジョンソンJNJ
、 ウォルマートWMT
、OracleORCL
、JPMorgan ChaseJPM
、IntelINTC
、その他については以下で説明します。

図 1: S&P 500 の収益と評価額の格差

以下では、セクターおよび企業レベルでの収益を拡大して、バリュエーションが収益力と適切に一致していない例を強調します。

エネルギー部門の収益力の偏在

水面下を見ると、109.8 年第 1 四半期の 22 億ドルに達するエネルギー部門の中核利益は、主にわずか数社によってもたらされていることがわかります。

エクソン モービル (XOM)、シェブロン コーポレーションCVX
、コノコフィリップスCOP
、オクシデンタル・ペトロリアム・コーポレーションOXY
、およびパイオニア天然資源会社PXD
セクターの中核利益の 67% を占めており、S&P 500 セクター全体のセクター上位 XNUMX 社の中核利益の最大の割合を占めています。

別の言い方をすると、S&P 22 エネルギーセクターに属する企業の 500% が、このセクターの中核利益の 67% を生み出していることになります。

図 2: 67 社がエネルギー部門の中核利益の XNUMX% を生み出している

上位の収益者は他のエネルギー部門と比較して割安に見える

エネルギー部門の中核利益の 67% を占める 13.5 社の P/CE 比率はわずか 18 ですが、この部門の他の 19.2 社の P/CE 比率は XNUMX です。

図3によれば、投資家はこのセクターの最も所得の低い企業の一部にプレミアムを支払っているが、やはりエクソン、シェブロン、コノコフィリップス、オクシデンタル・ペトロリアム、パイオニア・ナチュラル・リソーシズなどの高収益企業は割引価格で取引されている。

図 3: S&P 500 エネルギーセクターの収益と評価額の格差

将来の利益成長の期待を定量化するために、私は株価対経済簿価 (PEBV) 比率を調べます。PEBV は、将来の利益に対する市場の期待と成長しない株式の価値との差を測定します。 全体として、6 年 13 月 22 日までのエネルギー部門の PEBV 比率は 0.9 です。 エネルギーセクターの収益上位XNUMX銘柄のうちXNUMX銘柄はセクター全体のPEBV以下で取引されている。 さらに、XNUMX 社のそれぞれが過去 XNUMX 年間で中核利益を XNUMX 桁の年間複合成長率 (CAGR) で成長させてきました。これは、現在の評価額、過去の利益、将来の利益の間の乖離をさらに明確に示しています。

テクノロジー: 深く掘り下げると、大規模な勝者はほとんどいないことが判明

水面下を見ると、テクノロジーセクターの中核利益は 480.5 億ドルで、エネルギーセクターほどトップの比重は若干低いものの、不均一に分布していることがわかります。

されたApple Inc.AAPL
、アルファベット、マイクロソフト、メタプラットフォーム（META）、インテルコーポレーションがこの部門の中核利益の61％を占めている。

別の言い方をすると、S&P 6 テクノロジーセクターに属する企業の 500% が、このセクターの中核利益の 61% を生み出していることになります。 この分析を拡張すると、上位 10 社、つまり S&P 13 テクノロジー セクター企業の 500% が、セクターの中核利益の 73% を占めていることも分かりました。

図 4: テクノロジー部門の収益性を独占しているのは少数の企業のみ

テクノロジー分野で最も収益の高い企業にプレミアムを支払っていない

テクノロジーセクターの中核利益の 61% を占める 20.3 社の P/CE 比率は 74 ですが、このセクターの他の 24.7 社の P/CE 比率は XNUMX です。

図5によれば、投資家はテクノロジーセクターの他の部門と比較して、P/CE比率に基づいて大幅な割引でテクノロジーセクターのトップ収益企業を手に入れることができます。 私は最近、Alphabet、Microsoft、Intelのトップ収益企業XNUMX社を「Long Ideas」として取り上げ、それぞれの大規模さ、強力なキャッシュ生成、多角的な事業運営を考慮すると、それぞれの企業はプレミアムバリュエーションに値すると論じた。

図 5: S&P 500 テクノロジーセクターの収益と評価の格差

全体として、6 年 13 月 22 日までのテクノロジー部門の PEBV 比率は 1.4 です。 収益上位 XNUMX 社のうち XNUMX 社 (マイクロソフトが唯一の銘柄) はセクター全体の PEBV 以下で取引されています。 さらに、XNUMX 社のうち XNUMX 社は過去 XNUMX 年間で中核利益を XNUMX 桁の CAGR で成長させており、これは現在の評価額、過去の利益、将来の利益の間に乖離があることをさらに示しています。

基本資料: 深く掘り下げると、セクターの最も重要な性質が明らかになります

水面下を見ると、基礎材料セクターの中核利益（60.1 億ドル）も、エネルギーおよびテクノロジーセクターほどではありませんが、不均一に分布していることがわかります。

ヌコール株式会社NUE
、ダウ株式会社DOW
、ライオンデルバセル・インダストリーズ LYB
、フリーポート マクモラン (FCX)、リンデ PLCLIN
、この部門の中核利益の53％を占めています。

別の言い方をすると、S&P 20 基本材料セクターに属する企業の 500% が、このセクターの中核利益の 53% を生み出していることになります。

図 6: 基礎材料部門の収益性は XNUMX 社が独占

基礎素材分野の企業が大幅な割引価格で取引

基礎材料部門の中核利益の 53% を占める 9.7 社の P/CE 比率は 21 であり、同部門の他の 18.2 社の P/CE 比率は XNUMX です。

図 7 によれば、このセクターの中核利益の半分以上を生み出しているにもかかわらず、上位 38 社はセクター全体の時価総額のわずか 1% を占めており、セクター内の他の企業のほぼ半分の P/CE 比率で取引されています。 投資家は実質的に収益の低下を重視しており、22 年第 XNUMX 四半期終了の TTM を通じて中核利益が最も高いセクターの企業への資本配分が不足しています。

図 7: S&P 500 基本素材セクターの収益と評価額の格差

全体として、基礎材料部門の 6 年 13 月 22 日までの PEBV 比率は 0.9 です。 上位 8 社のうち 2019 社 (リンデが唯一の銘柄) はセクター全体の PEBV を下回っています。 さらに、XNUMX 社のうち XNUMX 社は、過去 XNUMX 年間で中核利益を XNUMX 桁の CAGR で成長させました。 そのうちの XNUMX つ（LyondellBasell）は CAGR XNUMX% で成長しており、ダウの歴史は XNUMX 年に設立されたため XNUMX 年前に遡ります。これらの成長率は、これらの業界リーダーの現在の評価額、過去の利益、および将来の利益の間の乖離をさらに示しています。 。

勤勉さが重要 – 優れたファンダメンタルズ分析が洞察を提供

ごく少数の企業の中核利益の優位性と、それらのトップ収益者の評価における乖離は、個別株であっても、ETFや相互投資信託を通じた株式バスケットであっても、投資家が投資前に適切なデューデリジェンスを行う必要がある理由を示しています。基金。

エネルギー、テクノロジー、または基礎素材セクターへの投資を急いでおり、パッシブファンドを通じて盲目的に投資を行っている企業は、セクター全体が示すよりも収益力が低い企業にかなりの量の投資を行っています。

開示：David Trainer、Kyle Guske II、およびMatt Shulerは、特定の株、スタイル、またはテーマについて書くことに対して報酬を受け取りません。