ディールの楽観主義が終焉を迎える中、SPAC は債券投資として驚くべき未来を持っている可能性があります

2019 年から 2021 年にかけて、特定の SPAC は最も注目された投資の XNUMX つであり、魅力的でとらえどころのない成長企業を市場に投入し、その過程でスポンサーに十分な報酬を与えようとしていました。 ただし、残念ながら 多くの SPAC では、取引を見つけた後の投資家のパフォーマンスは低かった.

2022 年現在、弱気市場では成長投資が支持されていないためです。 SPAC トレンドの初期のチャンピオンであった Social Capital は、IPO に取って代わることを期待していました。 XNUMX つの SPAC を「縮小」する計画を発表. もちろん、それは注目に値する IPO活動は2022年に劇的に落ち込んだ 同様に。

しかし、幅広い悲観論にもかかわらず、SPAC は今や投資家に利益をもたらす可能性があります。 スポンサーが期待していたものではありませんでした。 SPAC は間違いなく、デュレーションの短い債券資産として比較的良好にスタックアップする可能性があります。

魅力的な短期利回り

200 以上の SPAC を所有する Accelerate Arbitrage Fund のポートフォリオ マネージャーである Juliam Klymochko が、このしくみについて説明します。 今日、「SPAC の 98% は、現金信託を下回って取引されています」と彼は言います。 これは、平均 SPAC に対する Klymochko の現在の計算で、投資家が基本的に $10 で $9.84 の価値を保持できることを意味します。

次に、SPACが清算するか、取引に投票するか、延長するために投票するかに関係なく、信託に保持されている価値を償還して受け取るオプションが必要です。 もちろん、1.6% の割引はあまり魅力的ではないように思えるかもしれません。特に、SPAC が償還の機会まで何ヶ月もある場合はなおさらです。

しかし、最近の金利の動きは潜在的な機会を生み出しています。 ほとんどの SPAC が現金を投資する財務省短期証券の金利は大幅に上昇しており、現在、4 年物財務省短期証券に約 1% を支払っています。

これは、SPAC の価値が、取引を探して待っている間に関心を得るにつれて、最初の 10 ドルの価値を超えて成長する可能性があることを意味します。 約 4% の利回りの投資で今日割引を受けることができます。 もちろん、ここには他の債券投資よりも複雑さがあり、インフレの進路についてのあなたの見解も重要ですが、SPAC は予想外の債券のような投資になる可能性があります。

そのため、SPAC は米国債よりも多くの利益を得る可能性を秘めている可能性があります。債券の世界では、リターンが 1% 増えるだけでも大きな問題となる可能性があります。 さらに、これらの SPAC の一部が 2022 年の弱気市場の評価の中で、投資家にとって魅力的な取引を見つける可能性がまだあります。しかし、2022 年の SPAC 取引のパフォーマンスは一般的に低く、多くの投資家は取引を受け入れるよりも償還することを選択しています。成績が悪いことが多い。

買戻し税はリスクをもたらす

SPAC の最近の予期しないリスクの XNUMX つは、 最近の買戻し税、インフレ削減法の一環として、1 年 2023 月以降、自社株買いの価値の XNUMX% を会社に請求します。この法律は、SPAC が現金を返すときに必ずしも課税することを意図したものではありませんが、SPAC の現在の解釈を考えると、支払う必要がある場合があります。立法。 もしそうなら、問題は投資家やスポンサーが費用を負担するかどうかです。

買い戻し税は、SPAC を債券タイプの投資として検討している人々のリターンを低下させる可能性があります。 ここで、クリモチコは不確実性を認識しています。 彼は、一部のスポンサーが拡張文書でこの問題を先取りしていると見ており、ケイマンに本拠を置く SPAC は税金の責任を負うことはないと予想されています。 それでも、デラウェア州に本拠を置く SPAC はそうかもしれません。

ただし、S-1 ファイリングで投資家に対する保護の文言が緩い初期の SPAC は、そうでなければ投資家が購入税を支払うために現金を使用できる可能性があります。 現金の潜在的な利回りを検討している場合、これらの詳細が重要になります。

ワラント

そして、より投機的な投資と同様に、SPAC ワラントも興味深いものになる可能性があります。 これらは通常、取引が発生した後に固定価格で株式を購入するオプションを提供し、物事が本当にうまくいけば、多くの潜在的な上昇を捉えます.

もちろん、物事はうまくいっていません.2022年はSPACワラントにとって悪夢であり、現在はYTDから83％離れています. ただし、平均的な SPAC は、Klymochko の現在の評価で 80% の確率で SPAC が取引を見つけられないかのように取引されています。 これは過去に比べて低いため、大規模な償還の波が見られない限り (可能性はあります)、SPAC ワラントにはある程度の価値がある可能性があります。

ブームの終焉

つまり、過去数年間の SPAC ブームは明らかに終わっています。 ただし、SPAC は、詳細に飛び込むことを厭わない人にとっては、債券のような投資として興味深いセットアップを備えている可能性があります。 より冒険的な投資家のために、歴史に基づいて、特定の SPAC ワラントが保守的に価格設定されている可能性があるという議論さえあります。 ただし、取引が見つからない場合でも、ワラントはゼロになる可能性があります。

しかし、これは弱気市場にいることを示しています。 SPAC は、ほんの数年前、たとえ一時的であっても、特定の取引で驚異的なグロース エクイティ リターンを示しました。 現在の環境では、SPAC は投資家にとって債券オプションとしてより適切に扱われる可能性があります。 時が変わった。