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S&P 500 は先週 1.1% 下落し、株価は下落しました。 指数は現在、年初来で 6.5% 上昇しており、14.4 月 12 日の終値である 3,577.03 から 14.7% 上昇し、3 年 2022 月 4,796.56 日の終値である XNUMX から XNUMX% 下落しています。
過去 XNUMX 週間ほどで、金融政策、経済成長、株価の軌道に関して、態度が好意的に変化し始めたようです。
1. 連邦準備制度理事会はインフレ率が低下していることを認めています 🦅
昨年XNUMX月、FRBのジェローム・パウエル議長は 警告 「物価の安定を取り戻すには、いくらかの痛みが伴う可能性があります。」 一ヶ月後、私たちは 学んだ インフレは予想外に再び熱くなった。 そして 15 月 XNUMX 日に FRB は 発表の 目を見張るような 75 ベーシスポイントの利上げで、中央銀行が 1994 回の発表で行った XNUMX 年以来最大の利上げです。
当時、私はこれらのダイナミクスがどのように 株式市場の難問 as インフレが改善するまで、市場の暴動は続くだろう 連邦準備制度理事会の目には。
パウエルが と の結論で FRBの金融政策会議：「私たちは今、初めてそう言えると思います。 ディスインフレプロセスが始まった. 私たちはそれを見ることができます。」 (強調を追加)
ファンドストラット・グローバル・アドバイザーズの調査責任者、トム・リー氏は、「パウエル議長はこの記者会見で『ディスインフレ』という言葉を13回引用した」と述べた。 書いた その日、クライアントへのメモに。 「これは文言と口調の大きな変化であり、進行中のディスインフレ圧力の増大をFRBが公式に認めていることを示しています。 [XNUMX月の記者会見]で、パウエルは『ディスインフレ』をゼロ回使用した。」
これは株式市場にとってかなり大きな取引です。 価格は数週間前または数か月前に底を打つ傾向があります 主要な強気の展開。 FRB のタカ派的でないトーンが維持される場合、 S&P 12 の 500 月 XNUMX 日の安値が始まりだった可能性があります 次の強気市場の。
「私たちの見解では、パウエル議長は、 「完璧なディスインフレ」 BofAの米国エコノミスト、マイケル・ガペン氏は火曜日に書いた. 「これは対照的です 昨年 XNUMX 月、ワイオミング州ジャクソン ホールのパウエル夫妻、彼はインフレを下げるために必要なことは何でもすることに強く傾倒し、労働市場での「痛み」なしにインフレが沈静化する可能性は低いと強調した。」
インフレ率が低下傾向にある限り、FRB はタカ派的ではないトーンを維持する可能性が高いと思われます。
詳細については、以下をお読みください。 TKer の 2022 年の今年の言葉: 「痛み」 🥊、 FRBが後援する市場の暴動がいつ終わるか 📈、 & インフレ率が改善するまで市場の暴動は続く 🥊。
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2. 景気が後退しにくい 💪
エコノミストの間で、米国が不況に陥るというコンセンサスが得られた時期を正確に特定することはできません。 私たちが知った後、心配は確かに強まりました 第 1 四半期の GDP 成長率はマイナス 私たちが知ったとき、彼らはずっと悪化していました 第2四半期もマイナス成長.
不況がどのように定義され、どのように定義されていないかについて詳しくは、以下をお読みください。 これを景気後退と呼んでいますか？ 🤨。
この間、私は米国が不況に陥る運命にあるという考えに懐疑的でした。 私が考えるのをやめることができなかった巨大な経済的追い風 & まだ考えるのをやめられない.
2023 年に入ると、 多くのウォール街企業のベースライン予想 それは、米国が年内のある時点で景気後退に入るというものでした。
しかし、その後 堅調な XNUMX 月の雇用レポート & 拡張的な XNUMX 月の ISM サービス調査 今月初め、エコノミストの間のセンチメントは少し変化しました。
ゴールドマン・サックスのエコノミスト、ジャン・ハツィウス氏は月曜日、「景気後退リスクの後退」というタイトルのメモを発表し、米国が今後12か月で景気後退に入る可能性を25％から35％に引き下げました。
ハツィウス氏は、「労働市場の継続的な強さと企業調査の改善の初期の兆候は、目先の不況のリスクが著しく減少したことを示唆している」と書いた.
水曜日に、私たちは次のことを学びました。 アトランタ連銀のGDPNowモデル 第 2.2 四半期の実質 GDP 成長率は 1% でした。 この指標は、当初の推定値から大幅に上昇しています。 0.7月27日時点でXNUMX%の成長.
