あなたのポートフォリオを削減する可能性のある別の落下ナイフ

私は投資家に、落ちてくるナイフ、つまり急落したにもかかわらず、まだ下落する可能性のある銘柄を捕まえようとしないようにアドバイスします。 市場が急成長銘柄から、より安定したキャッシュを生み出す銘柄へと移り変わる中、投資家はポートフォリオを危険から守るために、これまで以上に信頼できるファンダメンタルズ調査を必要としています。

私は割高な株を発見する上で、並外れた的中率を記録し続けています。 現在、私が選んだ危険ゾーン銘柄 62 銘柄のうち 65 銘柄は、52 週間の高値から S&P 500 よりも大きく下落しています。図 1 は、40 週間の高値から少なくとも 52% 下落している公開中の危険ゾーン銘柄のリストです。

このレポートでは、特に危険な落下ナイフの XNUMX つである Allbirds (BIRD) に焦点を当てています。

図 1: 危険ゾーンは 40 週間の最高値から 52% 以上減少 – 2 年 4 月 22 日までのパフォーマンス

フォーリングナイフ: オールバーズ (BIRD): 65 週高値から 52% 下落、残り 75% 以上の下値

私はIPO前の2021年46月にオールバーズをデンジャーゾーンに入れました。 IPO日の始値以来、S&P500指数は1%上昇する一方、株価は75%下落しており、オールバーズ株はさらにXNUMX%下落する可能性がある。 オールバーズの採算が悪く、ますますコストがかかるビジネスモデル、激しい競争、劣悪なファンダメンタルズについては、こちらのレポートで詳しく説明します。

Allbirds の価格は収益が 5 倍に増加します

以下では、私が作成した逆割引キャッシュ フロー (DCF) モデルを使用して、オールバーズの現在の株価に組み込まれたキャッシュ フローの将来の成長期待を分析し、株価がさらに 75% 以上下落する可能性があることを示しています。 オールバーズはまだ第XNUMX四半期の収益を報告していないことに注意してください。

現在の 12 株あたり XNUMX ドルの価格を正当化するには、オールバーズは次のことを行う必要があります。

• NOPATマージンを0年に2021%（11年は-2020%）、2年に2022%、5年に2023%、11年から2024年には2030%（ナイキとスケッチャーズのTTMマージンの中間点）に改善する。
• 今後 19 年間、毎年複利で収益が 13% (2020 年は 8%) 増加します。これは、2026 年までに予想される業界の成長率の XNUMX 倍を超えます。

このシナリオでは、オールバーズは 1.3 年に約 2030 億ドルの収益を生み出すことになりますが、これは年率換算すると 5 年第 3 四半期の収益の 21 倍になります。 成熟し、ほとんど差別化されていない靴およびアパレル市場において、業界の成長率を 8 倍上回る能力は、市場シェアの大幅な拡大を意味します。 この株式の評価額は、スケッチャーズ（SKX）を上回る水準まで収益性が大幅に改善することも示唆している。 基本的に、オールバーズへの投資家は、同社が競争の激しい市場で市場シェアを獲得し、同時に収益性を向上できることに賭けている。

オールバーズの報告によると、14 月 15 日までの 30 か月間で営業利益率が前年比 (前年比) -20% から -XNUMX% に減少したことを考えると、このシナリオで想定される利益率の改善は非常に可能性が低いように思えます。 これほど長期にわたって年複利でXNUMX%近く以上収益を伸ばす企業も信じられないほど稀であり、そのことがオールバーズの株価に対する期待をさらに非現実的なものにしている。

成長率が 58 年の水準をわずかに超える場合は 2020% の下振れ

追加の DCF シナリオを検討して、Allbirds の収益が予想される業界成長率の 6 倍で成長した場合の下振れリスクを強調します。

オールバーズだと仮定すると:

• NOPAT マージンを 0 年に 2021%、2 年に 2022%、5 年に 2023%、8 年から 2024 年にかけて 2030% (スケッチャーズとウルヴァリン ワールドワイドの TTM マージンの平均) に改善します。
• 14 年から 13 年にかけて毎年複利で収益が 2020% 増加します (2021 年は 2030%)。 

Allbirds の今日の価値は 5 株あたりわずか 58 ドルで、XNUMX% の下落となります。

Allbirds が長期的な業界成長率を 75 倍にしても XNUMX% の下振れ

私は最終的な DCF シナリオを検討し、Allbirds が非常に小さな基盤からスタートしていることを考慮すると、業界予想の XNUMX 倍の速さで収益が成長した場合の下振れリスクを強調します。

オールバーズだと仮定すると:

• NOPATマージンは0年に2021%（TTM-11%と比較）、2年に2022%、5年に2023%、8年から2024年には2030%に改善します。
• 9 年から 3 年にかけて毎年複利で収益が 2026% 増加し (2021 年までに業界の 2030 倍の成長が予測される)、その後

現在の株価は 3 株あたりわずか 75 ドルの価値があり、XNUMX% の下落となります。

図 2 は、これらのシナリオで Allbirds が示唆する将来の NOPAT を同社の NOPAT と、同業者の Wolverine World Wide (WWW) および Steve Madden (SHOO) の NOPAT と比較しています。

図 2: Allbirds の過去および暗黙の NOPAT: DCF 評価シナリオ

上記の各シナリオでは、Allbirds が運転資本や固定資産を増加させることなく収益、NOPAT、FCF を成長させることも想定しています。 実店舗での存在感を高めるという同社の計画を考えると、この仮定は非常にありそうにありませんが、現在の評価額に組み込まれた期待を示す最良のシナリオを作成することは可能です。 参考までに、Allbirds の投下資本は、83 年の 2019 万ドルから 160 年の 2020 億 2 万ドルへとほぼ 3 倍に増加しました。上記の DCF シナリオ XNUMX および XNUMX で Allbirds の投下資本が同様の割合で増加すると仮定すると、下振れリスクはさらに大きくなります。

基礎研究が泡状市場の透明性を提供

2022年はファンダメンタルズが重要であり、株価が上がるだけではないことを投資家にすぐに示した。 ファンダメンタルズをよりよく理解することで、投資家は何をいつ売買すべきかをよりよく理解できるようになり、特定のレベルで株式を所有するときにどれだけのリスクを負うのかを知ることができます。 信頼できるファンダメンタルズ調査がなければ、投資家は株が高いか安いかを知る信頼できる方法がありません。

開示：David Trainer、Kyle Guske II、およびMatt Shulerは、特定の株、スタイル、またはテーマについて書くことに対して報酬を受け取りません。