アップルのうらやましいほどの現金貯蓄は減少している - そしてそれは株価にとって驚くほど良いニュースだ

企業金融における長年の理論によると、平均して、現金を蓄えている企業は、預金口座が小さい企業よりも業績が悪い。 この理論は、ハーバード ビジネス スクールの経営管理学の名誉教授であるマイケル ジェンセンによって数十年前に展開されました。 で 今では有名な 1986 年のアメリカン エコノミック レビューの記事、ジェンセンは、企業は現在の業務に必要な額を超えて現金を蓄えるほど効率が低下すると主張した.

現金が多すぎるとなぜ悪いことになるのでしょうか。 Jensen は、それが企業の経営者に愚かな行動を促すと理論づけました。 ジェンセン氏は、株主は「資本コストを下回る金額で投資したり、組織の非効率性に無駄遣いしたりするのではなく、マネージャーが現金を吐き出すように動機づける」ように努めるべきだと主張しました。

それが理論です。 しかし、それは実際に持ちこたえますか？ 洞察を得るために、Research Affiliates の創設者である Rob Arnott に連絡を取りました。 Arnott は、2003 年に (AQR Capital Management の Cliff Asness と共に) Jensen の理論を実証的にサポートする研究の共著者でした。 Financial Analysts Journal に掲載された彼らの研究は、「サプライズ！ より高い配当金 = より高い収益成長率に設立された地域オフィスに加えて、さらにローカルカスタマーサポートを提供できるようになります。」

彼らは、10 年から 1871 年までの 2001 年間の企業収益の伸びを分析し、企業の配当性向が最も高かった年に続いて、収益が最も急速に伸びたことを発見しました。 現金を株主に分配する代わりに蓄えた企業は、平均してより悪い業績を上げました。

インタビューの中で、アーノットは、XNUMX 年前に彼とアズネスが到達した結論が今でも有効であると信じていると語った. したがって彼は、Apple の手元資金が減少していることは、同社の将来の見通しにとってプラスであると考えています。

将来、Apple が手元にない現金を必要とした場合はどうなるでしょうか? アーノット氏は、会社が現金を調達するためには、債券または株式市場にアプローチするだけでよいと答えた。それは、生産的な目的のために現金を使用するのであれば、問題はないだろう. アーノット氏は、この但し書きこそが、少額の現金貯蓄がプラスである理由の鍵であると主張しました。それは、企業が行う可能性のある新しいプロジェクトや投資に対して、市場の規律と説明責任を課します。 対照的に、多額の現金では、そのような規律や説明責任はありません。

いずれにせよ、Apple は手元資金の減少に苦しんでいるようには見えない。 FactSet によると、2019 年末以降、現金および短期投資が 55% 減少し、株主資本利益率は 163% から 55% に跳ね上がりました。 同じ期間に、この株式は年率 35.3% のトータル リターンを生み出し、S&P 11.1 の 500% の XNUMX 倍になりました。
SPX、
-0.16％.

結論は？ 現金水準の縮小は悪い前兆であるという話はもっともらしいかもしれませんが、実際には前向きな展開であるように見えます。 より広い投資の意味は、そのような物語が提示されたときに水面下を掘り下げることです.

Mark Hulbertは、MarketWatchの定期的な寄稿者です。 彼のHulbertRatingsは、監査対象の定額料金を支払う投資ニュースレターを追跡しています。 彼はで到達することができます [メール保護]

でレイ・ダリオに聞く マネーフェスティバルのベストニューアイディア 21月22日とXNUMX月XNUMX日にニューヨークで。 ヘッジファンドのパイオニアである彼は、経済がどこに向かっているのかについて強い見解を持っています。

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