木曜日に、ニューヨークタイムズは、Jeanna Smialek の次のタイトルの記事を掲載しました。何の不況？ 一部のエコノミストは、成長が回復する可能性があると見ています。」 タイトルはそれ自体を物語っています。
日曜日に、ウォール ストリート ジャーナルはニック ティミラオスの記事を掲載しました。ハードまたはソフトランディング? 一部のエコノミストは、成長が加速するかどうかはどちらも見ていないそれは同じテーマに取り組んでいます。
とはいえ、より多くのエコノミストが公式に予測を上方修正するまでには、回復力のある経済データが得られるまであと数週間かかる可能性があります。
詳細については、以下をお読みください。 経済と市場について楽観的であるべき9つの理由 ???? & 誰もが望む強気の「ゴルディロックス」軟着陸シナリオ 😀。
3. 株式市場は上半期にクレーター化しない可能性があります 📉
多くの著名なウォール街のストラテジストは、S&P 500 が 2023年前半に急激に売却される可能性が高い 年内にこれらの損失の少なくとも一部を回復する前に。 これは、 収益は引き続き下方修正される.
しかし、これには少なくとも 1 つの問題がありました。XNUMX) 業績が落ち込む年には株価が上がることが多い、2） 株価は通常、収益が底をつく前に底をつく、そして 3) 多くの人が同じ理由で株が売られると予想している場合、その情報は すでに市場に投入されている可能性が高い.
S&P 500 はこれまでのところ 6.5 年に 2023% 上昇しており、指数はこの期間の大半を年初来よりも高く推移しています。
少なくとも 3 人のトップ ストラテジストが早期売却の呼びかけを断念しました。 以下は、ゴールドマン・サックスのデビッド・コスティンが顧客に向けたXNUMX月XNUMX日のメモです（強調を追加）：
最近のマクロ経済の動向により、エコノミストは軟着陸への信頼を強め、短期的には株式の下落リスクを減らしています。 米国以外では、予想よりも早い経済再開により中国の成長状況は明るくなり、ヨーロッパは予想よりも暖かい冬に続く景気後退を回避する軌道に乗っています。 さらに、FRB のパウエル議長は今週、金融環境の緩和にほとんど抵抗しませんでした。 当社の金利ストラテジストが予想する米国債の進路は、利回りの短期的な上昇をほとんど示唆していません。 したがって、予期せぬデータのサプライズを除けば、短期的に大幅なドローダウンが発生するリスクは減少したと考えています。 3 か月の S&P 500 価格目標を 4,000 から 3 (今日から -3,600%) に引き上げます。 今週示されているように、まだ軽い機関投資家のポジショニングは、市場が S&P 500 の目標である 4,000 を一時的に超えるという追跡のリスクを示しています。
S&P 500 のほとんどは、ここ数週間で四半期決算を発表しており、それらが明らかにした内容に基づくと、収益の見通しは以前の予想ほど厳しいものではないようです。
ヤルデニ・リサーチのエド・ヤルデニ社長は火曜日、「幅広い経済や企業収益に景気後退は見られないが、ソフトランディングは見られない」と述べた（h / t カール・キンタニージャ）。 「現在、S&P 500 の営業利益は、今年は 4.7% 上昇して 225 株あたり 11.1 ドル、来年は 250% 上昇して XNUMX ドルになると見積もっています。」
S&P 500 は現在、上で取引されています。 ほとんどのストラテジストの年末目標 インデックス用。 これらの利益が維持され、おそらく改善された場合、一部のストラテジストが目標を修正するのをすぐに見ることができます.
詳細については、以下をお読みください。 ウォール街の2023年の株価見通し 🔭、 株価は利益が落ち込む年に上昇することが多い 🤯、 2023年に最も頻繁に引用される株式のリスクのXNUMXつは「誇張されている」 😑、 & 誰もが短期的な売却について話している. 逆張りシグナル？
このすべてをどうするか
回復力のある経済成長が明らかに良いニュースだと誰もが考えているわけではありません。
「非常に力強い雇用の伸び、労働力率の上昇、1969年以来の最低水準までの失業率の低下により、『着陸しない』シナリオのように見え始めている」とアポロのトルステン・スロークは4月に書いた。 XNUMX 注意。 「着陸しないシナリオの下では、経済は減速せず、サプライチェーンの改善によってインフレが最初に低下した後、インフレに対する上向きのリスクが戻ってきています。」
インフレに対する新たな懸念により、FRB は強硬姿勢を強める可能性があり、経済成長と株価の上昇が危険にさらされる可能性があります。 言い換えると、 良いニュースが再び悪いニュースになる可能性がある. このダイナミクスの詳細については、以下をお読みください。 「良いニュースは悪いニュース」と「悪いニュースは良いニュース」へのガイド 🙃。
しかし、ここ数か月で学んだことが XNUMX つあるとすれば、それは、健全な雇用の伸びとインフレ率の低下が数か月連続して同時に発生する可能性があるということです。 このダイナミクスの詳細については、以下をお読みください。 誰もが望む強気の「ゴルディロックス」軟着陸シナリオ 😀。
いつものように、実際に何が起こるかは時間が教えてくれます。 しかし、当面は楽観主義者が悲観主義者に打ち勝ち、インフレ、経済成長、株価はここ数か月で好調に推移しているようです。
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TKerのその他の記事：
それは面白い！ 💡
クリケットが世界で XNUMX 番目に注目されているスポーツであることをご存知ですか? そして、それは米国で大々的に台頭しつつあります。 から ジョンウォールストリート:
...メジャー リーグ クリケット (MLC) を運営するアメリカン クリケット エンタープライズ (ACE) は、100 億ドル以上を調達しました。 ACEの創設者であるSameer Mehta、Vijay Srinivasan、Satyan Gajwani、Vineet Jain、そして残りの企業投資家は、リーグがスポーツのトッププレーヤーを引き付け、世界中のファンから関心を集め、クリケットカレンダーの定番になることに賭けています。過程の中で。 可能であれば、クラブのバリュエーションは「ホッケースティックのように成長する」とサンジェイ・ゴビル氏（インフィニット・コンピューター・ソリューションズの会長兼ザイター社のCEO）は語った。 Govil は、ワシントン DC ダラス、サンフランシスコ、ロサンゼルス、ニューヨーク市にチームを所有しており、シアトルには、23 月 13 日から 30 日まで開催される予定の最初の 'XNUMX シーズンでプレーするクラブもあります。
マクロクロスカレントの見直し 🔀
先週の注目すべきデータ ポイントがいくつかありました。
⛓️ サプライチェーンは改善を続けています. ニューヨーク連銀 グローバルサプライチェーン圧力指数
— さまざまなサプライ チェーン指標の複合 — は 2020 月に下落し、2021 年後半に見られたレベルで推移しています。これは、XNUMX 年 XNUMX 月のサプライ チェーン危機の最高値からはかなり下がっています。
📈 在庫レベルが上がっています。 による 国勢調査局のデータ 火曜日に発表された、0.1 月の卸売在庫は 932.9% 増加して 1.36 億ドルになりました。 売上高在庫率は1.24倍と、前年のXNUMX倍から大幅にアップ。
サプライ チェーンと在庫レベルの詳細については、「サプライチェーンの危機と呼ぶのはやめよう ⛓、「」経済と市場について楽観的であるべき9つの理由 ????、 "と "誰もが望む強気の「ゴルディロックス」軟着陸シナリオ 😀。「
???? 消費者心理は改善している. ミシガン大学から 消費者調査: 「6 か月連続で上昇した後、現在のセンチメントは 14 年前より 22% 上回っていますが、現在のインフレ エピソードの前の 1978 年前にはまだ XNUMX% を下回っています。 全体として、最近のインフレ率の鈍化にもかかわらず、高価格は引き続き消費者の重荷となっており、センチメントは XNUMX 年以降の過去の平均を XNUMX% 以上下回っています。」
おいおいぐる 消費者は支出している。 から バンクオブアメリカ: 「5.1 月には小売とサービスの両方で消費者支出が増加する兆しが見られ、2.2 月から加速しています。 バンク・オブ・アメリカのクレジットカードとデビットカードの世帯あたりの合計支出額は、1.7 月は前年比 1.4% 増、XNUMX 月は前年比 XNUMX% 増でした。 前月比 (MoM) の季節調整済み (SA) ベースでは、XNUMX 世帯あたりの総カード支出額は XNUMX% 増加し、XNUMX 月の前月比 XNUMX% の減少を逆転させる以上のものでした。
🍻 彼らは安いビールを買っている。 から FreightWavesのレイチェル・プレマック：「…去年の暮れにビールが急に高くなりました。 バーやレストランを含まない小売店でのビールの価格は、7 年の最後の 13 週間で 2022% 急騰しました…その価格上昇は、人々がビールを購入する方法に現れていると、バンプ ウィリアムズ コンサルティングのバイス プレジデントであるデイブ ウィリアムズは述べています。 たとえば、12 パック以上の 30 パック、または 2022 杯分のビールを購入する人が増えています。 それらも値下がりしています - 比較的高価なクアーズよりも経済的なキーストーンを引っ掛けています. 全米ビール卸売業者協会のビール購入者指数によると、XNUMX 年 XNUMX 月と比較して XNUMX 月に需要が増加したのは、「プレミアム未満」のセグメントだけだった理由がこれで説明できます…」
💳 消費者はより多くの負債を抱えていますが、そのレベルは管理可能です。 による 連邦準備データ、リボルビング消費者信用残高の合計は 1.196 月に XNUMX 兆 XNUMX 億ドルに増加しました。 リボルビングクレジット 主に クレジットカードローンについて。
総借入額は高いように見えますが、消費者金融をより全体的に見ると、はるかに合理的です。 から バンクオブアメリカ: 「貯蓄側では、バンク オブ アメリカの内部データによると、2022 年 50 月以降、所得グループ全体の家計貯蓄と当座預金残高の中央値が減少傾向にあり、最も低い所得グループ (<$2019k) で最も急激な低下が見られます。 しかし、預金はすべての所得層で 6 年の水準を上回っています (図表 XNUMX)。
💳 いいえ、彼らはクレジットカードを使い切っていません。 から バンクオブアメリカ: 「低所得の消費者は、経済的な制約に関して、まだある程度の安心感を持っているようです。 一方で、年収が 2019 万ドル未満の世帯では、預金残高の中央値に対する世帯カードの支出の中央値の比率 (貯蓄に対する支出の比率) は、150 年よりも低いままでした (図 7)。 これは、このコホートの支出を大幅に削減して、貯蓄に対する支出の比率を 2019 年の水準に戻す必要がないことを示唆しています。 一方で、バンク・オブ・アメリカのクレジットカード利用率も、所得層全体で2019年よりも低いままでした（図8）。
これについて詳しくは、以下をお読みください。 消費者金融は非常に好調 ????
💵 消費者は普通預金口座でより多くの利益を得ています。 から セマフォーのリズ・ホフマン: 「米国連邦預金保険公社のデータによると、普通預金口座の平均利率は、昨年 0.33 月から XNUMX 倍の XNUMX% になりました…」
🤔 労働組合への参加率の低さが、賃金の伸びの低さを説明している. UBS からのコメント: 「数十年にわたって失業率が低かったにもかかわらず、賃金の伸びは複数の指標に沿って著しく鈍化しています。 なぜ？ …理由の 6 つは、労働者の交渉力の低さにある可能性があります…BLS によると、2022 年には民間従業員に占める組合員の割合は XNUMX% に低下しました。
???? ウォール街は忙しい。 から ブルームバーグ 「約 900 件の IPO が合計で 10 億ドルを調達し、金曜日までに取引を開始すると予想されています [990 月 535 日]。 ブルームバーグがまとめたデータによると、インテルの自動運転技術部門モービルアイ・グローバルがXNUMX月にXNUMX億XNUMX万ドルで上場して以来、最も忙しい週となった。 [先週] デビューした企業には、太陽光発電機器メーカーの Nextracker Inc. が含まれており、これは今年最大の取引となる XNUMX 億 XNUMX 万ドルを調達する予定です。 Enlight Renewable Energy Ltd.は、すでにイスラエルで公開されており、ナスダックへの上場を計画しています。
IPOだけではありません。 先週、いくつかのビッグネームが関与する取引活動の報告が多数ありました（ ).
📉 👎 大企業がレイオフを発表. 月曜日、ブルームバーグ 報告 Dell Technologies は「約 6,650 を排除する」と予想していました。火曜日に、Zoom 発表の それは「勤勉で才能のある約 1,300 人の同僚に別れを告げる」ものでした。 発表の それは「約 7,000 人の雇用を削減する」ことになります。 発表の 「予想される人員の 5% 削減、または約 1,250 のポジション」および Axios 報告 Yahooが「1,600人以上」をレイオフするだろうと。
UBSのエコノミスト、ポール・ドノバン氏は次のように述べています。 いくつかの視点を提供する: 「別の会社、今回はディズニーが人員削減を発表しました。 米国の最初の失業保険請求データ [木曜日] を取得しましたが、マクロ経済データは、注目を集めている失業に関するプレス リリースと一致しません。 主な理由は、大企業は経済的にそれほど重要ではないということです。中小企業は、労働市場にとって最も重要です。 中小企業は、失業ではなく不完全雇用になる傾向があります。 10 人の会社の XNUMX% をクビにするのは非常に難しいことです。」
これについて詳しくは、以下をお読みください。 労働市場に関する相反するニュースを理解する 🤔。
⚠️ さらに大きなレイオフの発表はありますか？ ゴールドマン・サックスのエコノミストは、それは可能だと考えています。 月曜日に発表された調査ノートから: 「…マイナス面としては、S&P 15 の約 500% の企業で開始以来 40% 以上の人員の増加が見られているため、他の大企業からまだ追加のレイオフの発表がある可能性があります。パンデミックの影響を受けており (図表 4)、これまでにレイオフを発表したのは XNUMX 分の XNUMX にすぎません。」
しかし、「…ポジティブな面としては、これまでより広範な労働市場で見られたリバランスと同様に、レイオフを発表したこれらの企業でさえ、レイオフを実施するのではなく、求人を減らすことによって、労働者に対する総需要を圧倒的に減らしました。」 求人の詳細については、以下をお読みください。 求人情報が現在の経済と市場のすべてをどのように説明しているか 📋。
また、「…図表 7 は、情報セクター (ほとんどの主要なテクノロジー企業のセクター) を含むほとんどの産業 (8 のうち 11 つ) の再雇用率がパンデミック前のレベルを超えており、それらすべての再雇用率がそれを上回っていることを示しています。最近の拡大平均。」
非公式始めました Twitterのスレッド 採用企業の逸話を追跡する (リンク).
採用について詳しくは、以下をお読みください。 大量採用ですね 🍾 & 労働市場の力強さに驚くべきではない 💪。
💼 失業保険申請は低いままです。 失業給付の初回請求 196,000月4日までの週には、前週の183,000から166,000に上昇しました。 この数は、XNUMX 月の XNUMX 年間で最低の XNUMX から増加していますが、景気拡大期に見られた水準に近いままです。
低失業率について詳しくは、以下をお読みください。 経済と市場について楽観的であるべき9つの理由 💪。
🏠 在宅勤務中 #WFH. スタンフォード教授より ニック・ブルーム: 「米国企業 4,000 社の #WFH ポリシーに関するデータ: 1) 50% の企業が、フードサービス、宿泊施設、小売業など、完全にオンサイトです。2) 40% の企業が、#WFH とさまざまな方法での勤務日数を組み合わせています: 分日、アンカーの日、従業員の選択など、3) 8% が完全にリモートです」
まとめてみます🤔
私たちは、 強気の「ゴルディロックス」軟着陸シナリオ 経済が不況に陥ることなく、インフレが管理可能なレベルにまで低下する場所です。
連邦準備制度理事会は最近、タカ派的ではないトーンを採用しました。 1月XNUMX日に認めたこと 「ディスインフレプロセスが始まったのは初めてです。」
それでもなお、FRB が物価水準に満足できるようになるには、インフレ率がさらに低下する必要があります。 したがって、 中央銀行は引き続き金融政策を引き締めますこれは、より厳しい金融状況 (金利の上昇、融資基準の厳格化、株式評価の低下など) に備える必要があることを意味します。 このすべてが意味すること 市場の暴動は続くかもしれない そしてリスクは 経済沈下 不況に上昇します。
景気後退のリスクが高まっている一方で、 消費者は非常に強い財政状態から来ています. 無職の人は 就職. 有職者は昇給あり。 そして、多くはまだ持っています 過剰な節約 タップする。 実際、強力な支出データは、この財務の回復力を裏付けています。 っていうことは 消費の観点から警鐘を鳴らすには時期尚早.
この時点で、任意の 不況が経済的惨事に変わる可能性は低い 与えられた 消費者と企業の財政状態は引き続き非常に良好.
いつものように、長期投資家はそれを覚えておくべきです 不況 & 弱気市場 ちょうどです 取引の一部 長期的なリターンを得る目的で株式市場に参入する場合。 その間 市場はひどい年だった、株式の長期的な見通し ポジティブなまま.
マクロ ストーリーがどのように進化しているかについて詳しくは、以前の TKer マクロ クロスカレントをご覧ください »
これが株式市場にとって非常に不利な環境である理由の詳細については、以下をお読みください。 インフレ率が改善するまで市場の暴動は続く 🥊 »
私たちがどこにいて、どのようにしてここにたどり着いたかを詳しく見るには、以下をお読みください。 市場と経済の複雑な混乱を説明 🧩 »
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Sam Ro は TKer.co の創設者です。 Twitter で彼をフォローしてください。 @サムロ
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ソース: https://finance.yahoo.com/news/attitudes-begin-to-shift-regarding-monetary-policy-economic-growth-and-stock-prices-150443019.html